За пекинським часом 10 червня 2026 року о 20:30 Бюро статистики праці США опублікує дані щодо індексу споживчих цін за травень (CPI). Це останні ключові дані з інфляції перед першою нарадою FOMC новопризначеного голови Федеральної резервної системи Кевіна Волша 16–17 червня.
Очікування ринку полягають у тому, що загальний CPI у річному вимірі прискориться до 4,2% — найвищого рівня з березня 2023 року, а також уперше за останні три роки інфляція повернеться вище позначки 4%. Базовий CPI (без урахування харчів і енергії) у річному вимірі, за прогнозами, становитиме 2,9%, а в місячному — близько 0,3%. При цьому загальні показники інфляції та базова інфляція демонструють чітку розбіжність у динаміці.
Тим часом ціна біткоїна вже впала нижче рівня 62 000 доларів, а золото синхронно тиснуть на спад. Станом на момент публікації біткоїн коштує 61 347 доларів, ефір — 1 627 доларів. За останні 24 години в усьому ринку відбулося ліквідувань приблизно на 426 млн доларів, частка лонгів перевищує вісім десятих. Золото також четвертий торговий день поспіль знижується: спотове золото пробило 4 200 доларів і торкнулося найнижчої позначки з 23 березня.
Чому дані CPI США за травень викликають підвищену настороженість ринку
Особливість цього CPI полягає в двох площинах. Перше: публікація виходить у момент, коли в політичній рамці ФРС назрівають великі зміни — напередодні першої наради після вступу Волша на посаду голови, ринок не має історичних аналогів щодо його позиції.
Друге: змінюються фактори, які рухають інфляцію. У цьому циклі зростання інфляції вже не зумовлене лише цінами на енергоносії. Енергетичні витрати, тарифи та сервісні витрати одночасно підвищують ціновий тиск, тоді як зростання зарплат усе ще відстає від інфляції — реальна купівельна спроможність і надалі стискається.
Згідно з прогнозами інституцій, у фокусі уваги опинилися чотири провідні установи Уолл-стріт — Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank і Morgan Stanley — які активізували випуск прогнозних звітів. Усі чотири установи прогнозують річні темпи зростання загального CPI за травень у діапазоні 4,17%–4,3%, що вище за 3,81% у квітні.
Енергія є ключовим рушієм стрибка інфляції цього разу. Deutsche Bank розраховує, що річна енергетична інфляція може наблизитися до 24%, тоді як у лютому цей показник був лише 0,5%. У США роздрібні ціни на бензин у травні суттєво зросли, що має підштовхнути енергетичні товари в місячному вимірі приблизно на 6%–7%. У результаті загальне зростання в енергетичній категорії в місячному вимірі наближатиметься до 4% і безпосередньо підштовхне загальний CPI вище 4%.
Позитивний момент у тому, що ціни на бензин уже досягли піку 20 травня й відкочуються приблизно на 40 центів за галон. UBS очікує, що це зумовить зниження місячного CPI за червень приблизно на 0,13% та поверне річний показник до 3,81%. Це означає: травень, найімовірніше, стане піком цього раунду загальної інфляції, але траєкторія її зниження залишається надзвичайно невизначеною.
Синхронне падіння біткоїна й золота: як воно перебудовує логіку макрохеджування
Синхронне падіння біткоїна та золота — рідкісне явище — є суттєвим ударом по їхньому позиціонуванню як “цифрового золота”. Раніше, коли зростала тривога щодо інфляції, золото як традиційний актив-«переховування» зазвичай притягувало потоки капіталу, тоді як прихильники біткоїна стверджували, що його дефіцитність (ліміт загальної кількості 21 млн монет) надає йому властивості, подібні до золота, з погляду захисту від інфляції.
Однак цього разу ситуація кардинально інша. Інвестори очікують зростання ставок, що тиснутиме на класи активів без дохідності. Біткоїн не приносить відсоткової винагороди протягом періоду утримання, як і золото не генерує грошових потоків. Коли ринкове ціноутворення зміщується в бік середовища “вищих і триваліших” ставок, альтернативна вартість утримання обох активів зростає синхронно.
Зокрема, золото відступило приблизно на 23% від історичного максимуму біля 5 608 доларів наприкінці січня. Срібло відкочувалося ще більше — на 44%. Біткоїн за останні два тижні впав з позначок понад 75 000 доларів до рівня нижче 62 000 доларів, що відповідає зниженню більш ніж на 17%.
