У 2025 році ринок акцій Південної Кореї пережив безпрецедентну волатильність: запобіжники (circuit breakers) спрацьовували вже 7 разів станом на 24 липня. Індекс KOSPI досяг внутрішньоденного максимуму 9 385,59 19 червня, а потім за один місяць стрімко впав нижче 7000, зафіксувавши внутрішньоденний мінімум 6 429,03 21 липня — падіння на 31,5% від піку. Така надзвичайна волатильність пояснюється поєднанням факторів, зокрема занепокоєнням через війну США—Іран у березні, розпродажами акцій напівпровідникових компаній у червні та страхами «перегріву/вичерпання» (peak-out) у липні. Запобіжники, історично призначені для кризових подій на кшталт атак 11 вересня 2001 року та пандемії COVID-19 у 2020 році, нині вже активувалися 7 разів лише у 2025 році — з усього лише 13 активацій в історії ринку Кореї.
Запобіжники для рекордної кількості спрацювань у 2025 році: корейські акції
Система запобіжників KOSPI спрацьовувала сім разів у 2025 році станом на 24 липня, що становить понад половину з 13 загальних активацій механізму за всю його історію. Активації відбувалися трьома «пачками»: двічі у березні через напруження у зв’язку з війною США—Іран і сплески цін на нафту на Близькому Сході, тричі у червні на тлі занепокоєння щодо підвищення процентної ставки США та падіння акцій напівпровідників і двічі у липні через страхи peak-out у сегменті напівпровідників.
Ринок KOSDAQ також зазнав двох активацій запобіжників у 2025 році: один раз у березні під час конфлікту США—Іран і один раз у червні під час розпродажу напівпровідників.
«Сайдзіс» (sidecar) — менш жорсткий інструмент втручання в роботу ринку — спрацьовував із ще більшою частотою. У 2025 році KOSPI зафіксував 41 активацію sidecar, що становить приблизно 40% із 101 загальної активації в історії. KOSDAQ мав 25 активацій sidecar — приблизно 22% зі 109 історичних активацій.
Запобіжники проти sidecar: як працюють механізми безпеки на ринку корейських акцій
Запобіжники діють як аварійні «гальма», що зупиняють усю торгівлю, коли індекси KOSPI або KOSDAQ падають на задані відсотки. Систему запровадили 7 грудня 1998 року після азійської фінансової кризи 1997 року. Спочатку це була одноетапна система: спрацювання відбувалося при падінні на 10%, а з червня 2015 року вона перетворилася на чинну триетапну структуру.
Перший рівень активується, коли індекс падає на 8% або більше від рівня закриття попереднього дня, і утримується на цьому рівні протягом однієї хвилини. Торгівлю зупиняють на 20 хвилин, а потім відновлюють із 10 хвилинами торгівлі за однією ціною. Другий рівень спрацьовує при падінні на 15% (плюс додаткове падіння на 1% від рівня активації першого рівня): торгівлю зупиняють на 20 хвилин. Третій рівень активується при падінні на 20% (плюс 1% понад рівень другого рівня) і одразу закриває ринок на день.
Sidecar, офіційно відомі як «Program Trading Quote Effectiveness Suspension», працюють інакше. Вони лише призупиняють автоматизовану program trading торгівлю, яку використовують інституційні та іноземні інвестори, тоді як індивідуальні інвестори можуть продовжувати торгівлю. Для KOSPI sidecar активуються, коли ф’ючерси KOSPI 200 рухаються на 5% або більше від рівня закриття попереднього дня та утримують цей рівень протягом однієї хвилини. Призупинення триває п’ять хвилин і може траплятися лише один раз протягом торгового дня. Sidecar не активуються протягом перших п’яти хвилин після відкриття ринку або в останні 40 хвилин перед закриттям.
Історичні показники після подій із запобіжниками
Історичні дані показують, що KOSPI відновлювався на наступний торговий день у 9 із 13 подій із запобіжниками — 70% рівня відскоку. Серед помітних відскоків: 12 вересня 2001 року (+4,97%), 19 березня 2020 року (+7,44%), 4 березня 2025 року (+9,63%), 9 березня 2025 року (+5,35%) та 8 червня 2025 року (+8,18%).
