解锁即дамп？шифрування行业的激励错位问题如何解决？

Оригінальний заголовок: “Crypto’s Incentive Misalignment Problem”

Автор оригінального тексту: Sergio Gallardo

Оригінальний текст: zhouzhou, BlockBeats

Зауваження редакції: У цій статті обговорюється проблема невідповідності стимулів у галузі криптовалют, вказуючи на те, що багато учасників ринку ігнорують довгостроковий успіх проекту через короткостроковий прибуток, що призводить до неправильного розподілу капіталу та ресурсів, а також підриву репутації галузі. Для вирішення цієї проблеми в статті запропоновано збільшити прозорість, посилити саморегулювання, оптимізувати дизайн передачі токенів, шляхом встановлення чітких цілей проекту та стимулювальних механізмів для сприяння сталому розвитку галузі.

Нижче наведено оригінальний вміст (для полегшення розуміння, оригінальний вміст було трохи відредаговано):

1. Вступ

У традиційних підприємствах Web2 значний прибуток зазвичай тісно пов’язаний з тривалим успіхом підприємства. Засновники та ранні інвестори мотивовані будувати стійкий бізнес, оскільки їх прибутковість прямо пов’язана з довгостроковими показниками компанії. Однак у Web3 деякі учасники ринку можуть швидко отримати великі прибутки без необхідності досягнення відповідності продукту до ринку (PMF) або демонстрації фактичної користі, оскільки отримання Ліквідність набагато простіше.

Відмінно від IPO в TradFi, Токен Generating Event (TGE) в Web3 може відбуватися в будь-який час, без досягнення проектом певної віхи. Слаба залежність між успіхом і виходом у Web3 призводить до помітних проблем з неправильним стимулюванням, і багато учасників ринку прагнуть короткострокового прибутку без необхідності досягнення тривалого успіху. Відсутність прозорості та регулювання в сфері криптовалют забезпечує можливість здійснення «розкрадацької» діяльності, яка не тільки приносить прибуток, але й часто залишається безкарною.

Якщо цю проблему не вирішити, зростання та поширення галузі будуть загрожені, оскільки дискредитуюча поведінка більше стимулюється та оплачується, ніж довгостроковий сталий розвиток. Незважаючи на те, що в галузі є багато людей з добрими намірами, ця стаття має на меті дослідити проблеми, які викликають ті, хто діє на короткий термін, не враховуючи довгострокові перспективи.

2. Опис проблеми з невідповідністю заохочень

дилема ув’язненого引发的「公地悲剧」

У сфері шифрування, рішення ринкових учасників у різних ситуаціях часто подібні до дилеми ув’язненого.

Наприклад, KOL при прийнятті рішення щодо розголошення рекламної кампанії, централізована біржа при встановленні стандартів для списку токенів або визначенні оцінки токенів на лістингу, деякі внутрішні особи Meme монети при масовому демпінгу токенів на ранніх етапах, або засновники проекту, які швидко реалізують токени через позабіржову торгівлю (OTC) після події генерації токена (TGE) і відкидають проект. Багато учасників нахиляються до видобутку короткострокової вартості, хоча їх потенціал довгострокового прибутку може знизитися через це.

З виникненням “дилема ув’язненого” часто спостерігається явище “трагедії загального майданчика”. Ця теорія пояснює, як індивідуальна прагнення досягнення власної користі може призвести до виснаження спільних ресурсів і віддалення усіх від них. У сфері шифрування така розпиляюча поведінка може призвести до неправильного розподілу капіталу та інших ресурсів, ускладнюючи сталий розвиток проектів і шкодячи репутації галузі.

Логарифмічна корисність багатства

Зі зростанням багатства, маргінальна користь від додаткового багатства зменшується нелинійно: початковий дохід може значно поліпшити якість життя, але задоволення від подальших доходів поступово зменшується. Ця концепція особливо важлива для учасників крипторинку, коли вони оцінюють свою мотивацію.

У багатьох випадках прагнення досягти короткострокової вартості може значно покращити фінансове становище. Однак вибір додаткових вигід, пов’язаних з підтриманням довгострокової вигоди проекту, може мати обмежений вплив, що ще більше підштовхує учасників надавати перевагу короткостроковому доходу.

Наприклад: припустимо, засновник має Токен, який вартує $10 млн. незабаром після події генерації токена (TGE), але їх треба утримувати протягом 3 років. Якщо засновник вирішить заранньо зняти гроші з Позабіржовою торгівлею (OTC) зі знижкою 60%, він все ще зможе отримати достатньо коштів для пенсії. Проте, тримати Токени та чекати на довгостроковий прибуток від реалізації ринку продукту (PMF) має високий ризик: через 3 роки ці Токени можуть коштувати менше $4 млн. Навіть якщо проект буде успішним, засновник може обрати гарантовані $4 млн через ризик/повернення, які не є настільки привабливими.

