Forward Industries позичила $40 млн на викуп акцій, залишки SOL мають папірові збитки понад $1,1 млрд

Solana цифровий активний фонд компанія Forward Industries у четвер оголосила про викуп понад 6 мільйонів акцій у інституційних інвесторів, що зменшило обіг звичайних акцій приблизно на 7,4%. Ця операція була профінансована за допомогою криптовалютного кредиту під заставу на 40 мільйонів доларів, наданого Galaxy Digital. Одночасно, позиція компанії у SOL також зазнає збитків на понад 1,1 мільярда доларів у бухгалтерському обліку.

Механізм фінансування викупу та стратегічна логіка

(Джерело: Fintel)

Цей викуп є частиною плану компанії Forward Industries на 1 мільярд доларів, затвердженого радою директорів у листопаді минулого року.

Головний інвестиційний директор компанії Ryan Navi у коментарі для ЗМІ чітко пояснив основну логіку операції: «Якщо ціна акцій значно нижча за нашу чисту вартість активів (NAV), то продовження викупу власних акцій має більше сенсу, ніж купівля SOL на відкритому ринку, оскільки це фактично означає купівлю більшої кількості SOL за зниженою ціною.»

Ця стратегія дуже схожа на підходи інших цифрових активних фондів. Наприклад, компанія SharpLink, що управляє Ethereum-активами, має чітку політику: купувати ETH лише тоді, коли ринкова капіталізація/чиста вартість активів (NAV) перевищує 1; у протилежному випадку, перевага надається викупу акцій, оскільки це дозволяє опосередковано збільшити криптоактиви за більш вигідною ціною.

Galaxy Digital надає 40 мільйонів доларів у вигляді кредиту під заставу SOL у портфелі Forward. Такий спосіб фінансування, коли позика береться під заставу криптоактивів для викупу акцій, дозволяє компанії отримати доларовий ліквідність без необхідності продавати SOL, одночасно здійснюючи операцію «збільшення володінь SOL за зниженою ціною» на рівні акцій.

Поточний стан володінь Forward Industries у Solana та бухгалтерські збитки

Минулого осіннього сезону Forward Industries зайшов на ринок з досить агресивною позицією, витративши близько 1,58 мільярда доларів на придбання приблизно 6,8 мільйонів SOL за середньою ціною близько 232 долари за акцію. Однак із падінням криптовалютного ринку ціна SOL знизилася до 88,86 доларів, що спричинило бухгалтерські збитки понад 1,1 мільярда доларів. За даними аналітичної компанії Artemis, серед усіх цифрових активних фондів, Forward посідає шосте місце за розміром бухгалтерських збитків.

Поточна ситуація з активами компанії:

• Кількість SOL: понад 7 мільйонів (включно з нагородами за заставу)
• Ринкова вартість SOL: приблизно 614 мільйонів доларів (за поточним ринковим курсом)
• Бухгалтерські нереалізовані збитки: понад 1,1 мільярда доларів
• Акції FWDI: закриття у четвер — 4,95 долара, за останні шість місяців зниження більш ніж на 83%, від високої позначки у 46 доларів у вересні — зниження на 89%

Крім викупу акцій, Forward активно контролює витрати, прогнозуючи зменшення операційних витрат у першому кварталі до 45%, що свідчить про спільні зростання чистої вартості SOL на рівні доходів і витрат.

Поширені питання

Чи існує ризик у кредитному викупі акцій Forward Industries?

Основний ризик використання SOL як застави для кредиту полягає в тому, що при подальшому падінні ціни SOL вартість застави може опуститися нижче рівня ліквідаційного порогу, що змусить компанію додатково забезпечити заставу або погасити кредит раніше. Враховуючи, що ціна SOL знизилася з середньої купівельної ціни 232 долари до приблизно 89 доларів (зниження понад 60%), стратегія з використанням кредитного плеча для викупу акцій є високоризикованою і вимагає точного управління. Водночас, це також свідчить про сильну віру керівництва у довгострокову цінність SOL.

Чому кажуть, що «викуп акцій — це купівля SOL за зниженою ціною»?

Логіка Forward полягає в тому, що ринкова ціна акцій FWDI відображає оцінку ринку щодо «чистої вартості SOL на акцію». Якщо ціна акцій нижча за фактичну вартість SOL у портфелі (тобто, ринок дає знижку), то кожен долар, витрачений на викуп акцій, фактично дає більше SOL, ніж купівля на відкритому ринку. Така арбітражна стратегія робить викуп акцій при значних знижках більш ефективним, ніж безпосереднє збільшення володінь SOL, за умови, що компанія вірить у довгострокове зростання цінності SOL.

Чи означає бухгалтерські збитки у 1,1 мільярда доларів, що компанія ризикує банкрутством?

Бухгалтерські збитки відображають ринкову вартість активів нижчу за їхню вартість придбання і не рівнозначні грошовим втратам або ризику банкрутства. Forward має понад 7 мільйонів SOL, ринкова вартість яких становить 614 мільйонів доларів, і немає негайних вимог щодо їхньої реалізації. Реальний ризик виникає, якщо борги компанії (зокрема кредит у Galaxy Digital на 40 мільйонів доларів) активізують вимоги до застави або якщо операційний грошовий потік не зможе підтримувати поточні витрати. Наві та його команда активно працюють над зменшенням операційних витрат, щоб зменшити потенційний тиск.