Read Particle: торгова платформа кредитного плеча, яка дозволила Артуру Хейсу знову вжити заходів через рік.

Представляємо механізм AMM і маємо намір створити DEX із кредитним плечем для NFTFi.

Автор: Джойс

На ринку деривативів централізовані біржі займають переважну більшість ринку, а рівень проникнення деривативів DEX все ще відносно низький, що також означає, що ще є багато можливостей для розвитку. Наразі Binance пропонує 301 торгову пару деривативів, тоді як dYdX і GMX пропонують лише 37 і 7 торгових пар відповідно. Тому для інвестиційних установ розширення списку торгових пар деривативів є дуже привабливим пунктом продажу для платформ для торгівлі деривативами.Зрештою, розвиток крипторинку невіддільний від прагнення до підвищення ефективності капіталу.

Нещодавно засновник BitMEX Артур Хейс після року інвестував у новий проект Particle, торгову платформу з кредитним плечем на основі механізму AMM. 12 січня Particle оголосила про завершення початкового раунду фінансування під керівництвом Polychain Capital за участі Nascent, Inflection, Neon DAO, Naveen Jain, Arthur Hayes та інших.

Проекти, інвестовані Артуром Хейсом

Чому Particle так любить Артур Хейс? Згідно з повідомленнями, Particle представила централізований механізм AMM Uniswap V3. Ліквідність запозичується з попередньо визначеного діапазону LP, так що протокол може мати ліквідність без запозичень і може створити пул капіталу без дозволу для будь-якого токена.

Механізм «LAMM» частинок

Хоча більшість торгових протоколів із кредитним плечем можуть торгувати лише невеликою кількістю основних токенів, Particle передбачає справді бездозвільний торговий протокол із кредитним плечем. Так само, як Uniswap дозволяє торгувати будь-яким токеном, Particle дозволить торгувати будь-яким токеном із кредитним плечем.

Particle створив протокол під назвою «LAMM», який дозволяє трейдерам позичати безпосередньо з пулу ліквідності AMM, де зосереджена ліквідність (з Uniswap v3). Для створення позицій кредитного плеча на токенах не потрібна окрема угода про позику.

LAMM встановлює цінові межі для токенів LP, концентрує ліквідність у цьому діапазоні та гарантує, що токени завжди конвертуються в цих межах. Однак, якщо ціна токена LP падає нижче попередньо визначеної нижньої межі, Particle автоматично перетворює всі активи в один із двох токенів і ліквідує їх на основі попередньо встановленої формули. Цей процес фактично дозволяє запозичувати токени LP для встановлення позицій кредитного плеча.

З точки зору механізму ліквідації, LAMM може гарантувати, що активи, позичені LP, завжди існуватимуть за будь-яких цінових умов і не втратять ліквідності.

Механізм клірингу традиційних протоколів деривативів спирається на точні цінові оракули та зовнішню ліквідність ринку. Згідно з цим механізмом, неліквідні активи з довгим хвостом стикаються з великими ризиками. Particle підходить до цієї проблеми по-іншому: для будь-якої централізованої позиції ліквідності на парі токенів її цінова межа математично визначає кількість токенів, які потрібно конвертувати, у всіх цінових точках. Під час запозичення з централізованої позиції ліквідності протокол обчислює точну суму, необхідну для поповнення, щоб контракт зафіксував достатню кількість токенів на випадок, якщо ціна несприятливо рухається до межі ціни).

Крім того, реєструючи комісію за своп, накопичену під час запозичення та повернення, протокол гарантує, що позичальники сплачують не менше, ніж комісія за своп, зароблена від початкового пулу шляхом запозичення ліквідності. Таким чином, Particle може нести суворо вищі відсотки за LP і не зазнавати вищих тимчасових збитків, ніж його початкові положення щодо ліквідності своп.

приклад:

Розгляньте позицію ETH/USDC LP, зосереджуючись на ціновому діапазоні [1800, 2200] USDC/ETH.

Поточна ціна ETH становить 2000 USDC; позиція в довгому ETH з використанням USDC Відповідно до математики Uniswap, для позиції LP за поточною ціною запозичення 10¹⁴ одиниць ліквідності призведе до зняття 0,104 ETH і 229,495 USDC. Якщо припустити, що ціна не вплине, конвертація 229,495 USDC в ETH за поточним обмінним курсом (2000 USDC/ETH) дасть 0,115 ETH.