“Чим успішніший проєкт, тим слабшим стає стимул внутрішніх осіб до подальшого розвитку. Це пояснює, чому багато проєктів поступово втомлюються після досягнення нуля.” - Proph 3 t з MetaDAO

Хто здобуває від цього, а хто страждає через це?

Незаконно полученные выгоды

Важливо пам’ятати, що в більш вигідних позиціях деякі люди мають можливість отримувати вигоду від неправильного спрямування стимулів, навіть якщо це не означає, що всі вони мають злочинні наміри. У цих групах учасників різні люди мають різні наміри, від добрих намірів до злочинних мотивів.

1. Команда та засновники: вони мають контроль над дизайном проєкту, токеномікою та стратегією, тому можуть вибрати досрочний вихід, не обов’язково забезпечуючи довгострокову стійкість проєкту.

2. Венчурні фонди: Розподіл раннього капіталу є ключовим. Якщо інвестувати в непридатні для тривалого періоду проекти і вийти з них заздалегідь, це може принести більший прибуток, тому багато венчурних фондів надають перевагу такому підходу.

3. Централізована біржа: Незважаючи на те, що їхні стимули повинні бути спрямовані на користь користувачів, ми часто бачимо, що CEX витягує вартість, порушуючи інтереси користувачів, шляхом лістингу Токенів з завищеною оцінкою, стягування високих комісій за лістинг або лістингу низькоякісних активів.

4. Маркет-мейкер: Деякі маркет-мейкери можуть використовувати своє перевагу та залежність від команди, щоб виговорити умови, які є вкрай вигідними для них.

5.KOLs: Ми часто бачимо непублічні промоакції, недостовірну інформацію та дизайн, що спрямовані на короткострокову вартість аудиторії «пампдамп».

У більшості випадків учасники цих груп мотивовані максимізувати свої доходи, оскільки вони, по суті, діють з метою отримання прибутку. Тому розумно очікувати, що вони будуть діяти в спосіб, що оптимізує їхні прибутки.

Потерпілий

Роздрібний інвестор: вони часто не мають достатнього досвіду та інформації і стають “вихідним Ліквідності” для більш складних учасників. Відсутність прозорості разом з деякою хижістю груп робить роздрібного інвестора менш здатним до участі на ринку з високою ліквідністю.

Довгострокові учасники: Розробники, члени спільноти та інвестори, які присвятили себе сталому зростанню, можуть відчувати розчарування через популярність короткострокових дій. Це може призвести до втрати талантів та відсутності індустріальної інновації.

Чи сповільнює розсування стимулів прогрес галузі?

Це суб’єктивна точка зору, але я вважаю, що відшкодування помилкових витрат дійсно сповільнює розвиток галузі та ставить її перед майбутнім ризиком. Якщо ключові учасники ринку зможуть сконцентруватися на довгострокових цілях, надавати перевагу підтримці сталих проектів та зменшувати Падіння витягування короткострокової вартості, галузь зазнає багато переваг, і ця тема також широко вивчається за межами Криптовалютної галузі.

3. Шлях до стимулювання консистентності

Можливі варіанти

a. Регулювання втручання:

Шляхом встановлення законів та настанов для регулювання поведінки та забезпечення прозорості сприяється здоровому розвитку галузі. Однак, через глобалізацію Криптоактивів та відсутність обмежень щодо однієї юрисдикції, практично неможливо забезпечити ефективний глобальний контроль. Крім того, регулювання виходить за межі нашого безпосереднього контролю, тому навіть якщо ми й зможемо його просунути, його впровадження все одно не гарантоване і може бути шкідливим для галузі. Таким чином, навіть якщо адекватне регулювання може допомогти вирішити проблеми дезінсентивації, ми не можемо повністю покладатися на регулювання в короткостроковій та середньостроковій перспективі.

b. Не діяти, чекати, щоб ринок самовиправився:

Розвиваючі ринки зазвичай самокоригуються з часом, щоб вирішити проблеми низької ефективності. Однак у сфері шифрування саморегулювання стає складнішим через відсутність регулювання, прозорості та підзвітності. Багато учасників навіть не можуть усвідомити витягування вартості, яке відбувається. Незважаючи на корисність самокоригування, потрібні поліпшення, наприклад, краща оціночна рамка. Без більшої прозорості саморегулювання ринку може бути відкладено, що призведе до витрати багато часу та ресурсів.

c. Заохочуйте самодисципліну:

Незважаючи на те, що саморегулювання є складним і далеко не ідеальним процесом, воно може бути найреальнішим рішенням на короткостроковий та середньостроковий період. Воно потребує зусиль спільноти збільшити прозорість, підвищити відповідальність шляхом розкриття недобросовісних акторів і пропагувати культуру моральної поведінки. Краще саморегулювання допоможе прискорити процес самокорекції ринку.

