Anthropic та OpenAI: нелістинговані акції доступні через ETF та закриті фонди

Anthropic та OpenAI готуються до лістингу на фондовому ринку, привертаючи увагу до інвестиційних продуктів, які містять нелістинговані акції обох компаній зі штучного інтелекту. Джан Чі-Йонг, дослідник Hana Securities, визначив біржові інвестиційні фонди (ETF) та закриті інвестиційні фонди як методи для інвесторів отримати доступ до цих компаній до їхніх первинних публічних пропозицій (IPO). Обидва типи продуктів котируються на біржах і можуть торгуватися як звичайні акції, при цьому правила Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) обмежують частку нелістингованих акцій в ETF максимум 15% від загальних активів.

ETF пропонують прямий доступ до нелістингованих акцій Anthropic та OpenAI

За словами Джана, продукти ETF пропонують простий спосіб тримати нелістинговані акції. Поточні частки Anthropic та OpenAI в ETF залишаються на низькому рівні, хоча Джан зазначив, що майбутні переоцінки вартості компаній можуть призвести до збільшення часток у цих фондах. Для інвесторів, які шукають доступ до обох компаній до IPO, Джан виділив CNEQ та ALAI для вищих часток Anthropic, а TTEQ для одночасного доступу до обох компаній.

CNEQ зосереджує інвестиції у великі американські акції зростання, утримуючи менше 30 акцій, причому п'ять найбільших позицій становлять приблизно 40% портфеля. Поточні позиції включають NVIDIA — 13,3%, Microsoft — 6,1%, TSMC — 5,8%, Alphabet — 5,7% та Anthropic — 5,5%. ALAI тримає Anthropic на рівні 3,02% та інвестує широко в компанії, які розробляють або використовують технології штучного інтелекту, з приблизно 70 акціями, що забезпечує вищу диверсифікацію порівняно з CNEQ. TTEQ тримає як Anthropic (0,9%), так і OpenAI (0,47%), причому дев'ять з десяти найбільших позицій — це компанії, пов'язані з напівпровідниками, що, за словами Джана, позиціонує фонд для отримання вигоди від розширення інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту.

Розмивання часток та відставання оцінки становлять ризики для позицій ETF

Джан визначив два моменти для інвесторів ETF. Приплив капіталу може призвести до розмивання часток, оскільки нелістинговані акції мають обмежену ліквідність, що ускладнює розширення позицій темпами припливу коштів. NASA відчула цей ефект у травні, коли стрімкий приплив капіталу спричинив зниження її частки SpaceX з 10,7% до 4,6%.

Відображення вартості нелістингованих акцій у чистій вартості активів ETF може затримуватися. ETF використовують непрямі методи володіння, такі як спеціалізовані транспортні засоби (SPV), при утриманні нелістингованих акцій. Оскільки нелістинговані акції не мають біржових цін, їх вартість визначається через оцінки SPV або керуючого активами, що створює часовий лаг між переоцінками компанії та оновленнями NAV. Джан навів XOVR, який тримав 10% у SpaceX, як приклад, де NAV відстежував базовий індекс, що виключає нелістинговані акції, навіть у період, коли вартість компанії SpaceX зросла більш ніж у чотири рази, що призвело до обмеженої переваги порівняно з базовим індексом.

Закриті інвестиційні фонди забезпечують вищий доступ без обмежень на володіння

Біржові закриті інвестиційні фонди пропонують ще один варіант для тримання нелістингованих акцій до IPO. Ці фонди не мають обмежень на відсоток розподілу нелістингованих акцій, що робить їх придатними для інвесторів, які шукають вищий доступ до нелістингованих компаній. DXYZ та VCX наразі тримають сукупні позиції Anthropic та OpenAI на рівні 23,9% та 28,9% відповідно. Фіксована кількість акцій забезпечує відносну свободу від проблем розмивання, пов'язаних із припливом капіталу.

Ризик викривлення цін впливає на ринкову вартість закритих фондів

Викривлення ринкової ціни є фактором ризику для інвесторів закритих фондів. Зростання ринкового попиту може збільшити премію торговельних цін відносно NAV. І навпаки, зростання альтернативних інвестиційних варіантів може зменшити попит і створити дисконт. Джан порадив інвесторам перевіряти рівень премії ринкової ціни відносно NAV на момент входу.

FAQ

Який відсоток нелістингованих акцій можуть тримати ETF згідно з правилами SEC? Правила SEC обмежують загальний розподіл нелістингованих акцій в ETF до 15% від загальних активів.

Які ETF тримають найвищі відсотки акцій Anthropic? CNEQ тримає Anthropic на рівні 5,5% свого портфеля, тоді як ALAI тримає Anthropic на рівні 3,02%. TTEQ тримає як Anthropic (0,9%), так і OpenAI (0,47%).

Який сукупний розподіл Anthropic та OpenAI в закритих фондах DXYZ та VCX? DXYZ тримає сукупний розподіл 23,9% в Anthropic та OpenAI, тоді як VCX тримає сукупний розподіл 28,9% в обох компаніях.