Отже, Грег Абель офіційно взяв на себе керівництво величезним портфелем Berkshire Hathaway на початку цього року, і остання подача 13F розкрила кілька цікавих деталей про те, що залишив йому Уоррен Баффет для управління. Ми говоримо про інвестиційний портфель на $318 мільярдів доларів, що... так, це фактично багато для успадкування.

Що привернуло мою увагу, так це те, наскільки цей портфель насправді зосереджений. За звітом за лютий, всього п’ять акцій складають 61% всього, що інвестувала Berkshire. Apple лідирує з 19,5%, за ним йдуть American Express з 15,3%, Coca-Cola з 10,1%, Bank of America з 8,2%, і Chevron завершує список з 7,6%. Це досить тісна основна позиція.

Тепер ось що стосується Coca-Cola та Amex — вони нікуди не зникнуть. Уоррен Баффет спеціально назвав їх «невизначеними» активами у своєму листі акціонерам 2023 року, і на це є хороші причини. Berkshire зберігає Coca-Cola з 1988 року і American Express з 1991 року. Доходність на вартість зараз просто неймовірна — йдеться про 63% річної доходності для Coke і 39% для Amex, базуючись на їхніх початкових цінах. Чому б Абелю взагалі думати про їхній продаж?

Але тут стає цікаво. І Apple, і Bank of America можуть розповісти іншу історію. P/E Apple майже потрійчався з моменту, коли Уоррен почав купувати його ще у 2016 році. У компанії є неймовірна програма викупу акцій і лояльні клієнти, але при P/E 34 вже не зовсім кричить «вигідна покупка». Bank of America схожа — у 2011 році, коли Berkshire увійшла, BofA торгувалася з дисконтом до балансової вартості на 62%. Зараз вона торгується з премією 31%. Це досить суттєва зміна у оцінці.

З огляду на те, що Абель явно цінує цінність — це його фішка — не дивуйтеся, якщо він почне зменшувати ці позиції. У нього інша інвестиційна філософія, і переплачувати за якість, ймовірно, не його стиль.

Chevron цікава, тому що Абель фактично кілька років керував MidAmerican Energy, перш ніж вона стала Berkshire Hathaway Energy. Він добре розуміє енергетичний сектор, тому ця позиція може залишитися і навіть зростати. Інтегрована модель компанії — трубопроводи, нафтопереробні заводи, хімічні підприємства — дає їй хороший захист, коли ціни на нафту падають.

Основні принципи, які створили Berkshire, не зміняться під керівництвом Абеля, але структура портфеля, ймовірно, так. Варто стежити за тим, як ситуація розвиватиметься у найближчі квартали.