關於 10 月 11 日行情下 ETF 槓桿代幣產品表現的說明

2025 年 10 月 11 日 05:00（UTC+8） 左右，全球加密貨幣市場出現大幅波動行情，部分標的資產在短時間內經歷了快速且深度的「V型」反轉。在此期間，我們關注到平台內部分槓桿代幣產品（包括 S 做空型和 L 做多型）出現了大幅的價格下跌。

我們深知，許多用戶對此情況感到困惑與焦慮，並對此表示高度關注。特此發布本公告，旨在詳細解釋槓桿代幣在極端行情下的運作原理，以及說明我們 ETF 槓桿代幣的產品運作完全遵循既定的、公開的機制，未出現任何異常。

槓桿代幣產品核心機制復盤：為什麼會出現深度下跌？

ETF 槓桿代幣是通過永續合約追蹤某個標的波動率的金融衍生品，通過調倉機制，使用戶投資保持在目標槓桿倍數，如 3 倍，5 倍，已達到放大收益率的目的。

本輪行情下，許多標的的價格在短時內發生超過 50% 的波動。槓桿代幣通過其運作機制提供對標的資產價格波動進行了 3 倍 / 5 倍的放大。理論上，其相關 ETF 槓桿代幣的波動率將超過 100%。您看到的產品的跌幅，實際上是淨值跌幅超過 99% 帶來的直觀感受，與產品的設計機制相符。

為什麼多空產品同時出現價格下跌？

原理：在雙向短時大幅波動中發生「槓桿損耗」

多空產品同時下跌是在高波動行情下的一個典型現象，我們稱之為「波動率損耗」。這並非矛盾，而是槓桿代幣產品的雙刃劍特性。

槓桿代幣的淨值變化是「路徑依賴」的，而不是簡單的漲跌線性疊加。它計算的是每個再平衡週期後的複合漲跌幅。（通俗點來講就是槓桿代幣的漲跌幅是基於上一個在平衡點的價格進行計算，而不像其他產品，如合約、現貨等，簡單按照 24H 滾動計算漲跌幅）

我們以一個簡化的例子說明：假設標的資產（1 USDT）先跌 20%，再漲 25% 回到原點 (1->0.8->1)

• 對於 3 倍 L 代幣： 先跌 20% × 3 = 60%，淨值變為 0.4。再漲 25% × 3 = 75%，淨值變為 0.4 × 1.75 = 0.7。最終淨值為 0.7，虧損 30%
• 對於 3 倍 S 代幣： 先漲 20% × 3 = 60%，淨值變為 1.6。再跌 25% × 3 = 75%，淨值變為 1.6 × 0.25 = 0.4。最終淨值為 0.4，虧損 60%

在這個經典的「往返」行情中，S 和 L 代幣的淨值都出現了下跌。凌晨的快速深V走勢，正是觸發了這種最典型的波動率損耗。即使標的資產價格回到了原點，槓桿代幣的淨值也因為這一系列交易而無法回到原點，從而造成大幅衰減。這是該類金融產品在設計機制上固有的風險暴露，而非平台操作失誤或系統性故障。

另外，槓桿代幣的「磨損」效應與市場波動率和槓桿倍數直接相關。波動越劇烈、槓桿倍數越高，磨損就越明顯。

因此，像 FARTCOIN5L/5S、LINK5L/5S、GALA5L/5S 這類波動性大的資產，其 5 倍槓桿代幣的磨損會非常顯著。相較之下，主流資產如 BTC、ETH、SOL 等的槓桿代幣，因波動相對較小，磨損也相對溫和。

為什麼 ETF 槓桿代幣產品某些時間段的 K 線走勢未跟隨標的走勢？

原理：淨值的延遲與損耗和市場情緒的波動共同作用下導致的溢價/折價

槓桿代幣的市場價格由供需關係決定。在市場行情發生反轉時，大量用戶入場進行購買或拋售，會導致槓桿代幣的淨值與盤口交易價格發生一定的偏離。

• 溢價： 交易價格 > 淨值。說明買盤極其旺盛，大家願意付出「額外費用」去追漲。
• 折價： 交易價格 < 淨值。說明賣盤極其恐慌，大家願意「打折拋售」以求止損。

用戶在下單時，需注意下單價格盡量不要和淨值有太大偏離，以避免造成損失。

在此次事件中，所有槓桿代幣產品的調倉、淨值計算等操作，均嚴格遵循了預設的、公開的算法和規則，未發生任何偏離。

ETF 槓桿代幣在方向明確的單邊市場中可以提供放大收益的機會，但在震盪行情中，高槓桿會導致資產價值急劇縮水。我們再次強烈建議所有用戶：在交易前，務必深入閱讀產品說明文件，充分理解再平衡機制、槓桿損耗和資金費用等核心概念。

希望以上說明能幫助您理解槓桿代幣產品，更多關於產品機制的，可參考 文檔 。

Gate 團隊
2025 年 10 月 11 日

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