Оригінальна назва: Ваш токен відстійний (and всіх cares)
Автор оригіналу: @CaesarJulius0, співзасновник StableJack xyz Оригінальна компіляція: zhouzhou,

Примітка редактора: У цій статті аналізуються основні проблеми сучасного дизайну токенів, включаючи ліквідність, безперешкодний аеродроп, низький обіг з високою FDV, а також відсутність механізмів розподілу доходів або накопичення вартості. Надмірні стимули та нерозумне випуск токенів призвели до розмивання ринку та падіння цін, що позбавило довгострокового створення вартості. Для вирішення цих проблем запропоновано план розблокування на основі попиту, що підкреслює, що токени повинні продаватися справжнім зобов’язаним користувачам за зниженою ціною та забезпечувати довгострокову цінність токенів і попит на ринку через розподіл доходів і накопичення вартості.

Наступне – оригінальний текст (для зручності читання, оригінальний зміст був дещо перероблений):

Цей цикл викликає розчарування, колишні методи більше не працюють. Ваша улюблена монета більше не подвоюється в 10 разів за місяць, навіть щодня відстає (ETH, ви розумієте).

Якщо ви є командою проекту, то це ще складніше. Ви вклали душу у створення продукту, користувачі тестової мережі дали чудовий зворотний зв’язок, після TGE… ніхто більше не цікавиться. Чому? Тому що токени не зросли.

Макроекономіка та маркетинг дійсно важливі, але ми повинні зіткнутися з реальністю: чи є дійсно причина для зростання твоєї монети? Чи є економічна модель твоєї монети надійною, чи вона просто повторює ті моделі, які вже довели свою недієздатність? Коли всі готові тримати meme-коіни, але не хочуть навіть торкатися твоєї альткоіни, чи не варто нам переосмислити дизайн монети?

Ця стаття проаналізує основні проблеми в сучасному дизайні токенів та запропонує новий підхід.

Вроджені проблеми дизайну токенів

·Інфляція токенів — ліквідність майнінг

·Стійкий тиск на продаж — безбар’єрний аірдроп

·Високий FDV низька ліквідність

·Відсутність механізму розподілу доходів або повернення вартості

Кажучи простіше, більшість інвесторів турбує ціна токенів, а не технології. Вони вкладають гроші в проекти, сподіваючись, що ці технічні генії реалізують бачення. В кінцевому підсумку обидві сторони повинні бути переможцями - інвестори принаймні отримають розумну віддачу, а проектні команди можуть зосередитися на розробці.

Далі ми розглянемо ці питання окремо:

Ліквідність майнінгу

Жоден серйозний проект не повинен без плану безмежно розподіляти токени. Ви не побачите, що Tesla дарує акції людям, які купують автомобілі, чому ж деякі DeFi протоколи використовують токени як безкоштовні подарунки?

Токени повинні мати цінність, але багато команд зловживають «стимулюванням», що призводить до безмежного розбавлення ринку. Якщо самі проекти не цінують токени, то як інвестори можуть ними зацікавитися? Це створює порочне коло: ті, хто отримує токени, лише продають їх, а не тримають довгостроково.

Ліквідний майнінг є однією з основних причин краху альткоїнів. Якщо він спроектований неналежним чином, це може спричинити «гонку до дна»: нові користувачі приходять майнити, отримують винагороду, а потім продають її і переходять до наступного проєкту, залишаючи тільки збиткових старих користувачів. Якщо немає механізмів, що забезпечують створення довгострокової вартості, ця ситуація не зміниться.

безбар’єрний аерозоль

Аірдропи самі по собі не є проблемою, але більшість аірдропів не можуть принести довгострокових користувачів. Проблема полягає не тільки в тому, що одержувачі будуть продавати токени, але й у тому, що багато моделей аірдропів винагороджують лише короткострокову «місію» поведінку, а не справжню участь користувачів.

Зазвичай процес виглядає так:

·Учасники (зазвичай це “вовки в овечій шкурі”) виконують деякі базові завдання, щоб отримати право на отримання безкоштовних токенів.

·Токени розподіляються під час TGE.

·Багато одержувачів відразу ж знімають готівку.

·Обвал токенів, протоколу важко утримати користувачів.

Чи не звучить це знайомо? Справжня проблема полягає в невідповідності механізму стимулювання — отримувачі аеродропів не мають причин залишатися, не тому що продукт не має цінності, а тому що сам аеродроп не враховує довгострокову участь.

Не всі проекти повинні проводити аірдропи, а для тих, які повинні, аірдропи повинні нагороджувати справжніх активних користувачів, а не лише тих, хто виконує одноразові завдання.

Hyperliquid та Kaito є гарними прикладами. Їхні аірдропи не заохочують маніпуляції, а відповідають вже існуючій поведінці користувачів — Hyperliquid винагороджує активних трейдерів, Kaito винагороджує авторів, які постійно вносять якісний контент. Це не лише сприяє справжній участі, але й підвищує тривалість утримання, а не дозволяє коштам перетікати до короткострокових арбітражників.

висока FDV, низька ліквідність

Багато проектів на ранніх етапах збирають величезні кошти для розробки, тоді як ранні інвестори сподіваються швидко повернути свої вкладення. Це призводить до високої FDV (повністю розведеної оцінки), але обсяг обігу залишається дуже низьким, що серйозно завищує ціну токенів під час виходу на ринок.

