Нью-Гемпшир випустить облігації на $100 млн із забезпеченням біткоїном та спекулятивним рейтингом Moody's - Coinspeaker

Фінансове управління для бізнесу Нью-Гемпшира (BFA) має намір випустити облігації на суму $100 мільйонів, забезпечені біткоїном, із попередньою оцінкою Ba2 від Moody’s Investors Service — це позначення спекулятивного рівня, яке розміщує цей інструмент 2 щаблі нижче найнижчого порогу інвестиційного рівня та є першим відомим випадком, коли публічна установа США випускає борг, повністю забезпечений біткоїном.

Для ринків муніципальних облігацій, звичних до паперів державного рівня з рейтингом Aa чи вище, Ba2 у структурі, забезпеченій криптовалютним заставним активом, — це не просто примітка: це сигнал, що звичайна вселенна покупців muni, згідно з мандатом, значною мірою виключена ще до того, як буде оголошено перший купон.

Ми вважаємо, що практичний ефект рейтингу є більш суттєвим, ніж підказує його заголовок. Папір Ba2 не можуть тримати більшість фондів муніципальних облігацій, пенсійні системи, що працюють за нижніми межами інвестиційного рівня, встановленими фідуціарними правилами, або загальні рахунки страхових компаній, на які поширюються правила нарахування капіталу за NAIC — тобто природними покупцями тут є інвестори в high-yield muni, хедж-фонди та алокаторіи у фіксованому доході, що орієнтуються на криптовалюту, що є суттєво іншою моделлю комплаєнсу, ніж будь-який попередній випуск боргових інструментів публічною установою Нью-Гемпшира.

ВИВЧІТЬ: підтримка Закону Сема Бенкмана-Фріда про ясність і політична відсіч

Структура облігацій BFA: біткоїнова застава, обмежене регресне право та зв’язок із CleanSpark

Облігації буде випущено у двох серіях — Series 2026A-1 та Series 2026A-2, обидві з погашенням у 2029 році — причому окремі класи заборгованості ще не оприлюднені, згідно з заявою Moody’s у вівторок. Власники Series 2026A-2 мають право на додаткові опційні виплати при погашенні, якщо біткоїн достатньо зросте після того, як буде покрито основну суму боргу, відсотки та витрати — ця функція додає асиметричний потенціал зростання, нетиповий для звичних структур із фіксованим доходом.

Первинним позичальником є NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1 — установа, пов’язана з CleanSpark, публічною майнінговою компанією з видобутку біткоїна, яка розміщує біткоїн як заставу за позикою. BitGo Bank & Trust виступатиме кастодіаном: зберігатиме BTC у сегрегованих гаманцях, а також діятиме як агент з ліквідації — відповідальний за конвертацію біткоїна в готівку, щоб обслуговувати процентні та основні виплати станом на настання строків їх сплати.

Ключове: облігації структуровані як зобов’язання з обмеженим регресом, що підлягають сплаті виключно за рахунок коштів від біткоїнової застави. Немає державного фонду, який би підстраховував борг. BFA діє як кредитор у базовій структурі позики, але не несе жодної загальної відповідальності, що захищає платників податків Нью-Гемпшира від будь-якого дефіциту — хоча це також прибирає неявну кредитну підтримку штату, яка зазвичай підкріплює папір квазіпублічних установ.

Заставна домовленість стартує з коефіцієнтом покриття 1.60x — тобто активи у біткоїні мають коштувати щонайменше 1.60 раза від непогашеного залишку за позикою на момент початку. Спрацьовує обов’язкове повне дострокове погашення облігацій, якщо цей коефіцієнт погіршиться до 1.40x.

Moody’s застосувало коефіцієнт попереднього авансування 72.06% у своєму аналізі, врахувавши волатильність ціни біткоїна та припущення про двотижневе вікно експозиції щодо ліквідації — період, протягом якого BitGo здійснюватиме розгортання позицій у BTC в ринкову глибину до того, як може відбутися повне розрахункове врегулювання.

ВІДКРИЙТЕ: Мем-коїн суперцикл: найкращі виконавці цього тижня

nextDisclaimer: Coinspeaker прагне забезпечити неупереджену та прозору звітність. Ця стаття має на меті надати точну та своєчасну інформацію, але її не слід сприймати як фінансову або інвестиційну пораду. Оскільки ринкові умови можуть швидко змінюватися, ми радимо вам самостійно перевіряти інформацію та консультуватися з фахівцем, перш ніж приймати будь-які рішення на основі цього матеріалу.