Аналіз конструкції загального фреймворку продукту RWA

Автор: Йе Кай; Джерело: Йе Кай питання

Навколо основи RWA: “контрольований актив, довірений управління активами”, ми розробили загальну конструкцію довіреного управління активами RWA як посилання для дизайну продукту ВідповідностіRWA в Гонконзі, яка також підходить для дизайну офшорної токенізації RWA.

Весь загальний фреймворк продукту, зображений на діаграмі, складається з шести етапів: активний пул, структуризація, активи токенізації та шар, токенізовані активи, управління.

(Зображення 1) Загальна структура продукту RWA

Зокрема, шарувата структура зазвичай є SPV фонду або довірчого товариства, яке є основою надійного управління активами RWA. Чи то вимоги до гарантованої відповідності RWA в Гонконзі у формі фонду, чи надійне SPV в офшорній токенізації, яке кодується у формі смарт-контракту та протоколу.

Цей шар - це O2O, offchain2onchain, він одночасно і ізолює, і зв’язує. Значення шару полягає в ізоляції активів. У випадках, коли пряма токенізація фізичних активів не може повністю вирішити проблему неможливості 100% відображення фізичних активів у віртуальних активах, наявність шару стає дуже важливою. RWA - це фінансова продуктизація цього шару, а пряма токенізація - це кодифікація та контрактування шару Веб 3.0. Довірена особа, що керує шаром, здійснює управління та операції активами за допомогою традиційних методів в умовах ліцензованого регулювання та галузевих стандартів, забезпечуючи управління активами O2O за допомогою кредиту та регулювання Фінансової установи.

Декілька ключових елементів цієї рамки продукту RWA: базовий пул активів, аналіз потоків готівки, SPV (готівкові потоки, підвищення надійності, депозитарій) з Програмованість, довірені менеджери активів, стимулювання Ліквідність і т.д. утворили загальну концепцію RWA продуктів.

Базові активи

Головним елементом RWA є основні активи пакета активів. Основними активами RWA більше не є традиційні фізичні активи, такі як нерухомість, а довірені цифрові активи та активи у блокчейні, які можуть бути подальшими первинними активами, що виникають у блокчейні. Ці цифрові активи є реконструкцією фізичних активів реального світу на основі атомної рівневої технології, а також можуть бути поєднані. Фізичні активи реального світу повинні пройти процес перевірки активів, підтвердження справедливості, збереження даних в ланцюжку, включення до пулу активів та інші інфраструктурні умови, щоб стати основними активами у блокчейні, увійти до пулу активів RWA, і ці основні активи в пулу можуть або здатні генерувати стабільний потік грошових коштів.

Для фізичних активів, що вимагають послідовності активів у блокчейні, активів, які входять в пул, базуючись на протоколі RWA у блокчейні, перетворення фізичних активів реального світу на різноманітні базові активи RWA у блокчейні, що далі стають базовими активами у блокчейні для токенізації активів, кредитів, страхування, продуктів доходу та інших цифрових фінансових сценаріїв у блокчейні.

Базові активи повинні мати чітке право власності, це також є однією з основних передумов для оцінки активів. Незалежно від того, чи це є «власність», «право користування», або подальші незалежні відокремлені «право управління», «право оренди», «право застави», «право на доходи», «право розпорядження», всі вони потребують належних і легальних повноважень. Крім того, базові активи повинні бути передаваними. Ініціатор може потребувати передати базові активи з чітким правом власності SPV через надійну управління активами RWA, і цей етап не може мати юридичних недоліків, тому слід перевірити, чи є обмеження сторонніх прав на активи.

Аналіз грошового потоку

Структура прав в RWA продуктах суть в очікуваних грошових потоках, її дизайн в основному ґрунтується на аналізі грошових потоків. Нам потрібно докладно проаналізувати бізнес-сценарії та фон оплати операцій, пов’язаних з базовими активами, включаючи структуру операцій, період прибутку, аналіз грошових потоків Нода та часові розбивки, процес генерації грошових потоків Нода та їх часовий аналіз, а також способи акумуляції грошових потоків.

