Акції Samsung і SK Hynix: аналітики використовують PBR замість PER, попри низькі показники

Акції Samsung Electronics і SK Hynix скоригувалися, спонукаючи аналітиків ринку цінних паперів наводити історично низькі мультиплікатори ціни до прибутку (P/E) як доказ недооцінки. Цільовий показник 12-місячного forward PER у Samsung становить 4,41x, а в SK Hynix — 4,69x; обидва значно нижчі за їхні 10-річні середні рівні — 11,84x і 7,28x відповідно. Попри ці низькі значення PER, більшість аналітиків, які розраховують цільові ціни для виробників чипів пам’яті, як і раніше спираються на співвідношення ціни до балансової вартості (PBR), а не на PER, що відображає невизначеність щодо того, чи можна підтримувати поточні рівні прибутковості в циклічній індустрії напівпровідників пам’яті. За даними провайдера FnGuide, 18 із 24 інвестиційних компаній, які опублікували цільові ціни на SK Hynix за останні три місяці, використали методології на основі PBR.

Samsung Electronics: 12-місячний forward PER досягає мінімуму за 10 років

За даними провайдера інформації про ринок цінних паперів FnGuide, консенсус 12-місячного forward PER Samsung Electronics становив 4,41x, а SK Hynix — 4,69x на основі цін закриття. За попередні 10 років 12-місячний forward PER Samsung у середньому дорівнював 11,84x за стандартного відхилення 3,86. Поточний forward PER відповідає нижчому 2,719-му процентилю розподілу за 10 років. 10-річна середня величина 12-місячного forward PER SK Hynix становила 7,28x, що суттєво вище поточних рівнів. 12-місячний forward PER індексу KOSPI досяг 5,78x — приблизно половини його 10-річного середнього значення 10,36x. Bloomberg зазначив, що корейський фондовий ринок торгувався на найдешевшому рівні за весь час спостережень: forward PER був нижчим, ніж під час глобальної фінансової кризи 2008 року.

Фірми з цінних паперів надають перевагу PBR над PER для оцінки SK Hynix

Дослідник LS Securities Хван Сан-хе зазначив, що низький PER не можна тлумачити як сигнал до купівлі акцій напівпровідників, описавши цей період як такий, коли «ринок перевіряє стійкість цього рівня прибутку та наперед закладає розширення пропозиції й відповідне майбутнє звуження маржі». Із 24 фірм з цінних паперів, які представили цільові ціни на SK Hynix упродовж останніх трьох місяців, 16 використовували лише PBR. Hyundai Motor Securities розрахувала цільові ціни, застосувавши і PER, і PBR, а потім усереднила результати. Включно з LS Securities і Hyundai Motor Securities загалом 18 фірм використовували PBR у своїх розрахунках цільових цін на SK Hynix. Аналітик LS Securities Чон Ю-сон застосував різні методології до різних сегментів бізнесу: множив оцінений чистий прибуток на цільовий PER для операцій high-bandwidth memory (HBM) і множив чисті активи на цільовий PBR для циклічних commodity-операцій із пам’яттю. Експерти вказують, що PER, розрахований із волатильного прибутку, є непридатним для оцінки підприємства, оскільки показник суттєво коливається залежно від змін у прибутках. Чисті активи, які відображають накопичені довгострокові прибутки, залишаються відносно стабільними попри короткострокові коливання в галузі.

Аналітики називають попит на ШІ та довгострокові контракти причинами переходу до PER

Шість компаній з цінних паперів — IBK Investment & Securities, Hanwha Investment & Securities, Eugene Investment & Securities, SK Securities, Hana Securities та ще одна — використовували PER або подібні метрики (EV/EBITDA) для розрахунку цільових цін на SK Hynix. Дослідник SK Securities Хан Дон-хі, який почав використовувати PER для цільових цін на Samsung Electronics і SK Hynix у другій половині outlook, заявив, що «піки біржової ціни компаній із напівпровідників пам’яті мають оцінюватися за допомогою PER» і що «сила та тривалість підвищення цін на напівпровідники пам’яті перевищать очікування». SK Securities проаналізувала, що волатильність попиту на напівпровідники пам’яті зменшиться, а тривалість зростання збільшиться на тлі конкурентної боротьби за інвестиції в ШІ, зазначивши, що «напівпровідники пам’яті в advanced AI inference є прямою змінною, яка визначає як покращення продуктивності ШІ, так і ефективність витрат». Як доказ підвищеного статусу напівпровідників пам’яті наводилося розширення довгострокових угод про постачання (LTA). Американський виробник чипів пам’яті Micron Technology повідомив у телефонній конференції щодо результатів фінансового 2026 третього кварталу (березень–травень), що підписав 16 стратегічних угод із клієнтами (SCA) — більш зобов’язувальну форму контракту, ніж традиційні LTA, яка наперед визначає обсяги та цінові діапазони на період дії угоди. Micron заявив, що обсяги, забезпечені контрактами, становлять приблизно 20% виробництва DRAM і приблизно 30% виробництва NAND flash; прогнозується, що після завершення поточних узгоджень понад половина загальної виручки припадатиме на контракти SCA.

FAQ

Який поточний 12-місячний forward PER у Samsung Electronics?
Цільова величина 12-місячного forward PER у Samsung Electronics становить 4,41x на основі цін закриття, що відповідає нижчому 2,719-му процентилю її розподілу за 10 років із 10-річним середнім значенням 11,84x.

Чому більшість аналітиків використовують PBR замість PER для оцінки SK Hynix?
Із 24 компаній з цінними паперами, які випускають цільові ціни на SK Hynix за останні три місяці, 18 використали методології на основі PBR, оскільки PER, розрахований із волатильного прибутку, вважається непридатним для оцінки циклічних бізнесів у сфері напівпровідників пам’яті, де стійка прибутковість залишається під питанням.

Яке розкриття контрактів Micron Technology зробила щодо довгострокових угод про постачання?
Micron повідомив у телефонній конференції щодо фінансового 2026 третього кварталу, що уклав 16 стратегічних угод із клієнтами на приблизно 20% виробництва DRAM і приблизно 30% виробництва NAND flash, із очікуванням, що понад половина загальної виручки припаде на такі контракти після завершення поточних переговорів.