Попередження члена ради керуючих ФРС Бара: приватне кредитування може спричинити «психологічне зараження», зростає ризик кредитного стиснення

Рішення Федеральної резервної системи (Fed) член правління Майкл Барр (Michael Barr) 3 травня виголосив промову та попередив, що тиск на ринку приватного кредитування (private credit) може спричинити «психологічне зараження» (psychological contagion) і привести до більш широкого кредитного стиснення. Про це повідомляє Bloomberg. Барр знову виступив проти послаблення регуляторних обмежень для Волл-стріт у період, коли ризики зростають. Барр у лютому 2025 року залишив посаду віцепрезидента з банківського нагляду в Fed, а зараз і далі працює у статусі члена правління; ця заява є одним із найпряміших після його відходу попереджень щодо ризиків приватного кредитування.

«Психологічне зараження»: стрес може поширюватися між класами активів

Ключовий аргумент Барра: приватне кредитування — один із найшвидше зростаючих секторів у сучасній фінансовій системі, але водночас один із найслабше охоплених регуляторним наглядом. Коли в цьому сегменті з’являється концентрація дефолтів або коригування оцінок вниз, а ринок починає боятися «однорідного ризику», страх може вийти за межі конкретних активів і спричинити синхронне стиснення інших ринків кредиту (зокрема облігацій компаній рівня BBB, комерційної нерухомості, міжбанківських важелевих позик тощо) — саме це Барр називає «психологічним зараженням».

Для поширення не потрібен реальний зв’язок перетоків капіталу: достатньо лише переживань інвесторів про те, «де зірветься наступний провал», щоб стимулювати дії з хеджування та деважелювання. У минулому прикладом є 2008 рік: після банкрутства Lehman збитки, які спершу стосувалися лише іпотечних цінних паперів, забезпечених іпотекою (MBS), швидко поширилися на грошові ринкові фонди, комерційні векселі та весь ринок доларового міжбанківського кредитування — психологічний зв’язок був ключовим механізмом розповсюдження.

Розмір ринку приватного кредитування: 1,7 трлн доларів, ризик для банківської системи зростає

Ринок приватного кредитування в США вже досяг приблизно 1,7 трлн доларів, а за останні 5 років зріс більш ніж утричі. При цьому банківська система нарощує експозиції (exposure) до приватного кредитування: через пряме кредитування, опосередковане володіння акціями BDC (компанії з розвитку бізнесу) та канали сек’юритизації активів. Якщо на ринку приватного кредитування станеться масштабна хвиля дефолтів, банківські вторинні експозиції передадуться на традиційні ринки кредиту.

Позиція Барра така: регуляторне посилення має відбуватися до зростання ризиків — а не як «порятунок» після настання кризи. Ця позиція вступає в протистояння з частиною прихильників послаблення регулювання (зокрема з деякими членами Конгресу та групами лобістів зі сфери Волл-стріт). Заяву сприймають як сигнал про послідовність регуляторної лінії Барра після виходу з посади віцепрезидента.

Подальші спостереження: реакція Fed у політиці, вимоги до капіталу банків, ринок кредиту в Q3

Наступний пункт для спостереження — чи інші члени правління Fed підуть за попередженням Барра щодо ризиків, зокрема якою буде конкретна позиція чинного віцепрезидента з нагляду. Інший пункт — чи включить річний банківський стрес-тест Fed (CCAR) експозиції до приватного кредитування в нові припущення сценаріїв. Якщо в Q3 на ринку кредиту з’являться конкретні випадки дефолтів, рамка Барра про «психологічне зараження» буде безпосередньо перевірена.

Ця стаття: Член правління Fed Барр попереджає, що приватне кредитування може спричинити «психологічне зараження», і зростає ризик кредитного стиснення. Вперше з’явилося на сайті «Ланцюг новин ABMedia».