Дойче цінні папери попереджають: токенізовані акції можуть спричинити двошарову структуру ринку на NASDAQ

TD Securities у своєму останньому звіті попереджає, що план Nasdaq щодо токенізації акцій може спричинити появу двовекторної структури на ринку капіталу США, що призведе до існування регульованих традиційних бірж та офшорних платформ на базі блокчейну. Віце-президент з структури американського фондового ринку Reid Noch зазначає, що така диференціація може спричинити ситуацію, коли одна й сама акція торгується на різних платформах за різними цінами, що збільшує ризик фрагментації ринку.

Основне попередження TD Securities: системний ризик двовекторної ринкової структури

Попередження TD Securities зосереджено на потенційних системних наслідках трьох паралельних ініціатив Nasdaq щодо токенізації з точки зору структури ринку. Основна їхня тривога полягає в тому, що майбутні дві торгові системи будуть конкурувати за одне й те саме базове активне ціноутворення.

Хоча офшорні токенізовані акції підтримуються реальними акціями, їхня робота не регулюється американським законодавством і має структурні відмінності від традиційного володіння акціями. Якщо одна й сама акція буде одночасно торгуватися на різних платформах за різними цінами, прозорість ринку знизиться, що створить простір для арбітражу і може в кінцевому підсумку нашкодити загальній ефективності ринку та захисту дрібних інвесторів.

Три паралельні ініціативи Nasdaq щодо токенізації

Модернізація розрахунків після торгів: покращення існуючої інфраструктури розрахунків для підвищення їхньої ефективності та безпеки

Підтримка випуску токенізованих акцій: надання компаніям можливості безпосередньо випускати токенізовані частки

Інтеграція торгів на офшорних платформах: підтримка торгів токенізованими версіями американських акцій на таких платформах, як Kraken

На додаток, Нью-Йоркська фондова біржа через співпрацю з Securitize досліджує можливості створення платформи для токенізації, яка могла б підтримувати подовжені або цілодобові торги, але наразі це не стосується основних суперечностей щодо офшорних майданчиків Nasdaq.

Швидке зростання ринку токенізованих акцій: динаміка основних учасників

(Джерело: RWA.xyz)

Ринок токенізованих акцій швидко зростає. Платформа Kraken xStocks вже перевищила обсяг торгів у 25 мільярдів доларів США, зростаючи приблизно на 150% з листопада 2025 року, і стала однією з найбільших платформ для торгівлі токенізованими акціями.

Coinbase також оголосила про розширення бізнесу з токенізації акцій, що є частиною її стратегії створення «універсальної біржі», що означає формування прямої конкуренції між криптоплатформами і традиційними біржами у сфері торгівлі акціями.

Для трейдерів найбільш привабливим аспектом токенізованих акцій є можливість торгів цілодобово — акції більше не обмежені годинами роботи традиційних бірж. Однак попередження TD Securities відкриває інший аспект: розподіл активності торгів може знизити ліквідність на окремих ринках, збільшити спред і негативно вплинути на дрібних інвесторів.

Поширені запитання

У чому принципова різниця між токенізованими акціями та традиційними акціями?

Токенізовані акції базуються на реальних акціях і циркулюють у формі блокчейн-токенів. Власники мають експозицію до вартості відповідних часток, але токени, випущені і торговані поза рамками американського регулювання, мають структурні та правові відмінності від традиційних акцій, тому інвесторам слід враховувати відповідні ризики.

Що саме має на увазі попередження TD Securities щодо «двовекторної ринкової структури»?

Мова йде про ситуацію, коли одна й та сама акція торгується одночасно на двох різних ринках: регульованій американській біржі та офшорній платформі на базі блокчейну. Оскільки ці ринки мають різні попит, пропозицію, ліквідність і регулювання, це може спричинити постійні цінові розбіжності для одного й того ж активу, що ускладнює ринок.

Який обсяг торгів токенізованими акціями на Kraken xStocks?

Обсяг торгів на Kraken xStocks уже перевищив 25 мільярдів доларів США, зростаючи приблизно на 150% з листопада 2025 року, і є одним із найбільших платформ у сегменті токенізованих акцій, що свідчить про швидке зростання попиту.