一、Вступ

З вдосконаленням технологій та адаптацією до ринку Децентралізовані фінанси, ймовірно, подальшим чином змінять традиційну структуру фінансового ринку, надаючи учасникам ринку більш ефективні, безпечні та прозорі опції угод. У цьому дослідженні Bing Ventures розглядаються можливі подальші наслідки технології Децентралізованих фінансів у майбутньому, зокрема щодо підвищення рівня доступності ринку, падіння вартості транзакцій та зміцнення ефективності ринку, зокрема на прикладі Pendle та передбіркових угод (Premarket).

Pendle вводить традиційні Процентна ставка угоди та фінансові похідні на блокчейн, токенізуючи їх, інновуючи фінансові продукти, як PT та YT, які відокремлюють основний капітал та доходи. Цим Pendle не тільки надає гнучкий спосіб укладання Процентна ставка угод, але також сприяє Ліквідність та ефективності Децентралізовані фінанси ринку. Крім того, технологічна практика Pendle розподіляє основний капітал та доходи в окремі токени, що дозволяє інвесторам управляти активами незалежно від своїх ризикових нахилів та прогнозів ринку.

У традиційному фондовому ринку попередні угоди зазвичай обмежені великими інституційними інвесторами та високими чистими фізичними особами. А в контексті Web3, Попередні угоди змінили цю модель, дозволяючи широкому колу інвесторів приєднатися до угод до розпочатку торгівлі завдяки торговим платформам, таким як AEVO та Whales Market, за допомогою Смарт-контракт та Децентралізація. Ця реформа не лише збільшила прозорість та безпеку ринку, але й підвищила ефективність використання капіталу та загальну Ліквідність ринку.

Друге, інноваційна практика Pendle: зміни в угоді з Процентна ставка

На ринку TradFi Процентна ставка торгівля завжди була одним з важливих фінансових інструментів, який впливає не лише на грошове постачання та Ліквідність ринку, але також безпосередньо впливає на формування Процентна ставка кривої. У світі Web3, з розвитком технології блокчейн та зародження Децентралізовані фінанси екосистеми, торгівля Процентна ставка пройшла повну революцію. Торгівля Процентна ставка у Децентралізовані фінанси більше не обмежується складними процедурами та географічними обмеженнями традиційних фінансових установ, а здійснюється через Смарт-контракт на платформі Децентралізація, що надає користувачам більш ефективні та гнучкі Фінансова послуга.

А в 2024 році Pendle, без сумніву, є одним з першовідкривачів у сфері децентралізованих фінансів та процентних ставок. Pendle tokenizes прибуткові активи в SY Token, такі як упаковка stETH в SY-stETH, після чого SY розбивається на основну та прибуткову складові: PT (Principal Token, основний токен) та YT (Yield Token, токен доходу), що дозволяє гнучко управляти та оптимізувати процентний дохід.

Зі зростанням популярності концепції Restaking та збільшенням обсягів стейблкоїнів на синтетичних ринках, ринок обміну процентних ставок отримав нові можливості для лонг-позицій та розширення свого потенціалу зростання. На прикладі Pendle ми розглянемо нові можливості PT/YT та їх вплив на екосистему децентралізованих фінансів та майбутні перспективи розвитку.

Процентна ставка市场的空间

На прикладі найбільшого ринку PENDLE з процентними ставками на сьогоднішній день, в 21 році PENDLE короткий час був популярним на ринку процентних ставок, але тоді ніхто не розумів, як PENDLE міг бути застосований в блокчейні. А сьогодні, в 2024 році, з’явилися LRT та ETHENA, і PENDLE, здається, знайшов свій шлях.

За даними defillama, поточний TVL Pendle становить $86.884B і знаходиться на 7-му місці в протоколі Defi, збільшившись на 91.62% протягом минулого місяця.

Джерело: defillama

За даними протоколу, більшість TVL зростання походить від токенів LRT протоколу та синтетичного долара Ethena, Pendle добре поєднується з ними, збільшуючи прибуток користувачів. Зростання TVL підтримується бонусами від Eigenlayer у верхньому наративі ринку Бичачого ринку Restaking + PT/YT гри + високий прибуток від Ethena.