Якщо ціна ETH впаде нижче нижньої межі (1800 USDC/ETH), ліквідність для одиниць 10¹⁴ буде зосереджена на рівні 0,225 ETH (без USDC). Трейдеру потрібно інвестувати 0,225 − 0,104 (позичений ETH) − 0,115 (обмінений ETH) = 0,006 ETH. Це гарантує, що LP гарантовано отримає назад 10¹⁴ одиниць ліквідності незалежно від ціни повернення ETH. Це пояснюється тим, що за нижньої межі, незалежно від комбінації ETH і USDC, гарантовано, що максимальна сума ETH може покрити позичену ліквідність.

Аналіз кредитного плеча: трейдер може отримати 0,219 ETH ліквідності, використовуючи лише 0,006 ETH. Це еквівалентно коефіцієнту кредитного плеча 0,219/0,006 = 36,5 разів.

Завдяки такому дизайну протокол частинок усуває потребу в цінових оракулах, тим самим усуваючи багато потенційних сценаріїв атак і можливість маніпулювання ринком. Крім того, на більшості традиційних платформ безстрокових контрактів контрагентом трейдера (наприклад, довга позиція) є трейдер з іншого боку (наприклад, коротка позиція). Ці платформи вимагають складних механізмів для управління ризиком контрагента шляхом збалансування стимулів обох сторін, таких як динамічні ставки фінансування.

На Particle кредитне плече походить від відносного збільшення або зменшення вартості базових активів. Це означає, що прибутки та збитки (PnL) визначаються ефективністю самого активу, а не збитками контрагента. Масштабованість протоколу Particle означає, що протокол може ефективно підтримувати різноманітні торгові позиції, якщо доступна достатня ліквідність.

Механізм стимулювання для LP і трейдерів

Протокол Particle пропонує розширену модель із фіксованим періодом запозичення 7 днів. Відкриваючи позицію, трейдери вибирають частину ліквідності як премію. На позицію нараховуються відсотки за ставкою, еквівалентною сумі, яку позичена ліквідність заробила б як комісія за обмін у початковому пулі. На технічному рівні контракт Particle записує трекер комісії на межі ліквідності під час відкриття позиції. Поточний трекер комісії дозволяє розраховувати комісію за своп пропорційно для позиченої ліквідності.

Непозичену ліквідність можна вилучити в будь-який час, коли LP вирішить вилучити ліквідність і припинити отримувати відсотки. Particle забезпечує функцію випередження ліквідності після 7 днів регулярного запозичення. Щоразу, коли відсотки вичерпують премію або закінчується термін запозичення, будь-хто може закрити позицію як зовнішній ліквідатор і заробити частину премії як ліквідаційну винагороду. Суми часток і 7-денні параметри можуть бути скориговані пізніше.

З точки зору постачальників ліквідності, у Particle існує два способи підвищення прибутковості.

Комісії за торгівлю: за кожну відкриту позицію з кредитним плечем трейдери повинні сплачувати комісію в розмірі 0,05% від суми кредитного плеча. Ця комісія за транзакцію є доповненням до стандартних відсотків, отриманих від позиченої ліквідності через операції своп. Цей механізм розроблено для того, щоб гарантувати, що LP зароблятимуть значно вищі комісії, надаючи кредити в екосистему Particle. Казначейство Particle ділиться комісіями за транзакції з LP, які забезпечують ліквідність, і казначейство буде використовуватися для подальшого винагородження та збільшення ліквідності різних пар токенів.

Запозичення ліквідності поза діапазоном: зазвичай, коли позиція концентрованої ліквідності виходить за межі свого цінового діапазону, вона перестає отримувати звичайні комісії за своп. Однак у Particle трейдери все ще можуть запозичувати цю ліквідність за межами діапазону для торгівлі за допомогою кредитного плеча та сплачувати комісію за позицію безпосередньо цим LP. Ця модель дозволяє LP продовжувати отримувати дохід від ліквідності, навіть якщо ліквідність виходить за межі активної торгівлі.

З точки зору трейдера, така домовленість представляє перевагу безпроцентного кредитного плеча за умови, що ціни не повертаються до діапазонів концентрованої ліквідності.

