Огляд ключових питань засідання Комітету ФРС зі стратегії та політики, що відбулось у вересні: передумови для зниження ставок, вказівки на яструбів

Автор оригіналу: Чжан Ївей

Джерело: Інтелектуальна Фортеця Дослідження

Огляд

• На цій зустрічі ФРС вперше знизила ставку, розпочавши новий цикл, на 50 базових пунктів, до 4,75% -5,0% .
• Фразологія заяви про зустрічі зазнала великих змін і наголошує більшу впевненість у тому, що інфляція продовжить знижуватися до 2%.
• Щодо ринку праці, заява вказує на те, що темпи зростання зайнятості “вже сповільнилися” (have slowed), рівень безробіття трохи зросла, але все ще залишається на низькому рівні.
• Щодо жесту Управління ризиками, то в заяві декларується, що ризики досягнення подвійних цілей – зайнятості та інфляції – «приблизно збалансовані». Комітет твердо прагне до*”додавши“підтримку повного зайнятості”** (підтримка максимального зайнятості), поряд з “поверненням рівня інфляції до 2%” та розміщення цілей зайнятості на перше місце.
• Рішення про процентну ставку FOMC вперше з початку вересня 2005 року отримало протистояння: Мішель В. Боуман нахиляється до зниження процентної ставки на цьому засіданні на 25 базових пунктів.
• Основні зміни в економічних прогнозах відображаються в підвищенні прогнозування рівня безробіття, очікується, що рівень безробіття в 2024 та 2025 роках буде становити 4,4% (у червні прогнозувалося відповідно 4,0% та 4,2%), а в 2026 році очікується 4,3% (у червні прогнозувалося 4,1%), що відображає нову інформацію, надану QCEW. Прогнозування інфляції незначно знижуються, прогнозовано, що базовий PCE в 2024 році буде становити 2,6% (у червні прогнозувалося 2,8%), в 2025 році - 2,2% (у червні прогнозувалося 2,3%), а в 2026 році - 2,0%, не змінюється.
• Більшість точкових діаграм прогнозують, що цього року залишилося ще 50 базисних пунктів для зниження процентної ставки, враховуючи дві зустрічі ФРС у листопаді (6-7 числа) та грудні (17-18 числа) 2024 року (з точковими діаграмами та економічними прогнозами), це відображає те, що це рішення ФРС є передумовою для зниження процентної ставки.
• Повідомлення від Пауелла випустило досить помітний сигнал яструба на прес-конференції, багаторазово наголошуючи, що комітет “не поспішає досягати успіху” (in no rush), і буде поступово “перекалібровувати” (recalibrate) позицію ФРС з політика випуску.
• За даними заяви Федеральної резервної системи та прес-конференції Джерома Пауелла, всі три головні індекси американського фондового ринку знизилися після відновлення і закрилися з незначним спадом; доходність американських облігацій зростає (спадає бик); індекс долара США відновлюється після того, як досяг мінімуму. Після досягнення історичного максимуму ціна на золото різко впала, з денним коливанням понад 50 доларів.

Заява про початковий текст

Видалені заяви з червоними лініями від 6 червня

У вересневому заяві додаткової формулювання для синього слова з підкресленням

Червоний текст - це відповідний переклад на китайську мову

Матрична діаграма та економічний прогноз

Не знижувати відсоткову ставку до кінця року (2 цифри)

Пониження ще на 25 bps (7 цифр) проти подальшого зниження ще на 50 bps (9 цифр) в цьому році

Зниження ще на 75 базисних пунктів (1)

Основні моменти прес-конференції

Рішення про зниження на 50 базових пунктів відображає наше все більше зростаюче довіра до того, що шляхом відповідного коригування (рекалібрування) нашого політичного становища ми можемо зберегти міцний ринок праці в умовах помірного зростання та продовження зниження інфляції до 2%. Ми також вирішили продовжити зменшення обсягів наших цінних паперів.

З падінням інфляції та посиленням зниження на ринку праці ризики підвищення інфляції вже зменшилися, а ризики зниження зайнятості трохи зросли. ** Ми зараз вважаємо, що ризики досягнення цілей зайнятості та інфляції приблизно збалансовані (приблизно у рівновазі), ** ми уважно стежимо за ризиками на обох фронтах подвійного завдання.

У нас немає попередньо визначеної траєкторії, ми продовжуватимемо приймати рішення на засіданнях по черзі.

Секція питань та відповідей

CNBC: Які зміни сталися, що змусили комітет вибрати зниження на 50 базисних пунктів? Чи буде ще одне зниження на 50 базисних пунктів, і як ринок має оцінювати ситуацію?

