Після введення на ринок Grayscale: СпотBTCETF, що буде підписатися на ринку?

Джерело: Grayscale; Компіляція: Денг Тун, Golden Finance

• Біткойн-ETF на ринку США вперше з’явився, відрізняється високою торговельною активністю та загальним прибутком близько 15 мільярдів доларів США.
• В січні оцінка Bitcoin та Ethereum майже не змінилася, тоді як ціни багатьох “шахраївських монет” впали. Заходи щодо позиції вказують на те, що активні трейдери знизили ризики після початку торгівлі Bitcoin ETF на американському ф’ючерному ринку.
• У той же час, ринкова капіталізація стабільної монети продовжує зростати, а ринок зацікавлений в синергетичному ефекті криптовалюти та штучного інтелекту, Федеральна резервна система США заявляє, що вона ще не готова знижувати ставки.

Після більш ніж десятирічної перерви, в січні 2024 року в США вперше з’явився біткойновий фонд (ETF) на ринку фізичного біткойну. Шлях біткойна до центру світової фінансової системи пройшов багато кілометрів, включаючи першу біржу, перший похідний продукт та перший кредит, підкріплений біткойном. Незважаючи на те, що ці події можуть бути пропущені в повсякденному спостереженні за цінами та обсягами торгів, ми вважаємо, що запуск нового ETF біткойна є ще одним великим кроком у розвитку нової криптовалютної активності.

Обсяг торгівлі цими десятьма новими продуктами свідчить про широкий інтерес інвесторів до отримання біткойна через структуру ETF. З моменту запуску 11 січня загальний середньоденний обсяг торгівлі фізичним біткойн ETF становить 2,1 млрд доларів США. Порівняно з типовим обсягом торгівлі всіх ETF, що торгуються на американській біржі, обсяг торгівлі новими продуктами з біткойном з моменту запуску займає восьме місце, разом з продуктами, які відкриті для акційного та облігаційного ринку США (рис. 1). Для порівняння, середньоденний обсяг торгівлі найбільшим нешифрованим товарним ETF ($GLD) з 11 січня становить приблизно 1,1 млрд доларів США, а середньоденний обсяг торгівлі найбільшим біткойн ф’ючерсним ETF ($BITO) становить 570 млн доларів США.[1] Хоча існує багато способів володіння біткойном, включаючи самостійне управління, успішний запуск фізичного біткойн ETF свідчить про те, що багато інвесторів і фінансових консультантів можуть цінувати ліквідність та зручність цієї продуктової структури.

Графік 1: Обсяг торгівлі фізичними біткоїнами ETF в рейтингу серед великих акційних та облігаційних продуктів

! [enqoHoqp2B2lgrPj7l2hnGju9vsOxeqAuiAu5NMO.jpeg] (https://img.jinse.cn/7176274_watermarknone.png «7176274»)

Чистий приплив нових продуктів стрімко зростає на початку торгів та з часом стабілізується впродовж місяця. З 11 січня обсяг чистих витрат на біткоїн-фонд на американській фондовій біржі сягає приблизно 14,6 млрд доларів США (див. діаграму 2). Цю частину компенсує чистий відтік продуктів торгівлі криптовалютами за кордоном (ETP) (особливо біткоїн-фонд в Канаді), загальний обсяг чистих витрат на всі продукти з 11 січня становить приблизно 10,94 млрд доларів США (чистий приплив за січень склав 12,85 млрд доларів США).

Графік 2: Чистий витік фонду електронного біткойну на американській біржі, витік з інших місць

! [UvNfNE5aT1zz4x8swGndoCpxwKiwgES4xDZybmY7.jpeg] (https://img.jinse.cn/7176275_watermarknone.png «7176275»)

З погляду на повернення цін, цього місяця біткойн та ефір майже не змінилися, тоді як багато інших токенів (або “шиткойнів”) показали погану висхідність. [2] За індексом галузі криптовалют Футси Грейшейд, галузь криптовалют для споживання та культури є найгіршою з п’яти галузей, втративши близько 12% в січні. Ми вважаємо, що погана висхідність токенів з низькою ринковою вартістю відповідає падінню ризикових уподобань деяких учасників ринку.

Графік 3: “Гірський монета” показує погану витримку у січні

! [9RkApLCJN6EQAW9AkpNl0aSzSjL9Mg3WnlQtinW2.jpeg] (https://img.jinse.cn/7176277_watermarknone.png «7176277»)

Незважаючи на здоровий чистий приріст нового біткойн-ETF, позиції активних трейдерів, можливо, вже перебували в перенадмірному розширенні до його запуску, що призвело до корекції пізніше в січні. Наприклад, незакриті контракти із біткойн-ф’ючерсами, що торгуються на Чиказькій товарній біржі, досягли локального піку до 11 січня, але після цього знизилися (рисунок 4). Так само, на ринку опціонів, ціни короткострокових (наприклад, 2-тижневих) кол-опціонів зростали порівняно з цінами короткострокових пут-опціонів, що може свідчити про попит інвесторів на структуру з підвищеним важелем. Але, подібно до незакритих контрактів із ф’ючерсами, премія на кол-опціони знизилася в другій половині місяця. [3] Насправді, здається, що деякі учасники ринку вже підготувалися до значного зростання ціни біткойна після початку торгівлі ETF; після того як ціна на перший день торгівлі залишилася майже незмінною, вони, мабуть, зменшили ризики.

