JPMorgan: біткоїн прямо витісняє золото й стає новим улюбленцем серед «транзакцій, що знецінюються»

Згідно з матеріалом The Block від 7 травня, керівник з корпоративних фінансів JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou та його команда аналітиків у своєму останньому звіті зазначили, що після початку конфлікту в Ірані активи, які інвестори використовують для «угод із захистом від знецінення», рухаються від золота до біткоїна. Біткоїн ETF у травні вже третій місяць поспіль фіксує чисті притоки коштів, тоді як золоті ETF усе ще намагаються відновити ситуацію після відтоків у березні.

Структурний зсув у потоках коштів ETF: золото втрачає, біткоїн три місяці поспіль — чисті притоки

Аналізатори JPMorgan ще на початку березня помітили помітну розбіжність у перетоках коштів між біткоїн- і золотими ETF, а новий звіт додатково підтвердив, що ця тенденція зберігається. Після спалаху конфлікту в Ірані в березні золоті ETF зазнають безперервного тиску від відтоків коштів і досі не повністю відбили втрачені позиції; біткоїн ETF, натомість, демонструє кардинально іншу динаміку — три місяці поспіль фіксує чисті притоки.

Аналітики прямо трактують це як структурний зсув у вподобаннях інвесторів: «актив-мішень для угод із захистом від знецінення перетворився з золота на біткоїн». Під угодами із захистом від знецінення мають на увазі те, що інвестори купують біткоїн або золото та інші активи, щоб застрахуватися від ризику зниження купівельної спроможності фіатних валют; така стратегія особливо активна в періоди зростання геополітичної невизначеності або занепокоєння щодо інфляції. Моментум-сигнали біткоїна та золота (які CTA, зокрема, використовують як орієнтир для позицій) після спалаху конфлікту відновилися в обох активах, однак розбіжність у потоках коштів свідчить, що відносна привабливість біткоїна продовжує зростати.

Синхронний вихід на ринок інституцій: відкрита позиція на CME б’ є рекорди щомісяця

Аналітики JPMorgan наголошують, що нинішнє нарощування біткоїн-позицій не обмежується торгівлею ETF з боку роздрібних інвесторів. Високі та такі, що регулярно оновлюються, показники інституційної відкритої позиції на CME біткоїн-ф’ючерсах і офшорних перпетуальних контрактах вказують, що інституційні інвестори паралельно посилюють біткоїн-експозицію через ринок деривативів.

Крім того, аналітики зазначають, що ще один непрямий канал участі інституцій і роздрібних інвесторів — це утримання акцій Strategy (колишня MicroStrategy). Наразі власність на Strategy майже порівну розподілена між роздрібними та інституційними інвесторами, тож її масштабні «збирання монет» перетворюються на механізм трансмісії, за допомогою якого обидві категорії інвесторів спільно непрямо збільшують біткоїн-експозицію.

Strategy нарощує запас біткоїнів: JPMorgan оцінює річні покупки на рівні до 30 млрд доларів

Strategy наразі залишається найбільшим у світі власником біткоїнів і з початку року прискорює накопичення. За прогнозом JPMorgan, якщо темп нарощування, який Strategy підтримує зараз, триматиметься, то за весь цей рік обсяг покупок біткоїна може досягти приблизно 30 млрд доларів, що матиме тривалий і значний структурний вплив на співвідношення попиту та пропозиції на ринку біткоїна.

Поширені запитання

Що таке «угоди із захистом від знецінення» і чому біткоїн витісняє золото як основний актив?

Угоди із захистом від знецінення — це купівля активів проти інфляції або проти девальвації валюти, щоб застрахуватися від зниження купівельної спроможності фіатних грошей; традиційно за цим стоїть золото. Аналітики JPMorgan вважають, що після конфлікту в Ірані інвесторські вподобання щодо біткоїна в потоках коштів ETF демонструють чітку відносну перевагу: біткоїн поступово бере на себе частину традиційної ролі золота, особливо в ринкових умовах, коли зростає геополітична невизначеність.

Через які канали інституційні інвестори зараз беруть участь у розподілі капіталу в біткоїн?

Є три основні канали: безпосередньо через спотові біткоїн ETF; через CME біткоїн-ф’ючерси та офшорні перпетуальні контракти створюють кредитне плече/здатність брати на себе ризик (показники відкритої позиції JPMorgan оновлюються рекордно часто); і, нарешті, через володіння акціями Strategy інституційно отримують біткоїн-експозицію непрямим шляхом — при цьому структура акціонування майже рівномірно розподілена між інституційними та роздрібними інвесторами.

Прогноз JPMorgan про річні покупки Strategy на 30 млрд доларів у біткоїні: яке це має значення для ринку?

Річний обсяг купівель у 30 млрд доларів, якщо припущення справдиться, створить відчутну структурну підтримку з боку попиту на ринку біткоїна, звузить обсяг доступної пропозиції на відкритому ринку та може додатково посилити наратив про дефіцитність біткоїна. Водночас ця оцінка ґрунтується на тому, що Strategy збереже темп поточного нарощування, а ринкове середовище дозволить продовжувати масштабоване фінансування.