Південна Корея посилює правила для кредитного одноакціонного ETF після того, як ринок досяг 11,9 трильйона вонів

Кім Йонґ-беом, директор з питань політики при президентському офісі, запроваджує екстрені обмеження для ринку біржових ETF із кредитним плечем на окремі акції Південної Кореї через два місяці після запуску продуктів 27 травня. Посилення регулювання сталося на тлі швидкого розширення ринку до 11,9 трлн вон до 15 липня та надмірної інвестиційної концентрації в Samsung Electronics і SK Hynix, які разом становили 52% ринкової капіталізації KOSPI станом на 15 липня. Спочатку Кім підтримував продукти, посилаючись на їхню доступність на ринках США, але виникли побоювання, що короткостроковий спекулятивний капітал, скупчений у кількох акціях, підсилює ринкову волатильність, а не досягає задекларованих цілей політики — репатріювати попит на іноземні інвестиції та посилити захист інвесторів.

Ринок ETF із кредитним плечем на окремі акції розширився до 11,9 трлн вон за два місяці

ETF із кредитним плечем на окремі акції та ETN (біржові нотатки) уперше були запущені в Південній Кореї 27 травня. 16 продуктів зросли з початкової ринкової капіталізації 4,4 трлн вон до 11,9 трлн вон до 15 липня — у 2,7 раза менш ніж за два місяці. Денні обсяги торгів збільшилися з 10,4 трлн вон у перший день до 13 трлн вон 15 липня.

Інвестиції були сильно зосереджені в продуктах, пов’язаних із Samsung Electronics і SK Hynix. Спільна частка двох акцій у загальній ринковій капіталізації KOSPI зросла з 34% на кінець року до 52% до 15 липня. Регулятори посилалися на занепокоєння, що кредитні та обернені продукти підсилюють волатильність як у базових активах, так і в ширшому індексі.

Продукти потребують постійного ребалансування, щоб відстежувати денні результати (доходності) за фіксованим мультиплікатором до базового активу. Постачальники ліквідності (LP) проводять торги, щоб керувати розривом між ринковою ціною ETF і вартістю чистих активів (NAV), при цьому концентровані купівлі та продажі відбуваються в останні 30 хвилин перед закриттям ринку. 19 липня Кім заявив, що така концентрація активності LP для керування похибкою відстеження може спричиняти ринкові шоки.

Регулятори підвищують вимогу до депозиту до 30 млн вон і забороняють нові лістинги

Влада оголосила пакет обмежень, що охоплює нову пропозицію, бар’єри входу та практики торгів. Нові лістинги продуктів, пов’язаних з однією акцією, включно з оберненими та варіантами covered call, буде призупинено, доки ринкові умови не стабілізуються. Рекламні та промоактивності для наявних продуктів забороняються негайно.

Базова вимога до депозиту для індивідуальних роздрібних інвесторів зросте з 10 млн вон до 30 млн вон, починаючи з 5 серпня. Наразі інвестори можуть використати 70% від оціночної вартості замінних цінних паперів, зокрема акцій, ETF і облігацій, щоб досягти порогу депозиту, але з 19 серпня прийматимуться лише грошові депозити.

Наявні інвестори мають підтримувати грошові депозити щонайменше 30 млн вон щоразу, коли купують додаткові продукти з кредитним плечем на окремі акції. Діють ті самі правила депозиту для продуктів із кредитним плечем на окремі акції, розміщених за кордоном.

Мінімальна одиниця торгів для внутрішніх продуктів із кредитним плечем на окремі акції зросте з 1 акції до 20 акцій, починаючи з листопада, після розробки системи брокерськими фірмами. Обов’язкове навчання інвесторів подовжать із 2 годин до 3 годин із розширеним контентом, що включатиме реальні кейси збитків та посилені оцінювання.

Стандарт управління похибкою відстеження для внутрішніх ETF та ETN для LP буде посилено з 3% до 2%. Регулятори планують обмежити новий бізнес LP для фірм із цінними паперами, які порушують цей стандарт через навмисну недобросовісність або грубу необережність.

Кім Йонґ-беом визнає дилему політики, коли ринок досягає 10 трлн вон

Кім просував продукти під час етапу представлення, наголошуючи на їхній доступності на ринках США та стверджуючи, що блокування внутрішніх продуктів лише спрямувало б відтік капіталу, доки інвестори отримують доступ до закордонних ринків. Обґрунтування політики зводилося до того, щоб перенести попит у внутрішню регульовану рамку для підвищення конкурентоспроможності ринку капіталу та різноманітності продуктів.

19 липня Кім заявив, що делістинг продуктів із активами понад 10 трлн вон і наявними позиціями інвесторів сам по собі створить колосальний ринковий шок. Керівник старшого рівня у фінансовій галузі зауважив, що політика, схоже, спочатку відкрила ринок для стимулювання активності, а потім суттєво підняла бар’єри входу після зростання швидше, ніж очікувалося, поставивши під сумнів, чи під час первинного проєктування політики належно врахували вплив на ринок і рівень захисту інвесторів.

Поширені запитання

Які регуляторні зміни Південна Корея оголосила для ETF із кредитним плечем на окремі акції?

Починаючи з 5 серпня базова вимога до депозиту зростає з 10 млн вон до 30 млн вон, а починаючи з 19 серпня прийматимуться лише грошові депозити (без замінних цінних паперів). Нові лістинги продуктів призупиняються, реклама заборонена негайно, а мінімальна одиниця торгів зростає до 20 акцій з листопада. Діють ті самі правила депозиту для продуктів із кредитним плечем на окремі акції, розміщених за кордоном.

Чому Кім Йонґ-беом запровадив обмеження для ETF із кредитним плечем на окремі акції через два місяці після запуску?

Ринок зріс до 11,9 трлн вон до 15 липня з 4,4 трлн вон на момент запуску 27 травня, а надмірна концентрація в Samsung Electronics і SK Hynix підштовхнула їхню сумарну частку ринкової капіталізації KOSPI до 52% до 15 липня. Регулятори посилалися на занепокоєння, що короткостроковий спекулятивний капітал і активність ребалансування постачальників ліквідності в останні 30 хвилин торгів підсилювали ринкову волатильність.

Наскільки великий ринок ETF із кредитним плечем на окремі акції у Південній Кореї?

16 ETF та ETN із кредитним плечем на окремі акції досягли ринкової капіталізації 11,9 трлн вон до 15 липня — з 4,4 трлн вон на момент запуску 27 травня. Денні обсяги торгів 15 липня становили 13 трлн вон проти 10,4 трлн вон у перший день торгів.