Південнокорейські нафтохімічні компанії не змогли відновити кредитні рейтинги в першому півріччі цього року: не було жодного підвищення серед 14 великих компаній, які розглядали три рейтингові агентства країни. LG Chem знизили з AA+ до AA, Yeocheon NCC впав з A- до BBB+, а SK Advanced — з BBB+ до BBB, тоді як у Lotte Chemical прогноз змінили зі стабільного на негативний, хоча рейтинг AA- зберегли. Зниження спричинене триваючою слабкістю галузі через цінову неефективність проти конкурентів у Китаї, Сполучених Штатах і на Близькому Сході, які застосовують дешевші методи переробки сировини. 22-го уряд відреагував, затвердивши проєкт реструктуризації Yeosu No.1 із участю Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions і DL Chemical: передбачено 545 млрд вон у вигляді ін’єкцій капіталу та до 450 млрд вон держпідтримки.
Нафтохімічні компанії зафіксували нуль знижень кредитних рейтингів у H1
За даними галузевих джерел рейтингових агентств і аналітики Hana Securities, жодна з 14 великих нафтохімічних компаній не отримала дієвих підвищень рейтингу під час регулярних оцінок у першому півріччі цього року. Дієвий рейтинг — це найнижчий рейтинг, присвоєний трьома провідними рейтинговими агентствами Кореї — Korea Ratings, Korea Investors Service та NICE Investors Service, який слугує базою для розрахунку процентної ставки під час випуску й торгівлі корпоративними облігаціями.
Зниження рейтингу сталося в кількох компаніях. Рейтинг LG Chem знизився з AA+ наприкінці минулого року до AA в першому півріччі цього року. Yeocheon NCC впав з A- до BBB+, тоді як SK Advanced знизився з BBB+ до BBB. Lotte Chemical зберегла рейтинг AA-, але її прогноз знизили зі стабільного до негативного.
Інші компанії зберегли як рейтинги, так і прогнози. Hanwha TotalEnergies, SK Geocentric і Hanwha Solutions залишилися на рівні AA- з негативними прогнозами, а Kumho Petrochemical, SK Chemicals і Gukdo Chemical утримали рейтинги A+ зі стабільними прогнозами. SKC та Kumho P&B Chemical тримали рейтинги A зі стабільними прогнозами, HD Hyundai Chemical зберегла A з негативним прогнозом, а SK PICC Global залишила рейтинг A- з негативним прогнозом. Серед компаній, які зберегли свої рейтинги, п’ять мають негативні прогнози, тож загальна кількість компаній, або з пониженням, або з потенційними зниженнями, становить дев’ять — з урахуванням трьох реально знижених і однієї зі зниженим прогнозом.
Нафтанафтові крекінг-установки створюють цінову неефективність проти США та Китаю
Концентрація знижень рейтингу пов’язана з несприятливими структурами постачання сировини порівняно з Китаєм та іншими конкурентами, які запускають наступи низькою вартістю нафтохімічної продукції. Нафтохімічну галузь Південної Кореї оцінили як відносно менш конкурентну порівняно з виробниками у Сполучених Штатах, Китаї та на Близькому Сході, які мають переваги в собівартості. Вітчизняні компанії використовують нафтанафтокрекінг-установки (NCC), що розкладають нафту — проміжний продукт нафтопереробки — за високих температур, щоб виробляти етилен, базову сировину для пластмас, вінілових і синтетичних смол.
Натомість Сполучені Штати виробляють етилен на установках етандового крекінгу (ECC), які розкладають недорогий етан, відокремлений від природного газу, що надходить із сланцевих родовищ. Близький Схід виграє від того, що це країни-експортери нафти, а також завдяки роботі низьковартісних установок для етану. Китай розширив крекінг-каталізатори «вугілля-олефіни» (CTO), де в якості сировини використовується багате на ресурсі вугілля країни для виробництва етилену. Китай вирізняється як ключовий конкурент, який тисне на корейські компанії завдяки масштабному нарощуванню потужностей і недорогому експорту.