Відповідь: З моменту минулої наради ми отримали велику кількість даних. Ми отримали дві звіти про зайнятість за липень і серпень. Ми також отримали два звіти про інфляцію, один з яких був оприлюднений під час тишкового періоду. Ми також отримали квартальну перевірку зайнятості та зарплат (QCEW), яка показала, що наявні дані про неробочу зайнятість можуть бути завищені, і вони будуть скориговані в майбутньому, всі це добре розуміють. Ми також побачили аналітичні дані, включаючи Темний звіт. Ми зібрали всі ці дані, увійшли в тишковий період і обміркували, які кроки слід зробити. Нашим висновком було, що (попереднє зниження ставок) це вірний крок для американської економіки та наших обслуговуваних людей, і ми прийняли це рішення.

Для визначення наступного кроку зниження ставок важливою є економічне прогнозування (SEP). Ми будемо приймати рішення на кожному засіданні, виходячи з нових отриманих даних, постійно змінюються економічні перспективи та баланс ризиків. Якщо переглянути SEP, то можна побачити, що це процес перекалібрування нашої політичної позиції, від становища, що було рік тому, коли інфляція була високою, а безробіття низьким, до позиції, яка більш відповідає поточному стану та очікуваних цілей. Процес перекалібрування буде відбуватися поступово. У SEP немає жодних ознак поспіху у комітету (немає поспіху). Процес перекалібрування буде поступово еволюціонувати з плином часу.

Звичайно, SEP є прогнозом, базовим прогнозом. Я зазначив у своєму виступі, що наші подальші дії будуть залежати від розвитку економіки. Ми можемо прискорити темп, можемо сповільнити темп, можемо зупинитися, все залежить від обставин («якщо це виправдано»), але це саме те, що ми повинні врахувати. Ще раз наголошую, що я пропоную всім розглядати цей SEP лише як оцінку думок комітету на сьогоднішній день, але думки кожного члена комітету базуються на їх власних припущеннях, що реалізуються в їх прогнозах.

Асоційована Преса: SEP показує, що до кінця наступного року федеральна фондова Процентна ставка все ще буде вищою за довгострокову нейтральну Процентна ставку. Чи це свідчить про обмежену рівень Процентна ставка? Чи загрожує це подальшому послабленню ринку праці або означає, що короткострокова нейтральна Процентна ставка вважається високою?

Відповідь: В рамках базового сценарію ми очікуємо продовження скасування обмежувальних політичних заходів і реакції економіки на це. Оглядаючи минуле, політична позиція, яку ми прийняли у липні 2023 року, була при умові, коли рівень безробіття становив 3,5%, а рівень інфляції - 4,2%. Сьогодні рівень безробіття досяг 4,2%, а рівень інфляції знизився до трохи більше 2%.

Зараз настав час переглянути нашу політичну позицію, щоб зробити її більш відповідною до досягнутого рівня інфляції та зайнятості в напрямку більш стійкого розвитку. Ризики зараз знаходяться в рівновазі (“the balance of risks are now even”). Напрямок процесу перегляду полягає в тому, щоб наблизитися до нейтральної Процентної ставки, і наші кроки будуть залежати від обставин у реальному часі.

Рейтери: Чи було важко вирішити між 25 базисними пунктами та 50 базисними пунктами, коли вперше з 2005 року було подано проти голосування члена комісії? Чи цей встановлений темп буде вказівкою на кожне засідання до наступного року?

Відповідь: рішення, прийняте голосуванням комітету, має широку підтримку.

Ми будемо приймати рішення поступово на засіданнях. Комітет не поспішає до досягнень. Ми розпочали добре, відверто кажучи, це справді виявлення нашої впевненості. Ми впевнені, що інфляція буде продовжувати знижуватися до 2% . З моєї точки зору, з економічного і Управління ризиками точок зору, (логіка попереднього зниження ставок) є зрозумілою. Ми будемо обережно просуватися поступово на засіданнях і приймати рішення в реальному часі.

Нью-Йорк Таймс: SEP показує, що рівень безробіття підніметься до 4,4%, але історичний досвід показує, що якщо рівень безробіття піднімається протягом певного часу, він не зупиниться наполовину, а продовжить зростати. Чому ви вважаєте, що ринок праці буде стабілізуватися?

Відповідь: Ринок праці в хорошому стані. Наші політичні заходи, які ми приймаємо сьогодні, мають на меті зберегти цей стан. Те саме стосується всієї економіки. Економіка США також знаходиться в гарному стані, зростає стабільно, інфляція знижується. Ринок праці показує міцність. Ми хочемо зберегти цей стан. Це те, що ми робимо.