Джерело: PENDLE

І згідно з вищезазначеним вмістом можна виявити, що ключовими факторами подальшого збільшення ринку процентних ставок Pendle є можливість отримання LRT та ETHENA більше лонг-фондів на ринку, що сприятиме зростанню Pendle.

Новий спосіб YT/PT

У минулому основною діяльністю Pendle було обслуговування користувачів з прибутковими активами, наприклад, користувачів, які здійснили заставу ETH на stETH на Lido, щоб вони могли отримати бажаний прибуток за допомогою функцій PT/YT.

А зараз Pendle може грати новий спосіб гри PT/YT через високий дохід від Eigenlayer Points+ та синтетичного протоколу Ethena.

1. Обмін балами: Протоколи Eigenlayer та Ethena від Synthetix мають високі очікувані Аірдропи зі високими ставками повернення. Основним критерієм Аірдропу є застейкані активи (наприклад, ETH), за які отримуються бали. За допомогою різних проектів, що випускають бали, в рамках Pendle можливе обмін балами. Великі гравці можуть забезпечити Ліквідність, використовуючи надійний PT, а малі гравці можуть спробувати свої сили в більш вигідних угодах. Цей пастка-баловий геймплей також дозволив Pendle заробити величезний обсяг TVL на цьому Бичачому ринку. a) Наприклад, заставляючи ETH на Eigenlayer, ви можете отримати нагороду у вигляді eETH+балів, Pendle розрізняє eETH на PT (основний Токен) та YT (прибутковий Токен). Покупка YT - це придбання всіх балів, щоб отримати майбутній потенційний Аірдроп. b) Наприклад, на прикладі поточної Процентної ставки Ethena на Pendle: при участі в Pendle з використанням sUSDe i) Якщо ви обміняєте sUSDe на YT sUSDe, ви отримаєте 466x балів Pendle ii) Якщо ви конвертуєте sUSDe на LP sUSDe, ви отримаєте APY 46.15% (плаваюча Процентна ставка) та бали за утримання sUSDe iii) Якщо ви обміняєте sUSDe на PT sUSDe, ви зможете отримати дохід у розмірі 54.09% APY c) Великі кошти бачать, що надійний PT надає Ліквідність, а малі кошти можуть піти на більші вибухи. Зі зростанням масштабу Ethena буде стимулювати зростання Pendle. d) Спільна робота Ethena і Pendle також може бути використана з протоколом LRT, що дає користувачам більше можливостей для збільшення прибутку, а розвиток екосистеми Restaking також сприятиме зростанню Pendle.
2. Фондова плата за обмін: Припустимо, що майбутній обсяг коштів в протоколі стейблкоїна буде продовжувати зростати на фоні бичачого ринку, наприклад, з постійним зростанням користувачів ETHENA, на ринку з’явиться дуже багато лонг-позицій sUSDe, потім sUSDe буде розбито на YT sUSDe та PT sUSDe за допомогою протоколу обміну за відсотковою ставкою. Користувачі можуть прогнозувати тенденцію зміни фондової плати, щоб отримати прибуток при визначенні загального напрямку ринку. Наприклад, якщо передбачається, що ринок перейде з ведмежого в бичачий, на ринку ведмедя користувачі можуть купувати YT-sUSDe за більш низьким APY (відсоткова ставка стейблкоїна ведмедя відносно низька), а на бичачому ринку можуть продавати з надбавкою, отримуючи прибуток та збільшуючи можливості лонг-гри.
3. Багатофункціональні стратегії: У торгівлі PT/YT, інвестори з різними рівнями ризику можуть використовувати різні інвестиційні стратегії. Ви можете використовувати Pendle для отримання бичачого прибутку, ризикового Хеджування, зниження ціни на довгострокові позиції тощо. a) Якщо припускається, що ринковий прибуток збільшиться, трейдер може купити YT, щоб мати можливість отримати прибуток. Коли прибуток зростає, трейдери, які відкривають позиції Лонг YT, отримують прибуток. b) З іншого боку, якщо ринок припускає, що дохід зменшиться, трейдер може захистити ризик, продавши YT та отримавши передоплату.

