Аналіз вказує на послаблення США експортних обмежень для Nvidia щодо Китаю, а також на те, що цінова динаміка Cerebras продовжує стикатися з викликами

Cerebras Systems Inc.（Nasdaq-тикер CBRS）вийшла на біржу Nasdaq і розмістила акції: ціна відкриття одразу підскочила з 185 до 350 доларів за акцію, що відповідає зростанню майже на 90 %. Попри те, що ринковий попит сягнув 20 разів, Benzinga вважає, що в перший день торгів ціна може бути надто волатильною, тож потрібен суворіший погляд на реальну структуру доходів компанії, її здатність до прибутковості та операційні ризики; навіть IPO з найвищими коефіцієнтами попиту в історії часто після різкого стрибка в перший день одразу ж різко падали. Фінансовий стан підживив глава Nvidia Дженсен Хуанг, який узяв участь у зустрічі між Китаєм і США, після чого акції різко виросли: глобальний сегмент ринку чипів знову зрушив. Для Cerebras це не є позитивною новиною. Чисто ринкові спостереження, не інвестиційна порада.

Фінансовий аналіз за високої оцінки Cerebras

На старті торгів ціна Cerebras злетіла до 350 доларів. Якщо рахувати за її прогнозом виручки на 2025 рік у 510 мільйонів доларів, то P/E становить близько 206 разів. З урахуванням поточних накопичених замовлень на 24,6 мільярда доларів і розрахунку на основі прогнозованої менеджментом ймовірності підтвердження близько 15 % для 2026 та 2027 років, річна прогнозована виручка наближається до 1,85 мільярда доларів, а мультиплікатор ціна/продажі сягає 57 разів.

У документах до IPO Cerebras вказано, що 237,8 мільйона доларів GAAP-чистого прибутку здебільшого формуються за рахунок погашення зобов’язань за форвардними контрактами, пов’язаними з G42. Це не грошові надходження; операційна діяльність компанії показує збиток 145,9 мільйона доларів. Фактично інвестори, які купують акції CBRS, платять премію за зростання за компанію, яка ще не довела свою здатність приносити прибуток.

Фінансові приховані ризики Cerebras

Очікування зростання для Cerebras здебільшого ґрунтуються на плані інвестицій OpenAI на 20 мільярдів доларів. Однак відповідні фінансові документи та повідомлення в медіа вказують, що Cerebras надасть OpenAI варанти на підписку на акції на суму до 10 % частки. Якщо оцінити це за ціною відкриття 350 доларів, вартість відповідних варантів становить 9,4 мільярда доларів — майже половина від очікуваного валового прибутку в угоді; при цьому реальна економічна вигода істотно розходиться з балансовою виручкою.

Геополітичні ризики

Нині джерела виручки Cerebras мають надзвичайно високу концентрацію: згідно з її офіційним проспектом IPO, MBZUAI-університет з ІІ забезпечує 62 % виручки 2025 року, тоді як техгігант з ОАЕ G42 дає 24 %. А от OpenAI та хмарні сервіси Amazon (AWS), на які звертає увагу ринок, — це черга замовлень без перетворення на фактичну виручку. Така структура клієнтів означатиме, що Cerebras у будь-який момент може зіткнутися з геополітичними ризиками. Бюро промисловості та безпеки США (BIS) регулярно переглядає та коригує правила експортного контролю для напівпровідників і передових обчислювальних чипів; будь-які обмеження експорту для Близького Сходу або регіону ОАЕ матимуть прямий вплив на діяльність Cerebras. Порівняно з геополітичними перевагами конкурентів на кшталт Nvidia, ризик-експозиція Cerebras виглядає помітно підвищеною.

Акції Nvidia оновили історичний максимум, а для CBRS це не позитивна новина

Дженсен Хуанг брав участь у зустрічі між Китаєм і США, що знову розігріло очікування щодо Nvidia. Наразі в США вже схвалили продаж Nvidia H 200 компаніям із Китаю, зокрема Alibaba та Tencent; обмеження на чипи послабили, тож Nvidia отримає значне джерело виручки. Після виходу позитивних новин щодо Nvidia ринок закріпив її лідерство в сегменті AI-чипів; інвестори можуть, підштовхувані оптимізмом, попутно купувати CBRS. Але якщо ця хвиля почне зміщуватися в бік Nvidia, то для CBRS бракуватиме рушійної сили для подальшого стабільного зростання.

Ця стаття, у якій зазначено, що США послабили експортні обмеження для Nvidia на напрямок до Китаю, а також що у Cerebras з’явилися виклики щодо здатності продовжувати зростання курсу, уперше з’явилася в стрічці новин ABMedia.