Проблема в тому, що високе FDV обмежує прибутковість для ранніх роздрібних інвесторів, оскільки більшість токенів заблоковані в руках інституційних інвесторів, чиї витрати значно нижчі за ринкову ціну. Як тільки розблокування починається, ці ранні інвестори часто реалізують свої активи через ринковий попит, що призводить до постійного зниження цін. Врешті-решт, ціна токена падає, і всі починають хвилюватися.

Це не ідеальне рішення, але для проектів з високою FDV повинні бути сильні основи та справжній ринковий попит, інакше вони лише стануть «грошима для підбору» для ранніх інвесторів.

немає розподілу доходів або накопичення вартості

Тепер давайте поговоримо про найважливіше питання: чому ваш токен повинен існувати?

Якщо в нього немає доходу, немає накопичення вартості і немає практичної корисності, то чому хтось буде тривалий час його тримати? Якщо ваш токен є лише спекулятивною заміною, то зрештою його вартість наблизиться до нуля, це лише питання часу.

Багато засновників уникали розподілу доходів, щоб зберегти повний контроль над прибутком, що зрозуміло, але якщо немає достатніх причин для утримання токенів користувачами, ринок відповідно оцінюватиме токени. Врешті-решт, накопичення вартості не є необов’язковим. Як через розподіл доходів, так і через реальний прибуток чи значну внутрішню корисність протоколу, токени повинні надавати обґрунтування для свого існування.

І лише покладаючись на «управління», неможливо вирішити проблему. Більшість токенів управління не мають реальної влади, навіть якщо інвестори дійсно вирішують прийняти певну модель, це майже завжди пов’язано з відкриттям платіжного перемикача — це все ще пов’язано з розподілом доходів.

Модель MetaDEX досить добре справляється з розподілом доходів серед стейкеров токенів (таких як Aerodrome, Pharaoh і Shadow Exchange). Це дозволяє їм створювати попит на токени та підвищувати рівень стейкінгу.

Яке рішення? Моє рішення дуже просте: план розблокування на основі попиту.

Токени не повинні випускатися за фіксованим графіком, а повинні вводитися в обіг лише тоді, коли у активних користувачів протоколу є реальна потреба. Крім того, токени не повинні безкоштовно розподілятися через винагороди за ліквідність, а користувачі повинні мати можливість купувати їх за зниженою ціною, щоб гарантувати, що власниками стануть лише ті, хто дійсно інвестує в протокол. Нижче наведено трьох лідерів галузі, які запропонували подібні рішення:

Луїджі ДеМео також висловлює схожу думку, наголошуючи на тому, що більшість моделей токенів стикаються з проблемою неконтрольованої інфляції, що призводить до послаблення накопичення вартості. Він зазначає, що ліквідність мінінг зазвичай приваблює короткострокових учасників, які відразу ж продають токени, споживаючи ресурси протоколу, але не можуть забезпечити довгострокову участь. Якщо немає ринкового попиту і розподілу доходів, токенодержателі майже не бачать реальної вартості.

Віталік Бутерін заявив у Twitter, що протокол повинен розглянути можливість знижок на продаж, а не безкоштовного розподілу токенів, що також підтримує основну тезу цієї статті.

Андре Кроньє прямо підняв це питання. Він вважає, що ліквідність майнінг приваблює тимчасових учасників, які отримують винагороду за майнінг і виходять, коли стимули зникають, що призводить до постійного тиску на продаж. Як рішення він запропонував «опціонні винагороди» — тобто постачальники ліквідності можуть купувати токени за зниженою ціною після встановленого часу, а не отримувати токени безкоштовно. Ця механіка прив’язує їхні стимули до довгострокового успіху проекту, оскільки їхні винагороди зростають лише тоді, коли протокол процвітає.

На Stable Jack ми впроваджуємо рішення, яке називається знижковими квитками (Discount Tickets) — система, що має на меті зробити розподіл токенів стійким, керованим попитом і стійким до найму капіталу.

Як це працює:

Тільки активні користувачі можуть отримати дисконтні квитки, що надають їм право купувати $JACK зі знижкою за ринковою ціною.

Угода не буде безкоштовно роздавати токени — вони продаються за зниженою ціною, щоб гарантувати, що зобов’язані користувачі зможуть накопичити значні позиції.

Якщо немає реального попиту на $JACK, нові токени не з’являться в обігу — це розблокування на основі попиту.

Немає зайвого тиску подачі – лояльні користувачі не демпінгують короткострокові учасники.

Що в результаті? Віряни, а не найманці, стають власниками. Немає неконтрольованої інфляції. Немає безкоштовних подарунків. Існує лише модель, яка ставить користувачів і довгострокове узгодження протоколу на перше місце. Крім того, протокол може накопичувати власну ліквідність, зменшуючи тиск на продаж і забезпечуючи постійний розвиток продукту.

Висновок

Протягом багатьох років альткоїни боролися з недосконалою моделлю токенів — нестійким ліквідним видобутком, нерозумними аеродропами та неконтрольованою інфляцією, які знищували цінність, але не створювали її. Рішенням не є усунення стимулів, а приведення стимулів у відповідність з довгостроковою участю та накопиченням реальної цінності.

Нам потрібно перейти від розблокування на основі часу до розблокування на основі попиту, гарантуючи, що токени надходять в обіг лише тоді, коли є реальний ринковий попит. Проєкти не повинні роздавати токени безкоштовно, а повинні продавати їх відданим користувачам за зниженою ціною в поєднанні з механізмом розподілу доходів, який дозволяє власникам мати значну частку в успіху протоколу.

「оригінальне посилання」

：