SK hynix під керівництвом Kopsi знову встановлює рекордні максимуми, але P/E все ще нижчий, ніж у колег у напівпровідниковій галузі. Чи зможе це зупинити дисконт щодо Південної Кореї?

Індекс комплексних біржових цін Південної Кореї (KOSPI) у вівторок під час сесії досяг історичного максимуму, головним чином завдяки сильному імпульсу в індустрії штучного інтелекту (AI) та оптимістичним очікуванням ринку щодо мирної угоди між США та Іраном. Під час сесії індекс максимально зріс на 2,2%, одразу відшкодувавши падіння, спричинене раніше загостренням геополітичної напруженості; сукупний приріст з початку року вже перевищив 50%. Основою цього зростання стали провідні виробники чипів пам’яті Samsung Electronics та SK Hynix. Окрім підтримки з боку базових фундаментальних факторів, зумовлених дефіцитом напівпровідникових поставок, реформи корпоративного управління та програми винагороди акціонерів, що впроваджуються урядом Південної Кореї, також додали «живої води» в ринок капіталів із загальною ринковою капіталізацією 3,8 трлн доларів США.

Попит на AI та послаблення геополітики: корейські акції знову оновлюють максимум

Сильні показники корейського фондового ринку останнім часом насамперед відображають перетин позитивних чинників на двох рівнях — макроекономіки та геополітики. З одного боку, глобальний розвиток штучного інтелекту спричиняє значний попит на високопрохідні (high-end) чипи пам’яті, через що ланцюг постачання демонструє дефіцит. З іншого боку, коли з’являються ознаки можливих мирних переговорів між США та Іраном, загальна інвестиційна атмосфера в Азії стабілізується. Це ефективно нейтралізує попередні ризики розпродажів, які виникли через те, що конфлікти на Близькому Сході підштовхнули ціни на нафту, що вдарило по ринку енергетичного імпорту Південної Кореї; у результаті індекс швидко стабілізувався та пробив попередній максимум.

Оцінки Samsung та SK Hynix значно нижчі, ніж у американських аналогів

Хоча індекс KOSPI суттєво зріс, на ринку спостерігалося рідкісне явище — падіння оцінок, тобто мультиплікатор «ціна/прибуток» (P/E) не збільшувався, а знижувався. Аналітики зазначають, що головна причина полягає в тому, що Samsung Electronics та SK Hynix отримують вигоду від сильної здатності до ціноутворення та стиснення попиту-пропозиції: їхні прогнози щодо прибутків переглядаються вгору значно швидше, ніж зростає ціна акцій. За даними Bloomberg, наразі прогнозний P/E для обох компаній становить лише приблизно 5,6 раза та 4,8 раза відповідно, що суттєво нижче американського ринкового орієнтира 22 раза. Це показує, що навіть за наявності фундаментальної підтримки з боку прибутковості, акції південнокорейських чипів пам’яті зберігають відносно низький рівень оцінок.

Morgan Stanley підвищив цільову ціну Kopsi до 8500

З покращенням фундаментальних показників напівпровідникова, оборонна та електротехнічна індустрії демонструють стійкі драйвери, що приваблює іноземні та місцеві інституційні кошти нетто-покупок; роздрібні інвестори натомість демонструють нетто-продажі. Виходячи з очікувань, що ціни на чипи пам’яті залишатимуться в режимі «довгостроково підвищених» («Higher for longer»), міжнародна інвестбанківська команда Morgan Stanley Strategy вже підвищила цільову ціну KOSPI до 8 500 пунктів, сподіваючись, що ціни на чипи пам’яті продовжуватимуть зростати. Сильна динаміка капіталу підтримує поступове зростання загальної ринкової капіталізації корейського фондового ринку: наразі вона вже перевищила показники Франції та Німеччини, і є потенціал додатково випередити Великобританію.

Чи зможе «південнокорейський дисконт» залучити більше заявок на купівлю?

У фондовому ринку Південної Кореї протягом тривалого часу існує так зване явище «південнокорейського дисконту» (Korea Discount), яке безпосередньо впливає на оцінки великих акцій з високими вагами в індексі. Це явище головним чином зумовлене унікальною структурою конгломератів (чеболь) у Південній Кореї: складні перехресні володіння та проблеми корпоративного управління часто підсилюють занепокоєння ринку щодо прав та інтересів міноритарних акціонерів. Крім того, порівняно з ринками Європи та США, у минулому південнокорейські компанії були відносно консервативними щодо політик винагороди акціонерів, таких як грошові дивіденди та програми викупу акцій.

На тлі торговельної технологічної війни між США та Китаєм провідні виробники чипів стикаються з надзвичайною невизначеністю в плануванні ланцюгів постачання та контролі експорту ключових технологій. Водночас, оскільки Південна Корея — економіка з високою залежністю від експорту, коливання валютного курсу та глобальні торговельні суперечки безпосередньо б’ють по реальній прибутковості компаній, змушуючи ринок надавати більш консервативне ціноутворення.

Однак з моменту вступу на посаду президента Південної Кореї Лі Чже Йон (李在明) у червні минулого року він активно просуває низку заходів з реформування ринку капіталів, намагаючись вирішити проблему «південнокорейського дисконту», яка довго існує, а також посилити корпоративне управління та права акціонерів. Сьогодні іноземні та місцеві фонди здійснюють нетто-покупки акцій, що входять до складу комплексного індексу цін Південної Кореї (KOSPI), що призвело до того, що індекс Kopsi встановив історичний максимум 6357.

(Від внутрішньоденних трейдерів-роздрібних інвесторів до президента Південної Кореї: Лі Чже Йон очолює KOSPI до нового максимуму)

А чи зможуть нині все ще глибоко «дисконтовані» корейські акції привабити більше покупців серед інвесторів — це питання, яке ще варто спостерігати.

Ця стаття про те, як SK Hynix очолив Kopsi до нового рекорду, при цьому P/E все ще нижчий, ніж у напівпровідникових аналогів: чи може це перевернути «південнокорейський дисконт»? Вперше з’явилася на сайті 鏈新聞 ABMedia.