Уряд схвалив проєкт реструктуризації Yeosu з інвестиціями 545 млрд вон
На тлі цієї кризи уряд ухвалив заходи. Міністерство торгівлі, промисловості та енергетики повідомило 22-го, що затвердило бізнес-проєкт реструктуризації Yeosu No.1 за участю Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions і DL Chemical. Це друга реструктуризація нафтохімічного бізнесу після проєкту Daesan No.1, оголошеного в лютому. За погодженим планом Hanwha Solutions і DL Chemical внесуть у натуральній формі дочірні напрями нижче по ланцюгу, зокрема поліетилен (PE), тоді як Lotte Chemical фізично розділить свою установку NCC у Yeosu та бізнес основних матеріалів, щоб створити інтегровану корпорацію з Yeocheon NCC.
Hanwha Solutions і DL Chemical планують інвестувати загалом 545 млрд вон, щоб забезпечити кошти для погашення ринкової заборгованості Yeocheon NCC. Уряд також має намір залучити до 450 млрд вон у новій фінансовій підтримці, відтермінуванні погашення боргу за ковенантами та податковій підтримці. Оскільки Банк Кореї цього місяця підвищив базову ставку та сигналізував про подальші підвищення протягом року, компанії з борговим навантаженням стикаються з дедалі більшою вагою витрат на фінансування. Водночас у цій реструктуризації передбачене погашення ринкового боргу через збільшення статутного капіталу з оплатою внесків і відтермінування виплат, і аналітики вважають, що це обмежить додатковий тиск на витрати фінансування навіть на тлі зростання процентних ставок.
Аналітики сумніваються в довгостроковій конкурентоспроможності плану реструктуризації
Деякі спостерігачі зазначають, що відновлення фундаментальної конкурентоспроможності залишається невизначеним через збереження несприятливих умов постачання сировини. Кім Санг-ман, дослідник Hana Securities, заявив: «Хоча ця структурна реорганізація є важливою для скорочення масштабу збитків, вона має обмеження в тому, що не може докорінно змінити саму структуру витрат або усунути структурні конкурентні недоліки».
FAQ
Що сталося з кредитними рейтингами південнокорейських нафтохімічних компаній у першому півріччі цього року?
Жодна з 14 великих південнокорейських нафтохімічних компаній не отримала підвищення кредитного рейтингу в першому півріччі цього року під час регулярних оцінок трьома рейтинговими агентствами країни. LG Chem знизили з AA+ до AA, Yeocheon NCC впав з A- до BBB+, SK Advanced — з BBB+ до BBB, а в Lotte Chemical прогноз змінили зі стабільного на негативний, зберігши рейтинг AA-.
Чому південнокорейські нафтохімічні компанії стикаються з ціновими неефективностями?
Південнокорейські нафтохімічні компанії мають цінові неефективності, тому що використовують нафтокрекінг-установки (NCC), які переробляють нафту — проміжний продукт нафтопереробки. Натомість американські конкуренти використовують дешевший етан із сланцевого газу, компанії Близького Сходу виграють від статусу нафтовидобувних країн і низьковартісних установок для етану, а китайські компанії застосовують багаті на ресурс вітчизняні запаси вугілля через крекінг-каталізатори «вугілля-олефіни» (CTO), що все забезпечує нижчі виробничі витрати.
Що уряд схвалив 22-го для підтримки нафтохімічної галузі?
Міністерство торгівлі, промисловості та енергетики 22-го затвердило бізнес-проєкт реструктуризації Yeosu No.1 за участю Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions і DL Chemical. План включає ін’єкції акціонерного капіталу на суму 545 млрд вон від Hanwha Solutions і DL Chemical, до 450 млрд вон держпідтримки, фізичний розподіл установки NCC і бізнесу основних матеріалів заводу Lotte Chemical у Yeosu для створення інтегрованої корпорації з Yeocheon NCC, а також відтермінування погашення боргу за ковенантами.