Три, у блокчейніPremarket торгова платформа

Premarket зазвичай означає «перед ринковими сесіями» на фондовому ринку, що означає торгівельну діяльність, яка починається перед офіційним відкриттям ринку. Ці угоди зазвичай відбуваються в електронній торгівельній системі, а не на традиційній біржі. На передвідкриттєвих торгах інвестори можуть купувати та продавати акції, але обсяг зазвичай менший, а коливання цін можуть бути великими. Метою цих угод є використання впливу важливих новин або подій, які оголошує компанія, щоб отримати кращі ціни на угодах до офіційного відкриття ринку.

Коли спосіб Premarke застосовується у Web3, інвестори використовують його для пошуку інвестиційних можливостей перед ТокенTGE високо популярних проектів шляхом Позабіржова торгівля. Основним об’єктом таких угод є вже підтверджені проектом Токени Аірдроп, які обмінюються у формі часток або балів.

Джерело: **

Premarket ітерація торгівлі в Web3

Джерело: **

1. У найранішому Позабіржова торгівля, основними платформами для торгів були соціальні мережі, такі як Discord, Telegram, Wechat, де відбувалися значні збігається. На той час основним способом торгівлі було посередництво, де посередник виконував збіг замовлень та шукав покупців та продавців, здійснюючи угоди з Маржа, щоб завершити угоду при Постачання, при цьому посередник отримував різну винагороду.
2. Але цей підхід очевидно має багато проблем, найбільш поширеною з яких є ситуація, коли “посередник” зловживає, оскільки всі угоди укладаються “посередником”, реальні ціни на покупку та продаж відбуваються у чорній скриньці, ймовірно, що ціни угоди віддаляться від фактичних продавців, а також існує ситуація, коли після забору Маржа посередником відбувається RUG.
3. У другій фазі, коли всі стають свідомі можливості зловживання посередника, KOL та блогери з великою кількістю прихильників починають виступати як “посередник”, підтримуючи свою авторитетність, і продовжують у ролі “посередника”, залучаючи покупця, продавця та посередника до одного групового чату, щоб забезпечити відкритість цін. Ця фаза також є найпоширенішим методом Позабіржової торгівлі перед появою у блокчейні ринку передпродажу.
4. Торги другої фази тривали довгий час, але все ще з’являлося багато проблем, таких як низька ефективність угод, можливі проблеми, пов’язані з ручною роботою та потенційні ризики ролі ‘посередник’. Це призвело до появи двох найбільш представницьких у блокчейні ринків передпродажу: AEVO і Whales Market.

Веб3 Вступ до продукту Pre-marketplace

1. AEVO**: **AEVO - це децентралізована платформа для торгівлі Опціони і перспективним контрактами, зосереджена на Optimism, Arbitrum і Ethereum. AEVO раніше широко використовувалася для у блокчейні торгівлі перспективними контрактами, але недавно була запущена зона Pre-Launch Tokens, що дає користувачам можливість торгувати перед ТокенTGE. a) Процес торгівлі: користувачі можуть обирати відповідний Токен для постійної торгівлі в зоні Pre-Launch Tokens, більшість Токенів підтримують плече 1–2X, фактичний процес операції такий самий, як і звичайний процес постійної торгівлі, можна використовувати різні стратегії для коротких або довгих позицій. b) Дані платформи: З графіка видно, що ціна Токену $SWELL протоколу Restake, Swell, на AEVO становить $2.1, об’єм за 24 години досяг $973,762, що є найбільшим обсягом за 24 години на даний момент у зоні Pre-Launch Tokens. c) Особливості платформи: i) У порівнянні з традиційними засобами позаплатформенна торгівля на AEVO є більш офіційною, прозорою та безпечною. ii) Підтримка 1-2Х операцій користувача для виконання операцій Шорт або Лонг з метою отримання прибутку.
2. Whales.Market: Whales.Market - це платформа Позабіржова торгівля, побудована в екосистемі Solana, яка використовує Смарт-контракт технологію, щоб забезпечити безпечне та недовірче середовище для розподілу, Токен і Невзаємозамінний токен перед торгівлею TGE. На відміну від AEVO, Whales.Market може торгувати не тільки Токенами, але також може торгувати Points, Невзаємозамінний токен, а пізніше буде відкритий торгівельний Невзаємозамінний токен білий список. a) Процес торгівлі: Користувачі можуть обирати різні активи для торгівлі на ринку Whales, на сторінці покупки можна чітко побачити відповідні дані, такі як кількість, ціну та загальну вартість. Під час процесу купівлі-продажу сторони виконують угоду точка-до-точки в у блокчейні, Маржа блокується в Смарт-контракті та випускається сторонам після успішного Розрахунку. Більшість процесів, пов’язаних з визначенням успішності угоди, потребують ручної перевірки. Це спрощує процес торгівлі, забезпечує прозорість цін та значно зменшує ризики втрат через шахрайство. b) Дані платформи: наприклад, обсяг угод за $SWELL на Whales Market у той же день становив $242,394. Але активи, що торгуються на Позабіржова торгівля, значно перевищують AEVO. c) Особливості платформи: i) Безпека: забезпечення безпеки коштів користувачів шляхом публічної та прозорої взаємодії замовлень за допомогою смарт-контрактів. ii) Різноманітність активів: підтримка різних видів угод, таких як NFT, протокол Points. iii) Кращий досвід: коли з’являється велике замовлення, яке один користувач не може придбати, він може вибрати придбати певну кількість часток та об’єднатися з іншими покупцями.