4. Заохочуйте самодисципліну: прозорість за допомогою підвітряності

Роль прозорості

Посилення прозорості є надзвичайно важливим для зменшення інформаційної асиметрії, підвищення відповідальності за погану поведінку та ефективного саморегулювання ринку для вирішення поточних проблем.

Потрібна більш висока прозорість у сфері

Основатель/рисковый инвестор:

• Підвищити прозорість внутрішнього утримання Адреса
• Розкриття продажу або стратегії хеджування позабіржової торгівлі (OTC)
• Зобов’язання, шляхова карта та прогрес громадської команди

Централізована біржа (CEX):

• Відкритий стандарт списку Токенів, включаючи список витрат та будь-які відповідні умови
• Розкрити будь-які конфлікти інтересів
• Забезпечення прозорості щодо інформації, пов’язаної з майбутнім випуском Токен

Ліквідатор ринку:

• Відкритий протокол угоди та пов’язані умови
• Розкриття структури стимулів та потенційних конфліктів інтересів
• Опублікуйте звіт про події, включаючи можливий ринковий вплив

KOLs:

• Публічні фінансові відносини з проектом
• Пов’язані заяви про володіння Токенами або останні покупки
• Відкрита платна рекламна інформація

Дайте учасникам нести відповідальність

**Спільнота наглядає: **заохочується відкрита дискусія та критика недоречної поведінки.

Приклад: публічно засудити ключових учасників ринку, які ведуть себе недостатньо прозоро або займаються розхищенням на спільнотній платформі.

Групи, що підтримують прозорість: Слід винагороджувати та заохочувати ключових учасників ринку та незалежних дослідників, які забезпечують більшу прозорість у галузі, щоб заохочувати їх продовжувати надавати прозору інформацію.

• Приклад: надає ресурси та програми фінансування для незалежних дослідників, щоб визнати їх внесок у прозорість галузі та забезпечити їхню мотивацію.

Система рейтингу довіри: Створення загальної платформи, щоб учасники ринку могли отримати інформацію та ознайомитися з моральною поведінкою ключових учасників ринку. Це забезпечить підзвітність і запобіжить непомітному розграбуванню.

• Приклад: створення нейтральної установи, яка надає громадський рейтинг довіри ключовим учасникам ринку.

Варто звернути увагу на те, що у деяких випадках анонімність учасників може ускладнити здійснення відповідальності.

5. Покращення дизайну передачі Токенів

Дизайн передачі токенів є ключовим у формуванні стимулюючого механізму для учасників ринку. Поточний поширений дизайн передачі не вирішує проблему невідповідності стимулів, навіть у багатьох випадках сприяє видобутку вартості.

Вимоги до ключового дизайну:

Уникайте надто низького обсягу обігу під час події генерації Токена (TGE): Розумне постачання Токенів повинно бути розблоковане якнайшвидше, переважно для Токенів, що належать не внутрішнім особам, а також містити невелику кількість внутрішніх Токенів.

Відмова від фіксованого режиму постачання Токенів: Більшість проектів можуть скористатися гнучким і необмеженим постачанням Токенів, щоб за потребою мінтувати більше Токенів або продовжувати мінтування. Фіксований режим постачання походить від BTC, але більшість проектів мають зовсім інші особливості.

**Призначений для внутрішніх працівників розподіл доходів у формі вигнутих форм: **розблокування Токен пов’язане з успішним проектом, щоб стимулювати довгострокову поведінку, схожу на TradFi та інцентивну структуру IPO.

Введення механізму розблокування на основі цілей: Не всі Токени розблоковуються за часовим принципом. Розблокування внутрішнього персоналу на основі віх може бути більш стимулюючим для досягнення узгодженості, але потребує обережності щодо деяких маніпульованих показників. Цей підхід ще не був повністю досліджений і заслуговує на спробу.

Приклад: Розподіл Токенпередача проекту команди L2 Ethereum

Це приклад, призначений для надання загальних вказівок, а не точної конструкції.

• 20% згідно лінійної передачі протягом 4 років: Дозволено продавати частину Токену команді при необхідності, що особливо корисно для засновницької команди, яка володіє 99% Закритою позицією Токену в чистих активах. Часткові продажі можуть забезпечити значну фінансову підтримку та допомогти команді зосередитися на довгостроковому розвитку.
• 80% засновано на цілях розподілу:

30% на основі оцінки: Кожного разу, коли Повністю розбавлена вартість (FDV) зростає на 10 млрд доларів США в діапазоні від 10 млрд до 100 млрд доларів США, розблоковується 1%; для кожних наступних 10 млрд доларів США понад 100 млрд доларів США розблоковується 2%, залежно від довгострокового середнього значення.