Багато реальних активів у світі мають складну структуру та шарувату природу торгівлі, дизайн продуктів RWA потребує оптимізації торговельної структури та усунення проміжництва, або навіть може бути революційним дизайном, наприклад, обернена Зворотня угода з боку користувача.

Але строк доходу впливає на структуру доходів, наприклад, строк доходності у сільському господарстві та тваринництві становить 6-9 місяців, спочатку потрібно вкласти кошти, потім вирощувати тварин і лише потім продавати, щоб отримати гроші назад, тому потрібно розробити нову структуру доходів, чи можна передбачити строк доходності передбачувано, можна продавати вперед або отримувати передоплату? Крім того, потрібно додатково розробити новий спосіб управління грошовим потоком Нода та збору грошових потоків, передплата грошового потоку Нода, крім того, можна поєднати ЦРВІ довірчий керований активами, щоб розробити Розрахунок, розрахунок та автоматичний збір коштів за допомогою токенів, реалізувати грошовий потік у блокчейні.

Потоки готівки повинні мати певну стабільність. Звичайні прибутки від продажу товарів, доходи від земельних угод, доходи від розробки корисних копалин та інші, через нестабільність грошового потоку, не є відповідними для використання як базові активи для довірчого управління RWA. Але якщо продукція, що продається, є водою, електрикою, газом, теплом або іншими життєво важливими товарами, попит на них настільки сильний і стійкий від кінцевих користувачів, або вже укладені довгострокові поставки, то такі активи можна використовувати для розповсюдження цінних паперів.

По-друге, потрібна передбачуваність грошового потоку. RWA Trustworthy Asset Management суттєво полягає в зниженні майбутніх грошових потоків від доходів. Тому під час здійснення операцій зі структуризації цінних паперів необхідно, щоб професійна установа прогнозувала майбутні грошові потоки, які можуть генерувати базові активи, щоб допомогти інвесторам створити розумне очікування майбутнього доходу та, використовуючи довірчі канали, перетворити активи грошових потоків, які не можуть бути ідентифіковані, на вимоги доходів від довіри, щоб забезпечити відповідність базових активів вимогам структуризації активів.

Право на прибуток від основних активів

Найбільш поширеним відомим у праві на отримання прибутку є право оренди нерухомості, коли власник нерухомості передає прибуток від оренди інвесторам, розділення може бути виконано на відповідні щоденні або щотижневі доходи в розмірі 1 м2, просто, прямо і зрозуміло. Орендний дохід включає в себе простий орендний дохід, такий як орендна плата або річний дохід; також може бути розроблений як складний орендний дохід, наприклад, підпорядкований орендний право на отримання прибутку, що включає в себе низький ризик фіксованого доходу та високий ризик змінного доходу, реалізація різних Процентна ставка та різних пріоритетних майбутніх грошових потоків через токенізацію активів. Складний дизайн права на отримання прибутку від оренди може розподілити частину права на отримання прибутку від оренди (наприклад, фіксований дохід) серед інвесторів, тоді як одночасно буде збережено або умовно розподілено частину залишкового права власності (наприклад, змінний дохід) серед інших інвесторів.

Як вже згадувалося, можна створити проміжні шари для довірчого каналу на основі прогнозу доходів від оренди, відокремивши дохід від оренди від коливань вартості базового активу та перетворивши неспецифікований потік грошових коштів від оренди на специфіковане право на отримання доходу від оренди в рамках довірчого REITs (простого T-REITs).

Програмованість SPV та шари

Дизайн RWA відрізняється від моделей активів, які існують у РЕІТ та активів, які можуть бути переведені у цифровий формат, через повне використання технологічних інновацій blockchain та смарт-контрактов, забезпечуючи Програмованість спеціальної мети на основі blockchain.

Насамперед, якщо в кожному блоку (Block) реалізувати фінансову комбінацію Defi «застава-кредит-дохід від ліквідності», то вартість RWA токенізації в блокчейні може бути реалізована за допомогою SPV (код блоку + смарт-контракт + код консенсусу) з програмованістю, поєднаною з реальними активами «активи + грошовий потік + модель доходів + людина» в блокчейні. Код «SPV» може забезпечити інтелектуальне покращення кредитного рівня (наприклад, за рівнями, заставою, страхуванням тощо).