Поточна ситуація

Від високоризикової Позабіржової торгівлі, де посередник гарантує угоду, до сьогоднішньої програми, де угоду здійснюється через Смарт-контракт, це важливий крок для всього ринку, але ми все ще не можемо ігнорувати існуючі труднощі.

Джерело: PEOPLE Matters

1. Криза ліквідності: Більшість Pre-Launch Токенів стикаються з ризиком недостатньої ліквідності, навіть найбільший об’єм на AEVO - Swell, протягом 24 годин має об’єм менше 1 мільйона доларів, а низька ліквідність призводить до значних коливань ціни Токена, що є дуже ризиковим. З іншого боку, це також призводить до того, що Кити з великими позиціями не можуть брати участь у торгівлі цим Токеном. Теоретично, чим вищий загальний об’єм, тим ближча ціна до раціонального значення.
2. Ризики, пов’язані з частково централізованим механізмом: На прикладі ринку китів, нещодавно угарнув Невзаємозамінний токен BTC “RuneStone”, виникли ризики, пов’язані з централізованістю. З масштабною кількістю об’єму цього Невзаємозамінний токену та його переміщенням по ланцюжку BTC, виникає потреба в значній кількості ручних перевірок, щоб переконатися, чи надійшов Невзаємозамінний токен, чи достатньо газових витрат для його переміщення та інші проблеми. Крім того, час надходження Аірдропів цього Невзаємозамінний токену різний, і це також створює проблеми під час Постачання. Зазначена кількість факторів ускладнює процес виконання замовлення, та проблеми з централізованою перевіркою продовжують існувати.
3. Високий ризик передторгівлі: У процесі передторгівлі існують дужелонг невизначені фактори, які можуть бути викликані продавцями, платформою, змінами в стандартах АІРДРОП платформи або протоколу, що можуть призвести до втрат інвесторів. Крім того, інвестори повинні стикатися з викликами, що перевищують торгівлю на Вторинному ринку, і мати високу професійну кваліфікацію в оцінці Токенів, що дуже ризиковано.
4. Низька ефективність використання коштів: Під час угод поза біржою часто потрібно заставляти Маржа, щоб заблокувати замовлення, проте більшість проєктів фактична Постачання дещо затримується після дня блокування замовлення, і в цьому процесі Маржа потрібно тримати заблокованою, що дуже низько використовує ефективність використання коштів.

Четвертий, технічне об’єднання: Децентралізовані фінанси та взаємодія традиційного ринку

Незважаючи на безліч сумнівів, які виникали у минулому на Ведмежому ринку, ми віримо, що в майбутньому ця галузь все ще наповнена безмежними можливостями та перспективами. З постійним появом та інноваціями нових протоколів, таких як Pendle, Ethena, Eigenlayer, Децентралізовані фінанси подальше розширять свої межі, надаючи користувачам більш децентралізовані послуги та більш гнучкі інструменти управління активами. Одночасно, завдяки безперервним інноваціям, ми побачимо більше лонг-геймплеїв, заснованих на PT/YT, і ця успішна співпраця з LRT також відкриє ринок Процентної ставки для ще більш високих можливостей.