Втім, останні активації у 2025 році демонстрували слабші або навіть від’ємні результати наступного дня. Після активації 26 червня KOSPI знизився на 0,20% наступного дня. Після активації 7 липня індекс впав на 5,35%. Активація 13 липня дала лише приріст 0,73%.
Аналітики пов’язують зміну цього патерну з структурними факторами, зокрема з позиціями в leveraged ETF по окремих акціях, вимушеними продажами через маржин-кол, перезбалансуванням Національного пенсійного фонду та відтоками іноземних інвесторів.
Аналітики пов’язують волатильність із розгортанням leveraged ETF і структурними факторами
Бьон Юн-хо, дослідник в IBK Investment & Securities, заявив: «Поточна фаза не відображає крайній невизначеності, подібної до колапсу бульбашки доткомів, фінансової кризи чи COVID-19. З огляду на фундаментальні показники та оцінки, нинішнє падіння індексу виглядає як надмірне “недосягнення” у короткостроковій перспективі. Ймовірно, у короткостроковому періоді корейський ринок акцій буде більш чутливим до позитивних новин, ніж до негативних».
Лі Чже-вон, дослідник у Yuanta Securities Korea, проаналізував: «Концентрація ліквідності в напівпровідниках і акціях великої капіталізації у першій половині року була раціональною з урахуванням частки прибутку та видимості прибутків. Однак зростання реалізували через покупки leveraged ETF індивідуальними інвесторами та кредит, тоді як іноземці продавали акції великої капіталізації. Після падіння ціни та сама структура ліквідності запрацювала у зворотному напрямку». Він додав: «У липні обвалилося не те, як заробляють напівпровідники, а надмірно “накопичені” leveraged-позиції».
Лі зазначив, що forward price-to-earnings (показник упередженої ціни до прибутку) KOSPI впав до рівнів фінансової кризи, а відносна оцінка з урахуванням дохідності на капітал демонструє екстремальне заниження. Він сказав: «Зберігається готовність уряду покращувати системи для leveraged ETF і підтримувати KOSDAQ. На поточних рівнях увагу слід приділяти перепроданим акціям, а не додатковим продажам».
Поширені запитання
Що стало причиною спрацювання семи запобіжників у корейських акціях у 2025 році?
Корейські акції спровокували сім спрацювань запобіжників станом на 24 липня 2025 року через три основні події: напруження через війну США—Іран і сплески цін на нафту на Близькому Сході в березні (2 активації), занепокоєння щодо підвищення процентної ставки США та падіння акцій напівпровідників у червні (3 активації), а також страхи peak-out у сегменті напівпровідників у липні (2 активації). KOSPI знизився на 31,5% із внутрішньоденного максимуму 9 385,59 на 19 червня до внутрішньоденного мінімуму 6 429,03 на 21 липня.
Чим запобіжники відрізняються від sidecar на ринку корейських акцій?
Запобіжники зупиняють усю торгівлю, коли KOSPI або KOSDAQ падає на 8%, 15% або 20% від рівня попереднього закриття на одну хвилину. Sidecar лише призупиняють автоматизовану program trading інституцій і іноземців на п’ять хвилин, тоді як індивідуальні інвестори можуть продовжувати торгівлю. Запобіжники активуються лише під час падінь, а sidecar можуть спрацьовувати як у зростаючих, так і в падаючих ринках. Sidecar KOSPI активуються, коли ф’ючерси KOSPI 200 рухаються на 5% або більше від рівня попереднього закриття.
Що сталося з корейськими акціями в день після активацій запобіжників?
Історично KOSPI відновлювався на наступний торговий день у 9 із 13 подій із запобіжниками (70%), причому помітні зростання включали 4 березня 2025 року (+9,63%), 9 березня 2025 року (+5,35%) та 8 червня 2025 року (+8,18%). Однак останні активації у 2025 році показали слабші результати: 26 червня (-0,20% наступного дня), 7 липня (-5,35% наступного дня) та 13 липня (+0,73% наступного дня). Аналітики пов’язують цю зміну з розгортанням leveraged ETF, вимушеними продажами через маржин-кол та відтоками іноземних інвесторів.