На основі цих конструкцій протокол Particle узгоджує інтереси багатьох сторін. Для проектів токенів це може привернути увагу та швидше виявити ціну.Крім того, форма торгівлі з кредитним плечем передбачає фактичний обмін активами на спотовому ринку, що безпосередньо сприяє збільшенню обсягу транзакцій проектів токенів. Постачальники ліквідності отримають надходження від позиченої ліквідності та комісій за своп. Крім того, архітектура LAMM протоколу Particle побудована на централізованій ліквідності AMM. Оскільки кожна транзакція в протоколі передбачає торгівлю на спотовому ринку, базовий AMM також отримуватиме комісію.

Приєднатися до похідних NFT?

За збігом обставин, сьогодні (19 січня) останній день альфа-тесту Particle, і nftperp, децентралізований безстроковий контрактний протокол для NFT, також сьогодні анонсував свій інтерфейс V2. Одного разу BlockBeats представив nftperp, який може збільшити кредитне плече до коротких NFT. Шість місяців тому його V1 було закрито, оскільки модель vAMM не можна було розширити.

Відповідно до представлення команди Particle у Discord, перед запуском Particle команда запустила продукт, пов’язаний із рішеннями ліквідності NFT. Однак Particle не надала конкретної інформації про команду, лише виявила, що члени команди мають багаторічний досвід роботи в таких компаніях, як Google і Facebook.Засновник покинув MIT і присвятив себе підприємництву Web3.

Судячи з оголошення, у твіті у вересні 2023 року Particle представила своє позиціонування як «дозволяє трейдерам продавати короткі продажі будь-якої колекції NFT і отримувати прибуток від падіння цін». У жовтні Particle оголосила про своє партнерство з протоколом фрагментації NFT Flooring Protocol. У щойно завершеному альфа-тесті Particle надані торгові пари також включають торгові пари фрагментованих токенів NFT, такі як FLC/ETH і μBAYC/ETH.

Хоча поточне представлення облікового запису Particle у Твіттері є «протоколом торгівлі кредитним плечем без дозволу, придатним для будь-яких цифрових активів», і 17 січня було оголошено, що він братиме участь у групі Perp Dex конкурсу Blast’s Big Bang, на основі цих рекламних сигналів, можливо, Актив торгові пари після Particle будуть більш упереджені до ринку NFT.

Однак Particle ще не надав більше інформації про те, як закріпити механізм мінімальної ціни NFT і чи має на меті «створення будь-якої торгової пари» вирішити проблему недостатньої ліквідності NFT з довгим хвостом.

Незалежно від того, зосереджені вони на NFT чи ні, похідні інструменти завжди були потенційним ринком для капіталу. Незважаючи на те, що небагато людей можуть уникнути контрактної торгівлі, оскільки BitMEX Артура Хейса запровадив у 2016 році торговий дериватив “постійних контрактів”, різні деривативи можуть підвищити волатильність, високу прибутковість і високі ризики. Це завжди приваблювало трейдерів, які прагнуть до фінансової ефективності.

Наразі ринок торгівлі деривативами в ланцюжку має очевидний головний ефект. Існують класифікації різних механізмів, таких як книги замовлень, vAMM і P2P. З’явилося кілька протоколів безстрокових контрактів у поєднанні з механізмом AMM, наприклад віртуальна валюта- заснована на віртуальній валюті, яка народилася в 2021 році. Постійний протокол AMM свого часу займав перше місце за обсягом торгів на треку Perp. У 2023 році InfinityPools став потенційним протоколом, який у той час привернув велику увагу завдяки тому, що надає необмежену торгівлю кредитним плечем будь-яким активом. У цьому відношенні Particle не є першим, хто з’явився, але за останній рік не було жодного продукту, який би привернув увагу, і Particle все ще має місце для розвитку.

Particle ще офіційно не запущено, і команда не розкрила ситуацію з випуском валюти, її подальший розвиток поки що невідомий. BlockBeats нагадує, що, незважаючи на те, що торгівля за допомогою кредитного плеча має потенціал для величезних прибутків, інвестори також стикаються з більшим ризиком збитків. Тому, використовуючи стратегії з кредитним плечем, інвестори повинні мати більш досконалі можливості управління ризиками, бути обережними, повністю розуміти ринкові ризики та формулювати науковий ризик стратегії управління.

Довідкова література:

《Продукти для персон, опціонів і волатильності з підтримкою AMM LP》