Труднощі проектування токенів та рішення, перехід від механізмів стимулювання до попиту

У цій статті аналізуються основні проблеми сучасного дизайну токенів, включаючи майнінг ліквідності, безбар’єрні аірдропи, високий FDV та низька ліквідність, а також відсутність механізмів розподілу доходу або накопичення вартості.

Оригінальна назва: "****Ваш токен відстійний (and всіх cares)*"

Автор: @CaesarJulius0, співзасновник StableJack xyz

Компілятор: zhouzhou, BlockBeats

Примітка редактора: У цій статті аналізуються основні проблеми поточного дизайну токенів, включаючи майнінг ліквідності, безбар’єрні аірдропи, високий FDV і низький обіг, а також відсутність механізмів розподілу доходів або накопичення вартості. Надмірні стимули та необґрунтовані випуски токенів призвели до розмивання ринку та зниження цін, не створюючи довгострокової вартості. Щоб вирішити ці проблеми, пропонується план розблокування на основі попиту, наголошуючи, що токени повинні продаватися за зниженою ціною справді відданим користувачам і забезпечуючи довгострокову цінність і ринковий попит на токен за рахунок розподілу доходів і накопичення вартості.

Наступний текст є оригінальним змістом (для зручності читання оригінальний зміст був дещо перепрацьований):

Цей етап циклу розчаровує, старі схеми більше не працюють. Твоя улюблена монета більше не зростає в 10 разів за місяць, навіть щодня відстає (ETH, ти розумієш).

Якщо ти є проектом, то це ще важче. Ти вклала душу в створення продукту, зворотній зв’язок від користувачів тестової мережі був чудовим, після TGE… ніхто більше не цікавиться. Чому? Бо токен не виріс.

Макроекономіка та маркетинг дійсно важливі, але ми повинні зіткнутися з реальністю: чи є у твоїх токенів справжні підстави для зростання? Чи є економічна модель твоїх токенів надійною, чи це просто повторення вже доведених неефективних схем? Коли всі вважають за краще тримати мем-монети, а не торкатися твоїх альткоїнів, чи не варто нам переосмислити дизайн токенів?

Ця стаття розгляне основні проблеми, що існують у сучасному дизайні токенів, і запропонує новий підхід.

Внутрішні проблеми проектування Токенів

• Токен інфляція——Майнінг ліквідності
• Постійний тиск на продаж — безбар’єрний аірдроп
• Високий FDV, низька ліквідність
• Відсутність механізму розподілу прибутку або повернення вартості

Кажучи прямо, більшість інвесторів цікавлять ціни токенів, а не технології. Вони вкладають гроші в проекти, сподіваючись, що ці технічні експерти реалізують свої бачення. Врешті-решт, обидві сторони повинні бути переможцями — інвестори принаймні можуть отримати розумний прибуток, а проектна команда може зосередитися на розробці.

Наступні, ми окремо розглянемо ці питання:

Майнінг ліквідності

Жоден офіційний проект не повинен випускати необмежену кількість токенів без плану. Ви б не побачили, щоб Tesla роздавала акції людям, які купили автомобілі, то чому деякі протоколи DeFi розглядають токени як халяву?

Токен повинен мати цінність, але багато команд безвідповідально розподіляють «стимули», що призводить до безмежної розмивки ринку. Якщо навіть команда проекту не цінує токен, як можуть інвестори в нього повірити? Це формує порочне коло: ті, хто отримують токен, лише продають його, а не тримають довгостроково.

Майнінг ліквідності є однією з основних причин краху альткойнів. При неналежному проектуванні це може спровокувати «гонку до дна»: нові користувачі приходять майнити, отримують винагороду, продають її, а потім переходять до наступного проєкту, залишаючи лише збиткових старих користувачів. Якщо немає механізму для забезпечення довгострокового створення вартості, ця ситуація не зміниться.

Безбар’єрний аірдроп

Аірдроп сам по собі не є проблемою, але більшість аірдропів не можуть принести довгострокових користувачів. Проблема полягає не лише в тому, що отримувачі будуть продавати, а й у тому, що багато моделей аірдропів винагороджують лише короткострокову «місійну» поведінку, а не справжню участь користувачів.

Зазвичай процес виглядає так:

• Учасники (зазвичай це шахраї) виконують деякі базові завдання, щоб отримати кваліфікацію для аірдропу.
• Протокол розподіляє токени під час TGE.
• Багато отримувачів відразу ж вивели гроші.
• Токен різко впав у ціні, протоколу важко утримати користувачів.

Чи не звучить це знайомо? Справжня проблема полягає в помилковій системі стимулювання — учасники аірдропу не мають причин залишатися, не тому що продукт не має цінності, а тому що сам аірдроп не враховує довгострокову участь.

Не всі проекти повинні проводити аірдроп, а для тих, хто має проводити, аірдроп повинен нагороджувати справжніх активних користувачів, а не лише тих, хто виконує одноразові завдання.

Hyperliquid та Kaito є дуже хорошими прикладами. Їхні Аірдропи не сприяють маніпуляціям, а йдуть в ногу з існуючою поведінкою користувачів — Hyperliquid винагороджує активних трейдерів, Kaito винагороджує авторів, які постійно вносять якісний контент. Це не лише сприяє справжній участі, але й підвищує довгострокову ставку на утримання, а не дозволяє коштам переходити до короткострокових арбітражників.

Високий FDV, низька ліквідність

Багато проектів на ранніх етапах залучають величезні кошти для розробки, в той час як ранні інвестори сподіваються якнайшвидше повернути свої вкладення. Це призводить до високої FDV (повністю розбавленої вартості), але обсяги в обігу дуже низькі, що серйозно завищує ціну токена під час виходу на ринок.

