Очікується, що ринок облігацій Сеула продемонструє силу напередодні засідання Монетарного політичного комітету Банку Кореї, підкріплений сприятливими даними США щодо інфляції та показниками зайнятості всередині країни. Базовий CPI в США за червень становив 0,0% м/м, нижче за ринковий прогноз 0,2%, що послабило занепокоєння щодо негайного підвищення ставок цього місяця в межах FOMC. Згідно з інструментом CME FedWatch, імовірність утримання ставки Федеральної резервної системи цього місяця, відображена у ф’ючерсах на federal funds rate, зросла до 83,43% із 58% напередодні. Ринкова увага зміщується на терміни наступного підвищення ставки BOK, адже підвищення одна за одною не очікуються, але політики, як очікується, сигналізуватимуть про збереження пильності щодо інфляції. BOK доводиться балансувати між реакцією на інфляцію та ризиками обмежень щодо зростання зайнятості в умовах економічного підйому, зумовленого напівпровідниками.
Базовий CPI США у червні показав 0,0%, імовірність утримання ставки ФРС зросла
Міністерство праці США повідомило, що базовий індекс споживчих цін (core Consumer Price Index) за червень зріс на 0,0% м/м, не дотягнувши до ринкового очікування 0,2%. Ці дані сприяли сприятливому настрою на нью-йоркському ринку облігацій. Інструмент CME FedWatch, який відстежує котирування ф’ючерсів на federal funds rate, показав, що імовірність утримання ставки цього місяця суттєво зросла до 83,43% із 58% напередодні. Учасники ринку розцінили інфляційні дані як такі, що зменшують негайний тиск на підвищення ставки ФРС на нинішньому засіданні FOMC.
Банк Кореї має ухвалити рішення щодо термінів підвищення ставки на тлі інфляційних ризиків
Оскільки засідання Монетарного політичного комітету заплановане на наступний день, увага ринку зосереджена на термінах наступного підвищення ставки, а не на ймовірності негайного кроку. Хоча підвищення ставок поспіль не очікується, BOK, як прогнозують, збереже сильну позицію щодо реагування на інфляцію, не закриваючи варіанти політики. Учасники ринку оцінюють, як відреагують дохідності облігацій, якщо центробанк висловить принципову й тверду прихильність боротьбі з інфляцією.
Поширений серед учасників ринку сценарій полягає в тому, що BOK підвищуватиме ставки поступово у відповідь на індикатори інфляції, уникаючи швидких знижень навіть якщо економічне зростання сповільниться. Зростання номінального ВВП дає центробанку підстави утриматися від знижень ставок, адже середньострокові перспективи зростання залишаються міцними, попри можливе уповільнення найближчими місяцями. Один член комітету BOK, який у минулому місяці проголосував проти рішення, висловився за підвищення ставки, заявивши, що «напівпровідники — це капіталомістка галузь із низьким мультиплікаторним ефектом зайнятості, тож ефект “просочування” (trickle-down) від буму напівпровідників на загальну економіку менший, ніж у інших галузях». Він додав, що «з огляду на характер галузі, яка потребує реінвестувати значну частину прибутків, і реальність необхідності здійснювати значні інвестиції за кордоном, ефект експорту напівпровідників, що стимулює внутрішній попит, виглядає дещо обмеженим».
Звіт BOK аналізує вплив буму напівпровідників на реальну економіку
Банк Кореї запланував оприлюднити звіт під назвою «Чому це покращення умов торгівлі є іншим — вплив буму напівпровідників на реальну економіку». Очікується, що звіт розглядатиме вплив на інфляційний тиск з боку попиту в країні в умовах швидкого зростання цін на напівпровідники та сплеску прибутків у виробників, зокрема Samsung Electronics і SK Hynix. Аналіз, як очікується, охоплюватиме потенційне розширення попиту завдяки великим бонусам за результатами роботи та зростанню цін на активи, які збігаються з урядовою експансіоністською фіскальною політикою. Спостерігачі ринку розглядають звіт як сигнал щодо занепокоєння монетарної влади інфляцією та обґрунтування позиції політики підвищення ставок.
Відновлення ринку зайнятості стримується затримками в будівництві та уповільненням поза сектором напівпровідників
Міністерство економіки та фінансів у своїй стратегії зростання на другу половину року заявило, що ринок зайнятості поступово відновлюватиметься, коли вплив конфліктів на Близькому Сході слабшатиме, але зазначило, що відкладене відновлення інвестицій у будівництво та уповільнення в секторах поза напівпровідниками можуть виступити стримувальними факторами. Переважно вітчизняні та міжнародні економісти погоджуються, що суттєве покращення ринку зайнятості малоймовірне. Глобальний тренд «зростання без створення робочих місць» (jobless growth) також може впливати на умови зайнятості всередині країни.
Член комітету BOK, який у минулому місяці проголосував проти підвищення ставки, зазначив, що обмежений мультиплікаторний ефект зайнятості в напівпровідниковій галузі означає, що «перелив» у реальну економіку від буму напівпровідників менший, ніж в інших галузях. Він пояснив, що з урахуванням потреби галузі реінвестувати суттєві прибутки та вимоги здійснювати значні інвестиції за кордоном, ефект експорту напівпровідників, який стимулює внутрішній попит, виглядає обмеженим. У поляризованій економіці негативний вплив двох-трьох базових підвищень ставок на споживання може бути більшим, ніж очікувалося, особливо якщо ціни акцій зазнаватимуть суттєвих корекцій, як це видно нещодавно.
FAQ
Що показали дані базового CPI США за червень?
Базовий CPI США за червень зріс на 0,0% м/м, що нижче за ринковий прогноз 0,2%, повідомило Міністерство праці США.
Чому зросла ймовірність утримання ставки Федеральної резервної системи?
Імовірність утримання ставки ФРС цього місяця зросла до 83,43% із 58% напередодні, як відображено у CME FedWatch у ціноутворенні ф’ючерсів на federal funds rate, після виходу даних базового CPI за червень, нижчих за очікування.
Які занепокоєння має Банк Кореї щодо буму напівпровідників?
BOK оцінює, чи створить сплеск прибутків у напівпровідниковій галузі значний інфляційний тиск з боку попиту, з огляду на обмежений мультиплікаторний ефект зайнятості в секторі та потребу реінвестувати прибутки переважно за кордоном, як зазначив член комітету BOK, що у минулому місяці проголосував проти підвищення ставки.
