Tôi vừa xem xong bản tin vĩ mô mới nhất của ECB và có nhiều điều khá thú vị về cách họ nhìn nhận token hóa ở châu Âu. Cơ bản, ngân hàng trung ương không phản đối các tiến bộ công nghệ, nhưng có những điều kiện rất cụ thể mà họ muốn đảm bảo.

Điều đầu tiên gây chú ý là sự nhấn mạnh của họ vào việc mọi thanh toán phải dựa trên tiền của ngân hàng trung ương, không phải stablecoin tư nhân hoặc tiền gửi ngân hàng. Đối với họ, đây là yếu tố then chốt để duy trì niềm tin vào thị trường và ổn định tài chính. Điều này hợp lý từ quan điểm của họ.

ECB công nhận rằng công nghệ sổ cái phân tán có thể thực sự nâng cao hiệu quả của các thị trường vốn châu Âu. Tiềm năng ở đó để giảm chi phí vận hành, đơn giản hóa các hoạt động doanh nghiệp và loại bỏ các trung gian không cần thiết. Nhưng điều quan trọng là: tất cả phụ thuộc vào cách kết nối hạ tầng.

Một mối lo ngại mà họ luôn nhấn mạnh là sự phân mảnh. Nếu cuối cùng chúng ta có một bức tranh ghép các nền tảng không tương thích, lợi ích của token hóa sẽ sụp đổ. Ngân hàng cảnh báo rằng điều này có thể làm giảm hiệu quả thay vì nâng cao, đồng thời làm tăng rủi ro hệ thống. Chúng ta cần hạ tầng hoạt động liên hệ giữa các hệ thống, chứ không phải các hệ thống cô lập.

Về các trái phiếu token hóa, đã có dữ liệu ban đầu khá thú vị. Chi phí vay mượn giảm xuống và spread mua-bán hẹp hơn so với trái phiếu truyền thống. Nhưng ECB rất thận trọng: họ nói rằng những lợi ích này vẫn còn mang tính điều kiện và chúng ta phải xem liệu chúng có duy trì được khi token hóa mở rộng hơn ngoài các dự án thử nghiệm được chọn lọc cẩn thận này.

Họ cũng xem xét các stablecoin bằng euro và các quỹ thị trường tiền tệ token hóa. Với stablecoin, ECB chỉ ra rằng chúng có thể tái cấu trúc lại nhu cầu về trái phiếu chính phủ và có thể phục vụ như một lớp đệm thanh khoản trong các thị trường biến động. Nhưng họ cũng cảnh báo rằng chúng có thể trở thành một kênh lây nhiễm ngân hàng mới nếu các nhà phát hành không quản lý tốt các khoản tiền gửi.

Tóm lại, ECB thấy tiềm năng thực sự trong token hóa nhưng muốn đảm bảo rằng mọi triển khai quy mô lớn đều duy trì ổn định tài chính và tránh phân mảnh. Không phải là 'không', mà là 'có, nhưng kèm theo các điều kiện này'.