Аналітики JPMorgan виявили вимірюване зростання чутливості майнінгу біткоїна до коливань ціни цього року, попередивши, що дедалі більша частка майнерів, які працюють поблизу точки беззбитковості, суттєво змінила те, як мережа реагує на рухи ринку. Зрушення відображає структурне «зношування» маржинального буфера, який історично пом’якшував майнерів під час коливань ціни. У 2026 році, за аналізом JPMorgan, біткоїн торгувався нижче своєї оціненої собівартості виробництва приблизно $78,000 п’ять місяців поспіль, створюючи тривалий фінансовий тиск на сектор майнінгу після халвінгу 2024 року, який урізав винагороди за блоки вдвічі.
Коефіцієнт «бета» складності майнінгу зростає до 0,62 відносно ціни біткоїна
Аналітика JPMorgan оцінила підвищену чутливість через бета-метрику: бета складності майнінгу відносно ціни біткоїна зросла до 0,62 протягом останніх шести місяців. Бета 0,62 означає, що за кожного відчутного зсуву ціни біткоїна сукупний показник хешрейту мережі слідує за ним дедалі швидше й терміновіше. Ніколаос Панігірцоглу, провідний аналітик JPMorgan у цьому звіті, заявив, що цього року майнінгова економіка погіршилася: ціна біткоїна вже п’ять місяців поспіль значно нижча за його виробничу собівартість.
Хешрейт — загальна обчислювальна потужність, спрямована на майнінг і обробку транзакцій у біткоїн-блокчейні proof-of-work, що вимірюється в екзахешах за секунду — став більш реактивним інструментом. Коли ціни падають, найслабші майнери виходять швидше, хешрейт скорочується, а складність знижується у відповідь. Оскільки все більше майнерів групуються поблизу беззбитковості, навіть невеликі падіння ціни можуть спричиняти значущі зупинки.
Біткоїн торгується нижче $78,000 собівартості виробництва п’ять місяців
Біткоїн провів п’ять послідовних місяців у торгівлі нижче оціненої собівартості виробництва — ця цифра, яку зараз оцінює JPMorgan, становить близько $78,000 за монету. На момент звіту біткоїн тримався біля $64,700, тож різниця між собівартістю виробництва та ринковою ціною залишалася стійко великою. Посилаючись на перший квартальний звіт про майнінг CoinShares, JPMorgan зазначив, що приблизно 20% майнерів біткоїна нині працюють у збиток. Кожен із п’яти операторів працює з втратою — для індустрії, яка потребує постійного споживання електроенергії та обслуговування обладнання, це неприйнятна позиція.
Тривале стискання маржі є одним із найтриваліших періодів економічного стресу майнінгу після халвінгу 2024 року, який урізав винагороди за блоки. Халвінг скоротив дохід майнерів удвічі на рівні протоколу, а цінове середовище не компенсувало ралі, на яке розраховували майнери.
Публічні майнери ліквідують понад 32 000 BTC у Q1 2026
Фінансовий тиск безпосередньо перетворився на вимушений продаж. Публічні майнінгові компанії ліквідували понад 32 000 BTC у першому кварталі 2026 року — показник, який перевищує їхні сукупні продажі біткоїна за весь 2025 рік. Паспорт прискорення сигналізує, що компанії піднімають готівку, щоб вижити або покрити витрати, які вони вже не можуть фінансувати лише операціями.
Масштаб цього продажу додає постійного тиску з боку пропозиції на ціну біткоїна. Коли майнери — історично одні з найменш охочих утримувачів у екосистемі — ліквідують такі обсяги в такому темпі, це створює петлю зворотного зв’язку, здатну тиснути на актив, від якого залежать майнери.
Складність майнінгу падає на 10% у другий тиждень червня
Сама мережа фіксує напруження. У другий тиждень червня складність майнінгу впала на 10%, ставши другим зниженням такого масштабу в 2026 році. Коригування складності відбуваються автоматично приблизно кожні два тижні, щоб зберігати стабільний час формування блоку, але падіння такого розміру не є типовими. Вони відображають відчутний вихід хешрейту з мережі, що зазвичай спричиняється тим, що майнери в збиток вимикають обладнання.
Два такі великі падіння в межах одного року вказують, що чутливість, яку виміряв JPMorgan, проявляється в найбільш фундаментальних технічних метриках мережі Bitcoin.
Майнери оголошують контракти на AI та HPC-хостинг для диверсифікації доходів
Зі стисненими маржами та непередбачуваними цінами на біткоїн майнери дедалі частіше дивляться за межі винагороди за блок. Перехід до AI-хостингу та контрактів на високопродуктивні обчислення (HPC) став одним із ключових стратегічних кроків у секторі. Угоди з AI-хостингу забезпечують стабільні багаторічні потоки доходу з маржами, які виглядають привабливішими, ніж майнінг за ціни біткоїна нижче собівартості виробництва.
Майнінгова економіка залежить від змінних, які майнери не можуть контролювати — складність мережі, ціна BTC, цикл халвінгу. Натомість контракти з AI та HPC фіксують передбачуваний дохід, зменшуючи вплив криптоволатильності. Халвінг 2024 року по суті змусив до цієї розмови: коли винагороди за блоки скоротилися вдвічі, доводити інвесторам довгострокову економіку «чистого» майнінгу біткоїна стало складніше.
Аналітики оцінюють, що майнери сукупно оголосили десятки мільярдів доларів у контрактах, пов’язаних із AI та HPC. Розбудова об’єктів, готових до AI, потребує значних капіталовкладень і технічної інфраструктури, яка істотно відрізняється від традиційних майнінгових операцій. Ризик виконання реальний, а вимоги до капіталу не є тривіальними для компаній, які вже перебувають під фінансовим тиском через низькі ціни біткоїна. Ті самі майнери, які продають рекордні обсяги BTC, щоб залишатися платоспроможними, одночасно намагаються залучати капітал і перенаправляти інфраструктуру на AI-хостинг.
FAQ
Чому майнінгова мережа біткоїна стала більш чутливою до змін ціни у 2026 році?
Більше майнерів працюють на рівнях, близьких до беззбитковості, а це означає, що хешрейт мережі та складність майнінгу реагують на коливання ціни біткоїна швидше. JPMorgan виміряв цю чутливість бета-метрикою, яка зросла до 0,62 протягом останніх шести місяців.
Яке значення має торгівля біткоїна нижче його собівартості виробництва?
Торгівля нижче оціненої собівартості виробництва — приблизно $78,000 — протягом п’яти місяців поспіль тримає майнерів під стійким фінансовим тиском. Це спонукало частину операторів зупиняти обладнання та ліквідовувати запаси BTC, що у свою чергу знижує хешрейт і запускає коригування складності майнінгу.
Як майнери адаптуються до майнінгової економіки у 2026 році?
Майнери укладають контракти на AI та високопродуктивний обчислювальний хостинг, щоб диверсифікувати доходи й отримувати більш стабільні багаторічні надходження, менш залежні від волатильності ціни біткоїна та наслідків халвінгу 2024 року. Аналітики оцінюють, що майнери сукупно оголосили десятки мільярдів доларів у контрактах, пов’язаних із AI та HPC.