З академічної точки зору, таке синхронне падіння не є ізольованим випадком. Дослідження вказують: між біткоїном і інфляцією не виявлено статистично значущого кореляційного зв’язку, а інколи навіть спостерігається від’ємна кореляція. Це означає, що як короткостроковий інструмент хеджування інфляції біткоїн є непослідовним. Наразі ринок знову оцінює приналежність біткоїна до категорії активів: він повинен і надалі грати роль захисного активу разом із золотом чи ж відображати ризикові характеристики — як у випадку з насдак-орієнтованими ризиковими активами.
Ротація логіки ринкового ціноутворення: від “коли знижувати ставки” до “чи підвищувати ставки”
Протягом минулого року ринок постійно торгувався навколо питання “коли ФРС почне знижувати ставки”. Але останні макродані підштовхують інвесторів до іншого питання: якщо інфляція знову нарощуватиме темпи в середовищі, де економічне зростання й зайнятість зберігають стійкість, чи не буде змушена глобальна низка ключових центральних банків повернутися до режиму підвищення ставок?
Дані CME FedWatch показують: імовірність збереження ставок у червні без змін становить 99,2%. Імовірність підвищення у липні на 25 базисних пунктів зросла до 11,3%, а очікування зниження ставок фактично зникли. За річними прогнозами: імовірність того, що протягом 2026 року ставки не знижуватимуться, становить близько 72,6%, тоді як сукупна імовірність підвищення на 25 базисних пунктів — приблизно 17,6%.
Ця зміна має глибоке значення саме як зміна рамок. Ймовірність підвищення ставок у другій половині року, що є вбудованою в ринок процентних ф’ючерсів, зросла приблизно до 38%. Ринок казначейських облігацій — за обсягом близько 31 трлн доларів — уже першим заклав очікування щодо підвищення з боку ФРС. Трейдери облігацій роблять ставку на те, що це станеться найшвидше в жовтні, коли можуть підвищити ставки на 25 базисних пунктів. Великі банки Уолл-стріт також відкликали попередні прогнози щодо зниження ставок у 2026 році. Економіст Bank of America France (BNP Paribas) скоригував очікування до того, що ФРС максимально підвищить ставки три рази; найімовірніший сценарій — старт із грудня.
Це не лише внутрішнє політичне перемикання США, а й раунд глобальної переоцінки ставок. Ринок майже одностайно закладає підвищення ставок Банком Японії на 25 базисних пунктів до 1% наступного тижня — це буде найвищий рівень політичної ставки з 1995 року. Коли США, Японія та Європа починають обговорювати політику жорсткіших умов, зростання вартості капіталу перестає бути проблемою однієї країни й перетворюється на глобальну переоцінку ліквідності.
Основні акценти на засіданні FOMC ФРС у червні: “точкова діаграма” натякає на можливе підвищення ставок
Засідання FOMC 16–17 червня — перше після вступу Волша на посаду. Те, як саме буде сформовано політичні сигнали, може напряму визначити подальший напрям ринку в другій половині року. Аналітики фокусуються на трьох ключових вимірах: чи буде у заяві відредаговано формулювання про “перевагу пом’якшенню”, чи з’являться в “точковій діаграмі” очікування щодо підвищення ставок, і чи зміститься “карта розподілу ризиків” у бік інфляції.
Еволюція “точкової діаграми” особливо критична. Розрив у квартальній “точковій діаграмі” щодо прогнозів ставок може дуже швидко перестати бути “передбаченням” зниження і навіть сама “точкова діаграма” може згодом втратити історичне значення для ринку. Тому ринку доведеться знову визначати, чи Волш справді є “яструбом” проти інфляції, як це може натякати наратив із його попередніх висловлювань.
З боку чиновників нещодавно лунають попередження. Голова ФРС із Клівленда Гаррак застеріг, що якщо інфляційний тиск триватиме, чиновникам доведеться швидко вдаватися до дій. На засіданні FOMC у квітні виник розкол у політичному голосуванні 8 проти 4 — найбільший розбіжний запис із 1992 року. Із чотирьох “проти”: частина підтримувала зниження ставок, а частина заперечувала проти внесення формулювань про пом’якшення. Ці розбіжності можуть ще більше загостритися на червневому засіданні.
Якщо зазначені “яструбові” сигнали проявляться одночасно, це означатиме серйозний поворот у політиці пом’якшення, що тривала з кінця літа 2024 року. Для крипторинку це означає, що раніше очікуване “вікно” ліквідності на фоні зниження ставок буде повністю закрито.
