Легендарний інвестор Грентем попереджає, що обвал фондового ринку США неминучий

Джерело: Golden Ten Data

В одній із розмов модератор взяв інтерв’ю у Джеремі Грентема, співзасновника GMO та інвестиційного стратега, відомого тим, що точно прогнозує ринкові бульбашки.

Ґрунтуючись на більш ніж 50-річному інвестиційному досвіді, Грентем аналізує «супербульбашку» поточного ринку, дилему зеленого переходу, демографічну кризу та інші проблеми, а також виступив із суворим попередженням для американських акцій. Нижче наводимо добірку уривків з розмови.

Американський фондовий ринок: безпрецедентний суперпузир

Питання: ви коли-небудь прогнозували велику корекцію на американському ринку акцій, але ринок все ще міцний. Навіть хвиля зацікавленості в штучному інтелекті робить міфи все більш гострими. Чи змінилася ваша точка зору?

Грентем: Чим більша бульбашка, тим вищий ризик. Американські акції зараз є одними з третіх найбільших супербульбашок в історії, поступаючись лише японському фондовому ринку та бульбашці нерухомості в 1989 році, але значно випереджаючи Велику депресію 1929 року та попередній пік у 2021 році. Оцінка акцій США, виміряна коефіцієнтом прямих інвестицій Шиллера, досягла історичного максимуму, а співвідношення загальної ринкової капіталізації до економічної доданої вартості встановило рекорд. Якщо поведінкова модель повернеться до нормального стану, американські акції повинні будуть впасти на 50% – і це буде лише поверненням до «нормальної психологічної толерантності людей». **

З: Прихильники вважають, що штучний інтелект змінить економіку і що високі оцінки будуть враховані в майбутньому зростанні. Як це спростувати?

Грентем: Велика технологічна революція обов’язково супроводжуватиметься бульбашкою! Це стосується залізниць у 19 столітті та Інтернету наприкінці 20 століття. Люди без розуму від бачення «змінити світ», і в підсумку більшість людей втрачають всі свої гроші, а ті, хто вижив (наприклад, Amazon) з’їдають ринок. Штучний інтелект також не може уникнути цього закону: він справді зруйнує суспільство, але коли бульбашка лопне, 99% концептуальних акцій зникнуть, і лише кілька переможців отримають дивіденди.

Парадокс штучного інтелекту: підвищення продуктивності та соціальний розкол

Питання: як економічна система буде підтримуватися, якщо штучний інтелект повністю замінить людську працю?

Грентем: Якщо припустити, що майбутнє – це робототехніка, хто буде її споживати? Відповіддю може бути лише силовий перерозподіл з боку уряду. ** Історія показала, що соціальна стабільність найсильніша тоді, коли зростання продуктивності праці приносить користь масам (наприклад, американський «золотий вік» 1935-1975 рр.); А якщо багатство буде сконцентроване нагорі, як у Сполучених Штатах після 1975 року, невдоволення призведе до політичної нестабільності. Нинішня загальна антипатія до істеблішменту в Європі та США є проявом цього дисбалансу.

Питання: Чи потрібна “велика уряд” в епоху штучного інтелекту?

Грентем: Обов’язково! ** Урядам не потрібна величезна бюрократія, але вони повинні забезпечити, щоб багатство текло на дно через податки та пільги. Інакше нас чекає голод або революція.

Інвестиційний пристань: зелена трансформація та активи для опору удару

Питання: Чи є ще безпечні кути на американському фондовому ринку?

Грентем: Акції, пов’язані з зеленою економікою, значно недооцінені. Актуальність кліматичної кризи неминуча – пожежі та повені нормалізуються, глобальна декарбонізація обов’язково прискориться, а в суміжних секторах з’являться довгострокові інвестиційні можливості. Крім того, високоякісні, високоприбуткові компанії з низькою заборгованістю (як, наприклад, Coca-Cola під час кризи 1929 року) виявляються більш стійкими, ніж копійчані акції.

Питання: Чи варто звернути увагу на європейський та китайський ринки?

Грантам: Оцінки неринкових ринків відносно раціональні, на довгостроковому горизонті можуть випередити американські акції. Наприклад, для розвиваючихся ринків у 2022 році індекс S&P впав на 22%, але вони майже не змінилися. Ця диференціація буде тривати й надалі.

Демографічна криза: знехтувана бомба уповільненої дії

Питання: чому зниження населення настільки небезпечне?

Гленсер: звузічаюча робоча сила безпосередньо тормозить ВВП, але ще страшніше - це удар по “душі тварин”. Коли підприємства більше не розширюються, можливості для просування зменшуються, суспільство опиниться в консерватизмі та песимізмі. “Втрачені двадцятиріччя” Японії - це настанова для наслідування. Міграція може тимчасово пом’якшити тиск, але глобальний спад рівня народжуваності - незворотній процес - рівень народжуваності в Африці вже впав з 6,5 до 4,2, багато країн Європи підтримують населення за рахунок міграції, але це не є вічним рішенням.

Питання: рішення?

Гренгем: необхідно перебудувати соціальні стимули! Уряд повинен перетворити відтворення на “громадський благодій” за допомогою політики стимулювання житла, високих допомог по догляду за дітьми, безкоштовної освіти тощо. Культурно необхідно надати сімейним цінностям величне становище, а не розглядати відтворення як особисте бремено.

Золото проти криптовалюти: тиха гавань чи пастка? **

Питання: як ви ставитеся до золота та біткоїна?

Грейсел: Золото, хоча й не має фактичного виробництва, проте, після тисячоліть випробувань, набагато надійніше, ніж криптовалюта. Біткойн - це чисто спекулятивний інструмент, а підвищене електроживлення, спричинене штучним інтелектом, вже зробило видобуток криптовалюти екологічною катастрофою.

Остаточне попередження: фізичні межі економіки

Грентем: Традиційна економічна теорія ігнорує той факт, що гонитва за нескінченним зростанням на кінцевій планеті неминуче наштовхується на південну стіну фізичних законів. Коли ресурси закінчаться, а навколишнє середовище впаде, будь-яка модель зазнає невдачі – це найбільша бульбашка людства.