Проблема полягає в тому, що високий FDV обмежує прибуток ранніх роздрібних інвесторів, оскільки більшість токенів зафіксовані у інституційних інвесторів, чиї витрати значно нижчі за ринкову ціну. Коли розблокування починається, ці ранні інвестори часто реалізують свої активи під тиском ринкового попиту, що призводить до постійного зниження ціни. Врешті-решт, ціна токена знижується, і всі починають хвилюватися.

Це не має ідеального рішення, але для проектів з високим FDV повинні бути сильні фундаментальні показники та реальний попит на ринку, інакше вони лише перетворяться на «фонд для вливання» для ранніх інвесторів.

Немає розподілу доходів або накопичення вартості

Зараз давайте поговоримо про найважливіше питання: чому ваш Токен повинен існувати?

Якщо у нього немає доходу від розподілу, немає накопичення вартості і немає реальної корисності, то чому хтось буде тримати його довгостроково? Якщо ваш токен всього лише спекулятивна заміна, то його остаточне зниження до нуля – це лише питання часу.

Багато засновників уникають розподілу доходів, щоб зберегти повний контроль над прибутком, що зрозуміло, але якщо у користувачів немає вагомих причин утримувати його, ринок оцінить токен відповідним чином. Зрештою, накопичення вартості не є обов’язковим. Незалежно від того, чи йдеться про частку доходу, реальний заробіток або значущу корисність у протоколі, токени повинні виправдовувати своє існування.

Але лише покладаючись на «управління», проблему не вирішити. Більшість токенів управління не мають реальної влади, навіть якщо інвестори дійсно вирішують використовувати певну модель, це майже завжди пов’язано з відкриттям платіжного перемикача — це все ще пов’язано з розподілом доходів.

Модель MetaDEX досить добре справляється з розподілом доходів між стейкерами токенів (такими як Aerodrome, Pharaoh і Shadow Exchange). Це дозволяє їм створювати попит на токени та підвищувати коефіцієнт стейкінгу.

Яке рішення? Моє рішення дуже просте: план розблокування на основі попиту.

Токени не повинні випускатися за фіксованим графіком, а лише тоді, коли у активних користувачів протоколу є реальна потреба. Крім того, токени не повинні безкоштовно надаватися через винагороди за майнінг ліквідності, а користувачі повинні мати можливість купувати їх за зниженою ціною, що забезпечить, що тільки ті, хто дійсно інвестує в протокол, можуть стати власниками. Ось три лідери галузі, які запропонували подібні рішення:

Аналогічну думку поділяє Луїджі ДеМео, який підкреслив, що більшість моделей токенів стикаються з нестримною інфляцією, яка призводить до ослаблення накопичення вартості. Він зазначив, що майнінг ліквідності зазвичай приваблює короткострокових учасників, які негайно скидають токени та споживають ресурси протоколу, але не можуть забезпечити довгострокову взаємодію. Без ринкового попиту та розподілу доходів власники токенів практично не бачать реальної цінності.

Віталік Бутерін зазначив у Твіттері, що протокол має враховувати знижкові продажі, а не безкоштовну роздачу токенів, що також підтримує основну думку цієї статті.

Андре Кроньє ставить питання прямо. Він стверджує, що майнінг ліквідності приваблює випадкових учасників, які отримують винагороду за майнінг і вихід, коли стимули зникають, створюючи постійний тиск продажів. Як рішення він запропонував «опціонні винагороди» – коли постачальники ліквідності можуть купувати токени за зниженою ціною через певний проміжок часу, а не віддавати їх. Цей механізм прив’язує їхні стимули до довгострокового успіху проєкту, оскільки їхні винагороди зростають у ціні лише тоді, коли протокол процвітає.

У Stable Jack ми впроваджуємо рішення під назвою знижкові квитки (Discount Tickets) — систему, що має на меті забезпечити стійкий розподіл токенів, що базується на попиті, та протистояти найму капіталу.

Як це працює:

Тільки активні користувачі можуть отримати знижкові квитки, надаючи їм право купувати $JACK за зниженою ринковою ціною.

Протокол не буде безкоштовно роздавати токени — вони продаються за зниженою ціною, щоб забезпечити, що зобов’язані користувачі зможуть накопичити значні позиції.

Якщо немає реального попиту на $JACK, нові токени не будуть введені в обіг — це розблокування на основі попиту.

Немає зайвого тиску на постачання — вірні користувачі не будуть покинуті короткостроковими учасниками.

Який результат? Вірні, а не найманці, стають власниками. Немає неконтрольованої інфляції. Немає безкоштовних роздач. Існує лише модель, яка надає пріоритет користувачам і довгостроковій узгодженості протоколу. Крім того, протокол може накопичувати власну ліквідність, зменшуючи тиск на продажі та забезпечуючи постійний розвиток продукту.

Висновок

Протягом багатьох років альткойни боролися з недосконалими моделями токенів — нестійким майнінгом ліквідності, нерегульованими аірдропами та неконтрольованою інфляцією, що знищувала цінність, не створюючи її. Рішенням не є усунення стимулів, а узгодження стимулів з довгостроковою участю та фактичним накопиченням цінності.

Ми повинні перейти від розблокування на основі часу до розблокування на основі попиту, щоб забезпечити, що токени потрапляють в обіг лише тоді, коли існує реальний ринковий попит. Проект не повинен безкоштовно роздавати токени, а повинен продавати їх за зниженою ціною обіцяним користувачам, одночасно поєднуючи механізм розподілу доходу, щоб власники мали суттєві переваги від успіху протоколу.