Укріплення долара та посилення відтоку коштів: додатковий тиск на крипторинок
Індекс долара DXY тримається біля дворічних максимумів і чинить подвійний тиск на ризикові активи. З одного боку, сильний долар сам по собі знижує ціновий рівень активів, номінованих у доларах. З іншого — посилення долара зазвичай супроводжується поверненням глобального капіталу до ринку США, що “викачує” ліквідність із ринків, що розвиваються, і високоризикових активів.
У криптовалютному ринку сигнали відтоку коштів проявляються особливо помітно. Американські спотові ETF на біткоїн у тижні, що завершився 5 червня, зафіксували найбільший в історії тижневий відтік — 3,4 млрд доларів. До цього ETF мали чисті відтоки протягом 13 торгових днів поспіль. Постійний відтік коштів із ETF вказує на системне зниження очікувань інституційних інвесторів щодо доходності криптоактивів у середовищі підвищених ставок.
Тим часом Strategy здійснила часткові продажі біткоїнів на низьких рівнях. Хоч сума була лише близько 2,5 млн доларів і порівняно з приблизно 62 млрд доларів біткоїн-резервів компанії виглядає незначною, сам цей крок похитнув довіру до позиції голови компанії “ніколи не продавати”. Для ринку сигнал важливіший за саму суму.
Також посилюється розбіжність у динаміці криптовалют і технологічних акцій. Індекс Nasdaq 100 продовжує оновлювати історичні максимуми, тоді як біткоїн продовжує знижуватися. Обидва індикатори рухаються в одному з найбільших розходжень за останні роки. Є оцінки, що наразі ротації капіталу з технологічних акцій у біткоїн не відбуватиметься: криптовалютам потрібен окремий фундаментальний каталізатор, аби залучити додаткові гроші.
Які випробування з оцінкою постають перед криптоактивами в умовах високих ставок
Умови високих ставок впливають на криптоактиви не лише через ціни, а й через глибоку перебудову логіки ціноутворення. Зростання ставок передається в крипторинок трьома каналами:
Перший — канал альтернативної вартості. Коли безризикова ставка (доходність держоблігацій) тримається вище 4%, альтернативна вартість утримання криптоактивів, які не створюють грошових потоків, істотно зростає. Особливо в контексті ринкових очікувань “вищих і триваліших” ставок інвестори тяжіють до скорочення всіх класів активів, що не приносять дохідності, включно із золотом і біткоїном.
Другий — канал ліквідності. Балансова програма ФРС зі скороченням підтримується, а очікування синхронного посилення монетарної політики з боку ключових центральних банків формується паралельно. Коли доходності облігацій продовжують зростати, оцінки сектору AI з мультиплікатором приблизно 20х P/E приваблюють масштабне фінансування, яке поглинає ринкову ліквідність. У таких умовах переоцінені високоризикові криптоактиви стикаються з дедалі жорсткішою конкуренцією за капітал.
Третій — канал перебудови наративів. Ефективність “теорії хеджування інфляції” для біткоїна в цьому циклі широко ставиться під сумнів. Попередні дослідження показують: статистичний зв’язок між біткоїном і інфляцією не є значущим, а в деяких моделях навіть проявляється від’ємна кореляція. Коли інфляційні дані ростуть, а біткоїн не піднімається, а падає, ринок починає схилятися до класифікації біткоїна як ризикового активу (альтернативи високобететовим технологічним акціям), а не як захисного активу. Саме таке перемикання категорії тягне за собою перебудову системи оцінок.
З дослідження звіту Standard & Poor’s зазначено, що біткоїн як інструмент хеджування тривалої девальвації валюти може мати певну цінність, однак як актив для хеджування короткострокової інфляції його ефект є обмеженим. Для крипторинку, який покладається на ціну, сформовану через макронаративи, “шатання” логіки наративу часто є руйнівнішим, ніж просто падіння котирувань у моменті.
Чи означає переоцінка ліквідності, що крипторинок буде довго під тиском
Варто остерігатися: глобальна переоцінка ставок може бути лише початком згортання ліквідності. Очікування подальшого підвищення ставок Банком Японії посилюються. А коли Японія офіційно увійде в цикл підвищення ставок, це означатиме поступове відкликання надм’якої політики, яка підтримувала глобальну ліквідність протягом останніх більш ніж десяти років.
