Робота ринку або спекуляція? Аналіз конкретних механізмів та потенційних ризиків ринкових мейкерів (MM) - ChainCatcher

*Джерело:

Автор: Alex

Скомпільовано: Deep Tide TechFlow

Сучасний ринок цифрових активів перетворився на масштабну глобальну галузь, яка привертає все більше інвесторів та установ. Однак, з розширенням ринку та зростанням кількості учасників, стабільність та справедливість ринку стали все більш важливими питаннями.

Отже, автор вводить конкретні механізми токенів ринкових мейкерів (MM) та потенціал порушень на основі останніх подій в Арбітрумі, пропонуючи також особисті погляди на необхідність більшої прозорості в проектах у цій сфері.

Чому поточні криптопроекти мають ринкових мейкерів (MM) торгівлю?

У минулому проекти зазвичай сприяли ліквідності, надаючи токени у блокчейні у ролі стимулів. Тепер вони стимулюють складних ринкових мейкерів надавати ліквідність на централізованих біржах (CEX).

Цей зсув спрямований на покращення ефективності виявлення цін та зменшення витрат для всіх учасників.

На CEX, завдяки більшій ліквідності, виявлення цін більш ефективне. Крім того, ринкові мейкери можуть запропонувати кращі ціни на купівлю та продаж для покупців та продавців, що робить ринок більш привабливим.

Як криптопроекти стимулюють ринкових мейкерів?

Зазвичай проекти надають ліквідаторам однорічний токен-кредит, протягом якого вони надають опції безкоштовного підпису на токени. Зокрема, проекти надають у позику токени ліквідаторам (зазвичай 3-5) та вимагають від них гарантії розміру ринку та спредів протягом періоду кредитування.

Чому проекти видають токени маркетмейкерам у позику?

Ринковим мейкерам потрібні токен-позики, щоб гарантувати, що у них достатньо інвентарю для задоволення можливого надмірного попиту на покупку.

У той же час, ринкові мейкери повинні здійснювати ефективні операції з позичання для компенсації надмірного попиту покупців, якщо це необхідно.

Токени кредити зазвичай мають нульову або дуже низьку процентну ставку. Хоча маркетмейкерам потрібні токени для забезпечення ліквідності, вони не хочуть нести значні витрати на позику.

Таким чином, токенові кредити є поширеним стимулюючим механізмом, який забезпечує ринковим мейкерам необхідні токени для підтримки ринкової ліквідності, зменшуючи водночас тягар витрат на ринкових мейкерів.

Чому надавати ринковим мейкерам колл опціони?

Ринкові мейкери повинні заплатити ціну за надання послуг ліквідності. Команди проектів зазвичай вибирають використовувати токени замість готівки для оплати цієї ціни, оскільки токени є більш ліквідними та операційними.

Однак, щоб запобігти ринковим мейкерам негайно продавати токени та впливати на ринкові ціни та інтереси інвесторів, команди проектів зазвичай надають ринковим мейкерам можливість підписки для досягнення спільної мотивації. Якщо ціна токенів зростає, ринкові мейкери можуть отримати більше прибутку, а команди проектів також можуть скористатися зростанням цін на токени.

Як визначити ціну виконання колл опціонів, якщо токен ще не почав торгуватися?

У цьому випадку команди проекту вирішують встановити вартість виконання колл опціонів з премією від 50% до 100% від ціни індексу. Оскільки ціну індексу зазвичай можна визначити у блокчейні або на інших ринках, вартість виконання не потрібно знати на момент здійснення угоди.

Цей метод встановлення ціни на виконання колл-опціонів забезпечує певний рівень гнучкості як для ринкових мейкерів, так і для команд проекту та може допомогти зменшити ризики торгівлі. Якщо ціна на токен вище ціни виконання, ринкові мейкери можуть заробити прибуток від різниці в ціні; якщо ціна на токен нижче ціни виконання, ринкові мейкери можуть відмовитися від виконання колл-опціону та відмовитися від прибутку.

Механізми, пов’язані з ринком токенів, не є виховано зловісними. Проблема полягає в тому, що ці механізми часто не розголошуються роздрібним інвесторам.

Це змушує учасників відкритого ринку відчувати себе несправедливо. Вони можуть не бути обізнані з важливою інформацією щодо цін на токени та ліквідності, що призводить до втрат при торгівлі. Якщо команди проєктів чітко комунікують цю інформацію інвесторам, весь ринок може стати більш прозорим і справедливим, тим самим зменшуючи втрати інвесторів та збільшуючи довіру учасників ринку.

Давайте розглянемо недавні події в Арбітрумі.

• Документ не згадує торгові умови та умови роботи зробити ринку токенів, що ускладнює розуміння інвесторами дій ринку зробити та їх потенційних наслідків.
• Важливо також, документ не уточнює, чи є Вінтермут (маркетмейкер) інвестором у Арбітрумі, що може призвести до конфлікту інтересів та моральних ризиків.

