MonetSupply від Spark каже, що рішення Aave розморозити його основний ринок Core WETH дозволяє китам LST/LRT вирощувати цикли weETH з ~45% миETH loops, тоді як aEthWETH перебуває на рівні 100% завантаження, затискаючи звичайних користувачів.
Підсумок

• МонетSupply, стратегічний директор Spark, каже, що рішення Aave щодо розморозки його ринку Ethereum Core WETH є «погано продуманим» за нинішніх умов ліквідності.
• За умови, що завантаження aEthWETH становить 100%, він попереджає, що високий леверидж циклів weETH, які женуться за ~45% APY, затримає звичайних вкладників і позичальників стейблкоїнів, які намагаються вийти.
• На його думку, цей крок надає можливості для арбітражу, не усуваючи ліквідність aEthWETH, що додатково погіршує умови для звичайних користувачів, які вже намагаються рефінансуватися.

Aave (AAVE) вирішив розморозити свій ринок Ethereum Core WETH саме тоді, коли ліквідність є максимально обмеженою, викликавши різку критику з боку стратегічного директора Spark MonetSupply. У дописі на X він назвав цей крок «досить погано продуманим», стверджуючи, що за чинної моделі відсоткових ставок власники LST та LRT можуть запустити агресивні циклічні контури левериджу, використовуючи такі активи, як weETH, тоді як звичайні користувачі фактично заблоковані.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Високооктанові цикли на сухому ринку WETH

За його розрахунками, трейдери можуть скористатися приблизно 0,5% знижкою до вторинної ринкової ціни weETH відносно ETH і ставкою запозичення ETH в Aave, обмеженою близько 5,15%, щоб сконструювати рекурсивні довгі позиції в ETH з профілем річної дохідності біля 45%, коли це наслоюється на базову дохідність від стейкінгу. Оскільки ринок aEthWETH уже перебуває на рівні 100% завантаження, кожен новий цикл ще більше затягує «здавлювання» ліквідності для виходу для звичайних вкладників і позичальників.

Арбітраж для деяких, ризик виходу для більшості {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

Проблема, як стверджує MonetSupply, полягає в тому, що розморозка WETH за цих умов нічого не робить для зняття ліквідного стресу, з яким стикаються користувачі aEthWETH. «Це рішення дає можливості для арбітражу, не вирішуючи напруження ліквідності aEthWETH», — написав він, попереджаючи, що користувачі, які намагаються вивести WETH або перезгорнути левериджовані стейблки, виявляють: у пулі просто немає буфера.

Останні коментарі стратегa Spark щодо споріднених крихкостей на ETH-ринку підсвітили, як подібна динаміка може розкручуватися: коли завантаження «прибите» до 100%, постачальники втрачають стимули залишатися, тоді як позичальники втрачають простір для деджевера (deleveraging), підвищуючи ризик застряглих позицій і каскадних ліквідацій, якщо ставки або ціни колатералу рухаються проти них. У поєднанні з нервозністю після Kelp DAO та підвищеним попитом на ончейн-ліквідність ETH, рішення Aave знову відкрити «дросель» для WETH, на його думку, виглядає менш як відновлення нормальності і більше як запрошення більш досвідчених «лоуперів» вирощувати basis trade поверх уже напруженого ринку.

Якщо ці стимули збережуться, ймовірним результатом буде знайомий розкол: кити й структуровані фонди захоплюють левериджований carry через цикли weETH, тоді як роздрібні вкладники та позичальники стейблкоїнів стикаються зі зростаючими шансами бути затиснутими на ринку, де двері для виходу технічно відкриті — але фактично заблоковані 100% завантаженням.