З погляду траєкторії ставок: нині політична ставка ФРС перебуває в діапазоні 3,50%–3,75%. Якщо інфляційна стійкість виявиться вищою за очікування, ставки не лише не знижуватимуться, а можуть іще підвищуватися. Показовим є порівняння: більшість інституцій Уолл-стріт раніше прогнозували для ФРС у 2026 році зниження ставок на 2–3 рази, але цей прогноз системно переглядається.
Проміжні вибори в США відбудуться в листопаді, і політичний тиск на монетарну політику ігнорувати не можна. Але за умов, коли інфляція залишається ключовою турботою виборців, будь-яке послаблення політики понад межі толерантності до інфляції потребуватиме високої політичної ціни.
Якщо дивитися на глобальні потоки капіталу, то за умови повного зникнення очікувань щодо зниження ставок і подальшого “закріплення” очікувань щодо підвищення, відносна привабливість доларових активів зростатиме. Отже, тиск відтоку коштів із крипторинку може тривати довше. Крім того, масштабні плани IPO на кшталт SpaceX, Anthropic і OpenAI теж здатні забрати в інвесторів десятки тисяч мільярдів доларів інвестиційного капіталу та сформувати додаткове вилучення ліквідності для крипторинку.
Звісно, динаміка ставок не є лінійною й однонапрямною. Якщо наступні дані щодо зайнятості суттєво послабляться або “зворотним” виявиться нафтовий шок, спричинений геополітичними конфліктами, ринок може знову відкоригувати очікування. Але на даний момент перемикання фрейму “коли знижувати ставки” на “чи підвищувати ставки” вже відбулося, і криптоактивам потрібно знову знайти координати для ціноутворення в умовах підвищених ставок у довшій перспективі.
FAQ
Питання: Який прогноз щодо даних CPI США за травень? Який вплив це матиме на політику ФРС?
Ринок очікує, що річний темп зростання загального CPI за травень прискориться до 4,2% (найвищий рівень з березня 2023 року), базовий CPI річним 2,9% і в місячному вимірі 0,3%. Якщо дані відповідатимуть або перевищать прогноз, це підсилить очікування, що ФРС більше не знижуватиме ставки і навіть може почати їх підвищувати. Наразі імовірність того, що протягом 2026 року ставки не знижуватимуться, закладена в ціни ф’ючерсів і становить близько 72,6%, а імовірність підвищення на 25 базисних пунктів — близько 17,6%.
Питання: Чому біткоїн і золото синхронно падають?
Основна причина — ціноутворення ринку в бік зростання очікувань щодо ставок. Золото й біткоїн належать до активів без грошових потоків: підвищення ставок збільшує альтернативну вартість утримання обох активів. Наявні спільні очікування “не знижувати ставки, а можливо навіть підвищувати” одночасно пригнічують оцінки обох активів і підривають наратив біткоїна як “інструменту хеджування інфляції”.
Питання: Чи вже втратив чинність наратив “хеджування інфляції” для біткоїна?
З точки зору історичних емпіричних даних між біткоїном та інфляцією не виявлено статистично значущого додатного кореляційного зв’язку. У частині досліджень навіть зазначають наявність від’ємної кореляції. Як інструмент хеджування довгострокової девальвації валюти біткоїн із фіксованою пропозицією справді має теоретичні антиінфляційні властивості, але як інструмент хеджування короткострокової інфляції його ефективність у цьому циклі широко ставиться під сумнів.
Питання: Які ключові акценти на засіданні FOMC ФРС у червні?
Засідання 16–17 червня є першою зустріччю FOMC після вступу нового голови ФРС Волша, і увага зосереджена на трьох сигналах: чи буде видалено зі заяви формулювання про “перевагу пом’якшенню”, чи з’являться в останній “точковій діаграмі” очікування щодо підвищення ставок, і чи зміститься “карта розподілу ризиків” у бік інфляції. Якщо зазначені сигнали проявляться одночасно, це означатиме суттєвий поворот у політиці пом’якшення ФРС із кінця літа 2024 року.
Питання: Який довгостроковий вплив середовище високих ставок має на криптоактиви?
Середовище високих ставок впливає на криптоактиви через три канали: зростання альтернативної вартості (утримання активів без доходності вимагає вищих замінних витрат), посилення обмежень ліквідності (синхронне затягування монетарних умов ключовими центральними банками) і перебудова атрибутів активів (біткоїн пере класифікують як ризиковий актив, а не як захисний). Довгострокове накладання цих факторів змінить логіку оцінки на крипторинку та структуру потоків капіталу.