Роздрібні інвестори приймали рішення про інвестиції, виходячи з припущення, що єдиний обсяг 1,275 мільярда токенів, згаданий у документі, був на вторинному ринку. Проте це не відповідало дійсності, провідний у деяких несподіваних ситуаціях.

1. Кількість колл опціонів невідома

Ці колл опціони, по суті, збільшують обігову кількість токенів, що впливає на ціни токенів та ліквідність.

Мейкерам ринку потрібно продаж токенів, щоб захистити Дельту колл опціонів та забезпечити ринкову нейтральність. У цьому процесі мейкери ринку продали велику кількість токенів, ефективно збільшивши їх поставку, але ці дані не були своєчасно оприлюднені інвесторам.

Повідомляється, що угода по захисту від ризиків Wintermute (маркетмейкера) додала принаймні 16 мільйонів токенів на вторинний ринок, що є однією з причин нестабільності поставок токенів та коливань цін.

2. Умови OTC-торгівлі невідомі

Ще одне затуркане питання полягає в тому, що фонд продав токени на суму 10 мільйонів доларів через угоду позабіржового обміну з Wintermute (маркетмейкером).

Однак такі операції не були розголошені роздрібним інвесторам до здійснення операції. Фактично, інвестори дізналися про цю інформацію тільки після завершення операції.

У той же час, в оригінальному документі не згадується, чи мав фонд право продажу токенів у такий короткий проміжок часу.

3. Положення інвесторів та ринкових мейкерів неясне

У події Arbitrum невідомо, чи є Wintermute (маркет-мейкер) інвестором у проекті.

Особливо для роздрібних інвесторів важливо розуміти взаємозв’язок між інвесторами та ринковими мейкерами. Вони повинні чітко розуміти роль та джерела прибутків ринкових мейкерів на ринку, щоб точно оцінити ризики та можливості ринку.

Ось відома стратегія від Аламеда:

Роздрібні інвестори зазнали подвійного удару в цьому події, спочатку були змушені прийняти додаткові токени, які були передані їм без попередження.

Тоді Arbitrum також спробував таємно реалізувати хибний план децентралізації, який врешті-решт був розкритий, провідний до Падіння цін на токени.

Є причина, чому у Tradfi IPO потрібні prospekti, щоб чітко визначити наступне:

• Кількість випущених акцій;
• Ціна першої публічної пропозиції;
• Учасники угоди
• Прибуток та дивіденди, отримані підписантами.

Ця інформація дуже важлива для інвесторів, оскільки вона надає комплексну та прозору інформацію про компанію та акції, допомагаючи інвесторам приймати обґрунтовані інвестиційні рішення.

Звичайно, ще однією причиною є наявність законів про інсайдерську торгівлю. Учасники, які мають велику кількість токенів або володіють внутрішньою інформацією, зобов’язані публічно розкривати свої операції на вторинному ринку. Це допомагає захистити чесність та прозорість ринку.

Проте, на ринку криптовалют іноді відбуваються недотримання правил операцій, наприклад, перенаселення ринку великою кількістю жетонів. Ці операції можуть мати негативний вплив на ринок та шкодити інвесторам, що є неприпустимим.

Для розвитку ринку токенів важлива прозорість та справедливість. Події минулого тижня значно пошкодили галузь, що свідчить про наявність деяких недоліків та прогалин у існуючих правилах та механізмах.

На поточному ринку токенів багато інвесторів та трейдерів стикаються з проблемами асиметрії інформації та ринкової нестабільності. Ця ситуація не лише впливає на довіру та інтереси інвесторів, але також може уповільнити загальний розвиток та інновації ринку.

Отже, нам потрібні більш жорсткі регулювання та прозорі ринкові правила, щоб сприяти стабільності та надійності ринку. Тільки підвищуючи прозорість та справедливість ринку, ми зможемо привабити більше інвесторів та учасників, щоб долучитися до цієї галузі.

Я вважаю, що ми можемо колективно укласти соціальний контракт, який вимагатиме від майбутніх проектів надавати більше прозорої та публічної інформації та правил.

Як інвестори та учасники, ми можемо прийняти заходи для досягнення цієї мети. Наприклад, не купувати токени управління, які не надають достатньо інформації та розкриттів; або забезпечувати справедливість та прозорість ринку через більше досліджень, розслідувань та нагляду.

У той же час, емітенти токенів та ринкові мейкери також повинні взяти на себе відповідальність, надаючи більше інформації та розкриттів для задоволення потреб інвесторів та ринку. Тільки через співпрацю та спільні зусилля ми можемо зробити ринок токенів безпечнішим, справедливішим та надійнішим, створюючи більше можливостей та переваг для всіх учасників ринку.