Ми очікуємо, що застосування Процентна ставка обміну буде стільки лонг, щоб досягти майбутнє, коли все може бути обмінено Процентна ставка, щоб принести користувачам ще більше лонг інноваційних продуктів та послуг, але все ще потрібно бути обережними щодо ризиків, оскільки за ЛРТ безперервно отримується прибуток, за цим все ще стоять ризики, тому що між великою кількістю протоколів існує дуже сильний зв’язок з Ліквідність, і вплив, що відбувається в разі Хакер нападу або злочинної дії протоколу, також дуже жахливий. Нескінченне інноваційне подрібнення DeFi - це плідна земля, а Процентна ставка обміну - це цінне насіння на цій плідній землі, яке повне можливостей.

Інноваційна практика Pendle

Модель Pendle, шляхом розділення фінансових продуктів (PT і YT), які відокремлюють капітал та доходи, надає інвесторам новий спосіб гнучкого управління та оптимізації відсоткових ставок в Бичачому ринку. Ця інноваційна практика покращує Ліквідність ринку та вводить новий спосіб обороту активів, а саме автоматизований Смарт-контрактами спосіб управління та торгівлі. Незважаючи на те, що цей механізм забезпечує високу ефективність торгівлі, він також ставить високі вимоги до професійних знань та Управління ризиками учасників ринку. Наприклад, розрив PT і YT може призвести до того, що інвестори здійснюватимуть інвестиції без повного розуміння їх структури, що підвищує спекулятивний характер та нестабільність ринку.

Платформа у блокчейні торгів перед відкриттям ринку

За допомогою платформ Децентралізація, таких як AEVO та Whales Market, торгівля перед відкриттям ринку Премаркет вводиться в світ Web3, дозволяючи широкому колу інвесторів брати участь у торгівлі Токенами проектів з великим попитом. Цей спосіб торгівлі підвищує доступність та прозорість угод, а також зменшує ризики, пов’язані з традиційною позабіржовою торгівлею. Хоча платформи у блокчейні зменшують ризик шахрайства посередників, все ж існують нові технічні виклики та можливість помилок у роботі. Наприклад, уразливість Смарт-контракту або помилки в операціях можуть призвести до втрати коштів, особливо при участі в складних операціях та з великою сумою коштів.

У нашому останньому Бичачому ринку ми бачили, що багато лонг-проектів випускають свої монети, використовуючи наявність ліквідності на ринку, і це явище можна очікувати й надалі. Перед TGE також необхідний процес торгівлі, і гра в попередньому ринку стане більш відомою серед лонг-професіоналів. Крім того, ми можемо очікувати хороших розвитків в подальшому попередньому ринку.

джерело: RISMedia

1. Вищий рівень децентралізації: Зі зростанням вдосконалення правил платформи, у майбутньому Premarketplace може наголошувати на особливостях децентралізації. Це означає, що Premarketplace буде постійно зменшувати кількість етапів, які потребують ручного втручання, підвищуючи швидкість операцій та рівень децентралізації.
2. Більший охоплення активами: у майбутньому Premarket може підтримувати різні типи торгівлі активами, відкриваючи можливості для торгівлі різними активами, такими як Points протоколу, Невзаємозамінний токен та інші. Це надасть інвесторам більше децентралізованих варіантів інвестицій та сприятиме збільшенню ліквідності та торгівельної активності з різними активами.
3. Більш інтелектуальний досвід у торгівлі: У майбутньому PremarketPlace може використовувати Смарт-контракт+AI, щоб забезпечити більш інтелектуалізований досвід у торгівлі. Наприклад, за допомогою функції штучного інтелекту оцінювати ціновий діапазон проекту, знижувати поріг участі користувачів за допомогою Падіння, надавати персоналізовані торгові рекомендації тощо, тим самим підвищуючи ефективність торгівлі та досвід користувача.