Графік 4: Збільшення непогашених ф’ючерсних контрактів перед запуском біткойн-ETF на ринку фізичного біткойна

! [t2ferLC6fxcO5zlpRY1VuB4PFoEoV8FX3XQdSumF.jpeg] (https://img.jinse.cn/7176279_watermarknone.png «7176279»)

У сфері криптовалют громадського сектору та сервісів є деякі монети, які показали найкращі та найгірші результати у січні. Наприклад, токени UMA (+105%) та ENS (+81%) суттєво зросли. [4] Токен UMA заробив на випуску Oval, проєкт, який спрямований на захист протоколів позикового договору від впливу найбільшої вилучуваної вартості (MEV). [5] У той же час Worldcoin (WLD) також є частиною сектору криптовалют громадського сектору та сервісів і є одним з найгірших токенів (-34%). [6] Для Worldcoin слабість у січні свідчить про зворот після сильного показника в грудні, повідомляється, що він знаходиться в процесі залучення фінансування. [7]

У 2023 році взаємодія між криптовалютою та штучним інтелектом (AI) стане важливою темою, з усіма криптовалютами, пов’язаними з штучним інтелектом, виступають краще, ніж усі інші галузі криптовалюти. Ця тема залишається актуальною у січні, коли співзасновник Ethereum Віталік Бутерін висловив свою точку зору. Дослідження Grayscale вважає, що публічні технології блокчейну можуть надати потенціал для полегшення соціальних проблем, пов’язаних з штучним інтелектом, включаючи зростання глибокого фейку та обурення щодо конфіденційності даних. Хоча перехресна взаємодія між цими галузями все ще на початковому етапі, проте вже можна побачити певні покращення на ранніх етапах на ринку децентралізованих GPU (графічних процесорів), таких як Akash та Render. У січні ця тема показала значну різницю в продуктивності активів, де активи, такі як Bittensor (+71%) та Akash (+20%), виступали краще за ринок, в той час як активи, такі як Render (-6%) та Fetch AI (-17%), показували результати, що відповідають ринку, а активи, такі як Horizen (-34%) та Worldcoin (-17%), помітно відстали від ринку.[8]

Хоча штучний інтелект та інші теми часто крадуть шоу, стійке відродження впровадження стейблкоїнів залишається ще однією ключовою тенденцією. Стейблкоїни надають можливість зберігати та переказувати долари США (або інші фіатні валюти) на публічних блокчейнах, тому ми очікуємо, що зростаюче впровадження стейблкоїнів може принести цінність токенам блокчейну. ** Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на $5 млрд у січні, багато в чому завдяки зростанню Tether (графік 5). Фактично, «домінування» Tether (його частка на ринку стейблкоїнів) зросло до нового максимуму в 71% цього місяця. [9] Tether має різні варіанти використання, в тому числі як грошовий актив, що зберігається в торговому додатку, а також як засіб оплати. Говард Лутнік, генеральний директор фірми фінансових послуг Cantor Fitzgerald, заявив у середині січня, що його компанія управляє значною частиною активів Tether, зазначивши, що стейблкоїни зберігають резервні активи. [10] Окремо емітент стейблкоїнів USDC Circle подав заявку на IPO. [11]

Графік 5: Tether прискорює зростання використання стабільних монет

! [7rVqdgPFDYq4YPZhr1bhMHhrLxivgg2FyYj6qfWA.jpeg] (https://img.jinse.cn/7176280_watermarknone.png «7176280»)

Із запуском спотових Bitcoin ETF фокус криптовалютного ринку, ймовірно, зміститься назад на макроекономічні, політичні та технологічні події. ** У середу, 31 січня, Федеральна резервна система заявила, що хоча інфляційні ризики були «краще збалансовані», вона не готова розпочати зниження процентних ставок. Будь-яка зміна грошово-кредитної політики, яка знизить реальні процентні ставки, позитивно вплине на оцінку біткойна. Криптоінвестори також, ймовірно, почнуть дивитися вперед на президентські вибори в США, де різноманітні питання, важливі для виборців, перетинаються з темами криптоінвестицій, а сприйняття кандидатами класу активів залишається домінуючим. ** Grayscale продовжує відстежувати роль криптовалюти на виборах, співпрацюючи з Harris Polls (див. Вибори 2024: Роль криптовалюти для отримання додаткової інформації). Нарешті, з технічного боку, ми очікуємо продовження уваги до халвінгу Bitcoin і дебатів про масштабування Ethereum напередодні зустрічі ETH в Денвері в кінці лютого і пропозиції щодо поліпшення Ethereum (EIP) 4844, яка запланована на квітень. **[12]

Джерела:

[1] Джерело інформації: Bloomberg, станом на 31 січня 2024 року.

[2] Джерело інформації: Bloomberg. Розрахунок доходності проводився з 29 грудня 2023 року по 31 січня 2024 року.

[3] Джерело інформації: дані Glassnode на 31 січня 2024 року.

Джерело даних: CoinGecko, на 31 січня 2024 року.

Джерело інформації: The Block. [4].

[5] Джерело інформації: CoinGecko, станом на 31 січня 2024 року.

[6] Джерело даних: Рейтер.

[7] Джерело інформації: CoinGecko, станом на 31 січня 2024 року.

Джерело даних: DeFi Llama, Grayscale Investments. За станом на 31 січня 2024 року. [8].

[9] Джерело даних: The Block.

[10] Джерело інформації: CNBC.

[11] Джерело інформації: Consensys.