20% на основі доставки: наприклад, запуск продукту (завершення етапу 2, Децентралізація Sequencer).

20% на базі продуктивності: наприклад, постійна нормальна робота, пропускна здатність та інші довгострокові показники експлуатації.

10% на основі ключових показників: Наприклад, вартість Закрита позиція на довгостроковій основі (TVL), дохід або кількість успішно використовуваних додатків екосистеми.

• Постійний розподіл: лінійний + цільовий привід:
• Лінійне видання: 2% Токенів щорічно для стимулювання команди.
• Привідна мета: якщо FDV перевищує 200 мільярдів доларів, додатково виплачується 3%.

Переваги

• Успішне пов’язано з виходом: Заохочення для засновницьких команд, які мають намір створити якісні проекти, а також розблокування Токен пов’язане з розробкою продукту та успіхом проекту.
• Складніше вийти з Позабіржової торгівлі (OTC): Якщо команда планує вийти з проекту через OTC і відмовитися від нього, досягнення цілей стане складнішим, що може призвести до збільшення знижок та бажання вийти з проекту раніше.
• Чітка мета: прозорі, вимірювальні кроки збільшують відповідальність та забезпечують чіткий напрямок зусиль.

Виклик

• Запобігання маніпуляціям: Деякі ключові показники ефективності (KPI) можуть бути піддані маніпуляціям, тому їх потрібно ретельно вибирати.
• Забезпечення виконання: потрібен процес управління, що базується на Децентралізація або об’єктивній третій стороні, щоб гарантувати справедливе розблокування Токен.
• Вибір відповідної мети: Мета повинна бути пов’язана з тривалим успіхом проекту і відображати різний рівень складності.

**Наразі в нашій галузі невелика кількість практик розблокування, спрямованих на цілі. Серед них: **

Алгоранд: 2019 рік був продовжений термін володіння до 5 років, але дозволено розблокування заздалегідь на основі оцінки Токену.

**UMA：**2021 року було розподілено KPI Опціони, які можуть бути виведені на основі загальної вартості заблокованих коштів (TVL).

**FIL：**частина передачі пов’язана з виявом мережі зберігання.

Хоча ці спроби є інноваційними, вони не врахували розблокування, заснованого на цілях, як основну складову на етапі проектування, або розподілили лише невелику кількість Токен. MetaDAO, здається, впровадила цю концепцію у своєму основному дизайні і сподівається, що в майбутньому багато команд спробують подібний підхід.

Чи підходить для ранніх інвесторів Токенпередача?

Ранні інвестори також повинні слідкувати за довгостроковими цілями, але вони мають менше контролю над досягненням конкретних віх. У цьому випадку комбінований метод, наприклад 50% -50% лінійного та цільового розподілу, може бути більш підходящим, ніж 20% -80% командного.

6. Висновок: заклик до дії

Оскільки ми не можемо повністю покладатися на законодавство, особливо в умовах невизначеності при впровадженні законодавства, спільнота не може чекати автоматичного регулювання ринку. Хоча в довгостроковій перспективі можуть з’явитися більше проектів, що досягнуть ринкової придатності (PMF) і мають кращу оціночну рамку, в той же час, дотримання моральних норм з боку учасників може стати прикладом для інших і спонукати їх до наслідування, але ми можемо негайно прийняти заходи для вирішення проблеми невідповідності стимулів:

Визнайте, що неузгодженість стимулів може підірвати довгострокову основу галузі, яка полягає в зростанні, інноваціях та довірі.

• Заохочення прозорості: Вимагається від усіх учасників ринку розкривати інформацію, зменшуючи інформаційну асиметрію та сприяючи більш розсудливим рішенням.
• Звинувачення відповідальності негативних акторів: Сприяйте підтримці спільноти у боротьбі з негативними діями, підтримці виявлення тих, хто використовує цінність, та створенню ідентифікаційного механізму.

Заклик до інноваційного дизайну Токен передачі: вивчення методів, які стимулюють довгострокову поведінку, таких як розблокування, постійне виділення, необмежене постачання Токенів та розподіл прибутку від вигляду виплати.

Покращення в цих аспектах збільшать ймовірність успіху сталого проекту і сприятимуть довгостроковому розвитку галузі. Нарешті варто відзначити, що я б хотів провести більш кількісний аналіз витягування значення з галузі, проте відсутність прозорості робить неможливим отримання відповідних даних, що також відображає виявлені у цій статті проблеми.

Посилання на оригінал