Базуючись на поточних інноваційних тенденціях Pendle та Premarket, можна створити кілька цікавих та інноваційних гравців, які тісно пов’язані з існуючими механізмами торгівлі та ринковою структурою:

1. Протоколи обміну динамічними процентними ставками (Dynamic Interest Rate Swap Protocols)

PT і YT механізм Pendle можуть бути подальшим розвитком у динамічний обмін Процентна ставка протокол, що дозволяє користувачам динамічно налаштовувати свої Процентна ставка обміну в умовах ринку. Цей протокол може поєднувати реальний час ринкові дані та модель прогнозування штучного інтелекту, автоматично налаштовуючи рівень Процентна ставка, що дозволяє користувачам отримувати оптимальний дохід в умовах Коливання ринку.

• Основний механізм: поєднання Смарт-контракту та моделі штучного інтелекту (AI), що надає можливість в режимі реального часу контролювати зміни на ринку та автоматично налаштовувати рівень Процентна ставка.
• Переваги: підвищує гнучкість інвестиційного доходу, зменшує незручність ручного налаштування Процентна ставка користувача.
• Управління ризиками：потрібні високоточні моделі прогнозування ринку та добре розроблений код смарт-контрактів, щоб уникнути помилок у прогнозуванні та вразливостей контрактів.

2. Децентралізовані кросплатформні арбітражні інструменти

З використанням торгової платформи у блокчейні перед ринком можна розробити інструменти децентралізованого арбітражу для крос-платформеного використання. Ці інструменти дозволяють користувачам здійснювати арбітражні угоди між різними платформами DeFi, автоматично визначати та виконувати угоди з різницею в цінах через смартконтракти, тим самим забезпечуючи безризиковий арбітраж.

• Основний механізм : використовує Смарт-контракт для моніторингу різниці в цінах між лонг-торговими платформами та автоматичного виконання Арбітражних угод.
• Переваги: підвищення ефективності ринку, зменшення різниці в цінах, надання можливості отримання безрискового доходу.
• Управління ризиками：需要实时数据同步和低затримка交易执行，防止Арбітраж交易失败。

3. Механізми страхування смарт-контрактів (Smart Contract Insurance Mechanisms)

У Pendle та PreMarket введено механізм страхування смарт-контрактів, що надає користувачам послуги страхування угод. У разі відмови смарт-контракту або Коливання на ринку механізм страхування автоматично відшкодовує збитки користувачів, забезпечуючи безпеку їх коштів.

• Основний механізм: за допомогою Смарт-контракт встановлюються умови страхування, які автоматично виконують виплати при специфічних подіях.
• Переваги: Збільшення довіри користувачів, підтримка більш тривалих учасників у DeFi-торгівлі.
• Управління ризиками: потрібно мати достатній резервний фонд для страхування та чіткі умови виплати, щоб запобігти зловживанням та нестачі коштів.

4. Багатошарове застейкання синтетичних активів (Multi-Layer Staking of Synthetic Assets)

На основі механізмів PT та YT Pendle можна розробити механізм лонг-рівнів застейкання, що дозволяє користувачам застейкати прибуткові активи на різних рівнях та отримувати винагороду. Цей механізм може привернути більше лонг-коштів до участі в застейканні та підвищити загальну ліквідність ринку.

• Основний механізм: Користувачі можуть заставити активи на різних рівнях, при цьому кожен рівень відповідає різному доходу та винагороді.
• Переваги : забезпечує різноманітний вибір інвестицій, що привертає інвесторів з різними уподобаннями в ризику.
• Управління ризиками: потрібно чітко розподілити рівні та визначити спосіб розрахунку прибутку, щоб запобігти складнощам управління, спричиненим складністю рівнів застави.

Ці приклади демонструють, як нові механізми торгівлі в Криптовалюта Бичачий ринок підвищують ефективність та прозорість, але також приносять нові ризики та виклики. Приклади Pendle та Premarket показують, що поєднання Децентралізовані фінанси технологій з традиційними ринками сприяє інноваціям фінансових продуктів, таких як інтелектуальна система торгівлі, поєднана з AI, що може забезпечити більш персоналізовані та ефективні стратегії торгівлі.