Головна економістка State Street Сімона Мокюта опублікувала звіт 21 липня (за місцевим часом), заявивши, що ФРС не потребує підвищувати відсоткові ставки цього року з огляду на умови на ринку житла та ринку праці. Мокюта пояснила, що хоча ринок житла й ринок праці надсилають різні сигнали щодо напряму політики Феду, обидва висновують: підвищення ставок не є терміновим. Житло демонструє, що політика є стримувальною, тоді як ринки праці вказують на загалом нейтральну позицію. Оцінка з’являється на тлі складних і суперечливих ринкових сигналів щодо монетарної політики ФРС: дані за червневим індексом споживчих цін (CPI) і індексом цін виробників (PPI) виявилися нижчими за очікування, що зменшує короткостроковий тиск на підвищення ставок.
Ринок житла показує стримувальні сигнали політики
Мокюта визначила ринок житла як один із найбільш чутливих до ставок секторів економіки, оскільки і пропозиція, і попит значною мірою залежать від умов кредитування. Старт будівництва житла в США в травні різко впав до найнижчого рівня за п’ять років, тоді як доступність житла залишається на історично низьких рівнях, тиснучи на прискорення зростання цін на будинки. «Біль у ринку житла — реальний і дуже сильний», — сказала Мокюта. «Повідомлення, яке житловий сектор надсилає Феду, полягає в тому, що потрібні зниження ставок, а не їх підвищення».
Економістка прогнозує, що сповільнення на ринку житла стане фактором, який знижуватиме інфляцію витрат на житло в майбутньому. Темпи зростання цін на житло часто слугують випереджальним індикатором майбутніх тенденцій інфляції «житлових» витрат, а рівень орендних вакансій стабільно зростав з моменту свого мінімуму в 2022 році, досягнувши найвищого рівня з 2017 року. Мокюта оцінила, що інфляція орендної плати за житло сповільниться з 3,7% минулого року до 3,2% цього року, потенційно компенсуючи інфляційні занепокоєння, пов’язані з тарифами та зростанням цін на енергоносії.
Ринок праці вказує на нейтральну позицію зі сповільненням зростання зарплат
Мокюта оцінила, що ринок праці має надто багато невизначеності, щоб обґрунтовувати підвищення ставок ФРС. Безробіття в США в червні становило 4,2%, збігаючись із оціненою ФРС не-підвищувальною інфляційною ставкою безробіття (NAIRU). Теоретично це означає, що ринок праці перебуває в стані повної зайнятості, а політична ставка ФРС — на належному рівні. Водночас Мокюта вказала на стійке послаблення тиску з боку зарплат як на доказ того, що реальний NAIRU може бути нижчим за 4,2%.
«Якщо припустити, що ринок праці зараз перебуває в стані повної зайнятості, важко пояснити, чому зростання зарплат продовжує сповільнюватися», — заявила Мокюта. Економістка назвала два можливі пояснення: зміни в складі робочої сили, пов’язані з віком, які зменшують переходи між робочими місцями та послаблюють переговорну силу працівників, або штучний інтелект, який знижує здатність працівників відстоювати свої позиції на переговорах. Мокюта також зазначила, що подальше зростання безробіття не можна виключати, зокрема через різке падіння участі в робочій силі серед основних груп працездатного віку, що піднімає питання щодо оцінювання стану ринку праці. «У будь-якому разі складно зробити висновок, що економіка США нині перебуває в стані повної зайнятості», — сказала Мокюта. «Повідомлення, яке ринок праці надсилає Феду, також полягає в тому, що немає потреби поспішати з підвищенням ставок».
Губернатор ФРС Воллер сигналізує про підхід, залежний від даних
Губернатор ФРС Крістофер Воллер у нещодавній промові заявив, що «монетарна політика опинилася на роздоріжжі, і належні дії залежать від вхідних даних». Мокюта діагностувала, що в нинішній економічній ситуації кожен ключовий економічний індикатор, включно з даними про інфляцію та ринок праці, може мати більший, ніж зазвичай, вплив на ринок. «Кожен реліз індикаторів, особливо не лише показників інфляції, а й індикаторів ринку праці, надсилатиме набагато сильніші сигнали, ніж зазвичай», — сказала Мокюта. «Волатильність може бути вищою за звичну, адже ринкові очікування щоразу встановлюються та перераховуються».
State Street зберегла свій чинний прогноз, що ФРС утримуватиме базову ставку без змін до кінця року.
Дані щодо інфляції за червень зменшують тиск на підвищення ставок у короткостроковій перспективі
CPI та PPI за червень вийшли нижчими за ринкові очікування, зменшивши потребу поспішати з підвищенням ставок у найближчій перспективі. «Оскільки CPI та PPI за червень вийшли кращими за очікування, тиск на короткострокові підвищення ставок послабшав», — сказала Мокюта. «Потік економічних індикаторів, які ще виходитимуть у майбутньому, може продовжити період утримання ставок ФРС ще далі — аж до кінця цього року».
FAQ
Що Сімона Мокюта сказала про політику ставок ФРС 21 липня?
Сімона Мокюта, головна економістка State Street, опублікувала звіт 21 липня (за місцевим часом), заявивши, що Федеральна резервна система не потребує підвищувати відсоткові ставки цього року на основі умов на ринку житла та ринку праці. Вона пояснила, що обидва ринки погоджуються: підвищення ставок не є терміновим, при цьому ринок житла демонструє сигнали стримувальної політики, а ринки праці — переважно нейтральну позицію.
Чому ринок житла сигналізує Феду, що не варто підвищувати ставки?
Старт будівництва житла в США в травні знизився до найнижчого рівня за п’ять років, а доступність житла лишається на історично низьких рівнях. Мокюта заявила, що біль у ринку житла — реальний і дуже сильний, і повідомлення, яке житловий сектор надсилає Феду, полягає в тому, що потрібні зниження ставок, а не їх підвищення. Рівень орендних вакансій досяг найвищого рівня з 2017 року, а Мокюта прогнозує, що інфляція орендної плати сповільниться з 3,7% минулого року до 3,2% цього року.
Як дані щодо інфляції за червень вплинули на очікування щодо підвищення ставок ФРС?
CPI та PPI за червень вийшли нижчими за ринкові очікування, що зменшило короткостроковий тиск на підвищення ставок. Мокюта заявила, що з огляду на те, що дані з інфляції за червень виявилися кращими за очікування, тиск на короткострокові підвищення ставок послабшав, а потік економічних індикаторів, які ще виходитимуть, може продовжити період утримання ставок ФРС ще далі — аж до кінця цього року.