Шар з фонду та переваги та недоліки пріоритету в основному можуть бути реалізовані через один або групу контрактів, схожих на контракти Лі Кіягу. Основна ідея дизайну SPV Програмованість полягає в агрегації та перетворенні елементів активів RWA після токенізації часток активів за допомогою блоків блокчейну, тим самим замінюючи SPV поза блокчейном, щоб досягти справжньої токенізації у блокчейні. Ще однією ключовою особливістю Програмованість SPV є його комбінаторність, різні SPV активів RWA можуть бути комбіновані для створення фінансових конструкцій, схожих на Лего-гроші.

Довірений менеджер активів

У дизайні токенізації активів RWA потрібно мати центральне управління активами: менеджер активів токенів, який є також кураторським пулом токенізації активів RWA. Це управління різними активами токенів RWA, SPV та розподільчими механізмами, розкриттям інформації тощо за допомогою алгоритму консенсусу, платформового жетону, смарт-контракту та програмованості коду, і в майбутньому можливо поступове досягнення розподіленого автономного управління (DAO). Проте на початковому етапі може знадобитися делеговане управління та експлуатація через управляючу особу (GP) та куратора (Trust) у TradFi; на зрілому етапі досягається надійне та програмоване управління.

Менеджер активів токенів є все в одному рішенні для зберігання токенів RWA. Випуск, оцінка, інвестування, торгівля, розрахунок тощо навколо активів RWA, все це в одному менеджері, в одному комплексному протоколі. Також можна керувати комбінуванням активів RWA, щоб забезпечити співпрацю між базовими активами та програмуванням, реалізувати узгодженість управління ризиками та забезпечити співпрацю компонування з різних точок зору, таких як система, активи, протокол тощо.

Ліквідність激励

У відмінність від традиційного дизайну активного сертифікатування, Токенізація активів RWA може повністю використовувати особливості Токенізації для посилення Ліквідності, шляхом надання нових стимулів у формі токенів для інвесторів, які продовжують інвестувати або торгувати токенами активів RWA на Вторинному ринку, що сприяє більшій Ліквідності на Вторинному ринку. Це є унікальними стимулами Ліквідності, які забезпечуються Токенізацією активів RWA на основі блокчейну та Смарт-контракту.

Ліквідність стимулюється, схоже на «Майнінг ліквідності» у Defi, і по суті є багаторівневим розподілом. На основі отримання доходу від токенізації існуючих активів RWA, вона подальше обмінюється на вартість участі в Вторинному ринку ліквідності, інвестори можуть отримувати нові токени ліквідності, отримуючи додатковий дохід, окрім дивідендів від нерухомості. Це реалізує багаторівневий розподіл та обмін вартості ліквідності.

Деяка фрагментація та рівень участі базових активів після роздрібнення та ієрархізації сприятимуть Ліквідності та збільшать Коливання ціни, а Різниця цін, яку приносить Коливання цін, знову призводить до більшої Ліквідності, що створює простір для Арбітражу. Наприклад, залишаючись на прикладі нерухомості, через те, що нерухомість стала фрагментованим малим активом замість великого активу з високим рівнем сповнення RWA, між інвесторами, покупцями, продавцями та ліквідним ринком утворюється складний ринок Ліквідності, довгострокові інвестори враховуватимуть стабільний постійний дохід, а не ціну, тоді як короткострокові інвестори будуть цікавитися Різницею цін та Арбітражем, але стійкий дохід нерухомості поступово виведе короткострокових інвесторів.

Звичайно, в реальних проєктах RWA потрібно гнучко застосовувати, і наразі співпрацюючи з біржами біржа, зазвичай проєктні консультації починаються з огляду на випуск шифрованих облігацій відносно того, яка основна кредитоспроможність вечірки проєкту або емітента? Які бувають доходи від активів? Які грошові потоки існують? Які забезпечення або засоби збільшення довіри існують? Спочатку просто перевірте, чи це можливо, а якщо так, то робіть подальший аналіз. Рамка продукту RWA - це лише орієнтир для допомоги в керуванні більш організованого розвитку RWA!