Commerzbank: сплеск інвестицій у ШІ зі США триватиме, незважаючи на занепокоєння щодо оцінки

Комерцбанк оцінив, що бум інвестицій у США в галузі штучного інтелекту (ШІ) імовірно триватиме принаймні деякий час, попри занепокоєння щодо перегріву. Хоча високі котирування акцій створюють навантаження, вони ще не досягли рівнів «дотком»-пузиря, і навіть якщо відбудуться корекції, ймовірність поширення до фінансової кризи є обмеженою, йдеться у аналізі Commerzbank. За місцевим часом старший економіст Commerzbank Бернд Вайденштайнер зазначив у звіті, що сотні мільярдів доларів інвестицій у ШІ-інфраструктуру вже тривають із фокусом на американські Big Tech і гіперскейлери, а розширення цих інвестицій схоже на інвестиційні цикли, які спостерігалися під час історичних періодів технологічних інновацій.

Зростання інвестицій у ШІ залишається нижчим за рівні історичних технологічних бумів

Банк дійшов висновку, що розширення інвестицій у ШІ поки що не досягло надмірних рівнів. За оцінкою Commerzbank, реальні інвестиції в ІТ-обладнання та програмне забезпечення цього року, як очікується, зростуть приблизно на 50% порівняно з 2022 роком, коли було запущено ChatGPT. Темпи цього зростання помірні порівняно з ранніми етапами великих минулих технологічних інновацій. Під час «дотком»-пузиря в 1990-х інвестиції в ІТ вже зросли більш ніж на 120% від базового рівня (1995) лише через чотири роки після того, як оптимізм почав проявлятися всерйоз. Порівняно зі зростанням реальних інвестицій під час буму британських залізниць у ХІХ столітті нинішня швидкість інвестицій, пов’язаних із ШІ, зберігається на відносно низьких рівнях.

Вайденштайнер проаналізував, що «за умови, що ШІ є однією з ключових базових інновацій в економічній історії, поточний інвестиційний цикл ще не досяг крайнього рівня перегріву».

Зростання продуктивності та показники оцінки підтримують ринковий оптимізм

Індикатори, що підтримують ринковий оптимізм, є позитивними. Продуктивність праці в США поза сільським господарством зросла в середньому на 2,6% на рік із 2023 року, перевищивши довгостроковий доковідний тренд 1,4%. Однак він додав, що через значний діапазон перегляду недавніх статистичних даних щодо продуктивності потрібне подальше підтвердження того, чи змінився тренд.

Хоча ціни на акції вже піднялися до суттєвих рівнів і створюють навантаження, вони ще не є значним ризиком. Commerzbank проаналізував, що поточний показник S&P 500 за 12 місяців уперед від ціни до прибутків (PER) становить приблизно 20 разів — високий рівень, але нижчий за приблизно 25 разів на піку «дотком»-пузиря на початку 2000-х.

Також банк заявив, що Федеральна резервна система навряд чи проводитиме додаткові підвищення ставок, і коли інфляція поступово сповільнюватиметься, у середньостроковій перспективі сформуються умови для зниження ставок.

Концентрація інвестицій і вимоги до зростання прибутків створюють ризики

Існують потенційні фактори ризику. Поточні корпоративні інвестиції в США надмірно зосереджені лише на ШІ, а реальні корпоративні інвестиції в секторах, окрім ІТ, уже демонстрували тенденцію до скорочення протягом певного часу. Це було названо вразливістю, яка зменшує різноманітність економічного зростання США.

Крім того, темп зростання корпоративних прибутків, який ринок вимагає, щоб виправдати нинішні високі ціни акцій, є надто високим. Згідно з розрахунками Commerzbank, на основі компаній зі списку S&P 500 операційний прибуток має зрости на 24% цього року і приблизно на 16% до 2027 року.

Ризик системної банківської кризи залишається обмеженим попри можливі корекції

У звіті зазначалося, що навіть якщо в майбутньому інвестиційний цикл у ШІ слабшатиме, імовірність поширення до системної банківської кризи на кшталт фінансової кризи 2008 року є невеликою.

Вайденштайнер пояснив, що «під час колапсу “дотком”-пузиря індекс Nasdaq різко впав — майже на 80% від свого піку, ринок зайнятості охолов, а рівень безробіття зріс з менш ніж 4% до понад 6%. Тоді шок поглинувся корекціями цін на акції, а не боргом, тож це не призвело до масштабних дефолтів за позиками або колапсу фінансової системи».

FAQ

Що Commerzbank сказав про стійкість інвестицій у ШІ в США?

Старший економіст Commerzbank Бернд Вайденштайнер заявив, що бум інвестицій у США в галузі ШІ, імовірно, триватиме щонайменше якийсь час, попри занепокоєння щодо перегріву. Реальні інвестиції в ІТ-обладнання та програмне забезпечення оцінюються як такі, що зростуть приблизно на 50% цього року порівняно з 2022 роком, коли було запущено ChatGPT. Це є помірним показником порівняно з історичними технологічними бумами, як-от “дотком”-пузир у 1990-х, коли інвестиції в ІТ зросли більш ніж на 120% від базового рівня протягом чотирьох років.

Як поточні оцінки акцій порівнюються з періодом “дотком”-пузиря?

За оцінкою Commerzbank, поточний показник S&P 500 за 12 місяців уперед від ціни до прибутків (PER) становить приблизно 20 разів — це високо, але нижче за приблизно 25 разів на піку “дотком”-пузиря на початку 2000-х. Хоча високі оцінки створюють навантаження, вони ще не досягли рівнів “дотком”-пузиря, і банк оцінює, що навіть якщо корекції відбудуться, імовірність поширення до фінансової кризи є обмеженою.

Чому Commerzbank вважає, що системна банківська криза малоймовірна?

Commerzbank зазначив, що під час колапсу “дотком”-пузиря індекс Nasdaq впав майже на 80% від свого піку, а безробіття зросло з менш ніж 4% до понад 6%, але шок поглинувся корекціями цін на акції, а не боргом, тож це не призвело до масштабних дефолтів за позиками або колапсу фінансової системи. Банк оцінює, що навіть якщо інвестиційний цикл у ШІ слабшатиме, імовірність поширення до системної банківської кризи на кшталт 2008 року є невеликою.