穩定幣市場在 2026 年經歷了一場低調卻深遠的轉型。全球穩定幣總市值自 2025 年約 2,500 億美元迅速攀升，截至 2026 年 5 月 3 日達到約 3,217.59 億美元，USDT 以 58.90% 的市占率穩居龍頭，市值約 1,895.25 億美元，而 Circle 發行的 USDC 以 24.33% 的占比緊追在後。當市場仍聚焦於 USDT 的規模優勢與 USDC 的合規擴張時，一場更根本的變革正從傳統金融巨頭的資產負債表深處浮現——跨國匯款龍頭開始自行發行穩定幣，將區塊鏈從「實驗工具」升級為自身支付基礎設施的核心軌道。
2026 年 5 月 4 日，西聯匯款正式宣布推出美元穩定幣 USDPT，部署於 Solana 區塊鏈。這並非傳統加密原生項目的又一次代幣發行，而是一家擁有超過 170 年歷史、服務遍及全球逾 190 個國家與地區、累計服務超過 1.5 億客戶的全球匯款巨頭，首次將區塊鏈支付嵌入其核心結算體系。此舉直接將穩定幣競爭從「加密交易所的流動性博弈」拉升到「全球支付基礎設施的戰爭」。
與此同時，PayPal 的 PYUSD 於 2026 年 3 月擴展至 70 個市場，市值自 2025 年年中約 5 億美元飆升至 41.1 億美元，成為成長最快的穩定幣之一。Circle 的 USDC 持續擴大其在非洲、亞太的合規網絡，市值穩居 780 億美元以上，逐步成為機構級跨境結算的首選資產。
USDPT 首發落地，跨境支付穩定幣進入強手棋階段
西聯 USDPT 的核心事實
USDPT 全名為 U.S. Dollar Payment Token，是一款以美元 1:1 全額儲備的支付型穩定幣。該代幣由 Anchorage Digital Bank 發行，Anchorage 是美國首家獲得聯邦信託銀行牌照的加密原生機構，受美國貨幣監理署監管。USDPT 的底層鏈為 Solana，結算基礎設施由 Fireblocks 提供。
USDPT 的推出並非臨時起意。西聯匯款執行長 Devin McGranahan 於 2026 年 4 月 24 日第一季財報電話會議上已確認，公司計畫於 5 月推出該穩定幣，定位為代理商跨境結算的高效替代方案，目標是超越 SWIFT 網路的結算速度與成本限制。
首批試點走廊為菲律賓與玻利維亞，兩國合計涵蓋約 1.3 億人口，均屬於匯入需求強勁、本地貨幣波動性高的典型新興市場。公司同時公布面向消費者的產品「Stable by Western Union」，預計於 2026 年下半年在 40 多個國家上線。
競爭格局的時點座標
同一時期，PayPal 於 2026 年 3 月 17 日將 PYUSD 擴展至 70 個市場，覆蓋用戶可透過 PayPal 帳戶直接購買、持有、發送與接收該穩定幣。Circle 則在 2026 年 3 月至 4 月密集推進與 Sasai Fintech 的非洲合作——涵蓋約 30 個非洲市場——以及與 OSL Group 的亞太合作及 Mesh 的企業級結算整合，不斷擴大 USDC 在全球合規支付網絡的觸及範圍。
三者幾乎同期發力，顯示 2026 年已成為企業級穩定幣從「技術儲備」走向「商業落地」的關鍵轉折年。
三國殺全景表：三條路線的深度對比
為直觀呈現三者的競爭要素差異，下表從九個關鍵維度進行結構化比較：
| 比較維度 | 西聯 USDPT | PayPal PYUSD | Circle USDC |
|---|---|---|---|
| 發行主體 | Anchorage Digital Bank（聯邦信託銀行牌照） | Paxos Trust Company（紐約州許可） | Circle Internet Group（NYSE: CRCL，多司法管轄區合規） |
| 發行時間 | 2026 年 5 月 | 2023 年 8 月 | 2018 年 9 月 |
| 底層公鏈 | Solana | 以太坊、Solana | 以太坊、Solana 等多鏈（2026 年向 Solana 傾斜明顯） |
| 市值／流通規模 | 剛啟動，規模尚小 | 約 41.1 億美元（2026 年 4 月） | 約 782.96 億美元（2026 年 5 月 3 日，占穩定幣總市值 24.33%） |
| 核心定位 | 跨境代理結算＋消費者匯款 | 消費者跨境轉帳＋商戶支付 | 機構級結算樞紐＋全球數位美元基礎設施 |
| 主要覆蓋市場 | 菲律賓、玻利維亞（首批），計畫年內 40+ 國家 | 70 個市場，以 PayPal 帳戶體系為邊界 | 全球，重點拓展非洲 30 市場、亞太、拉美 |
| 合規護城河 | 聯邦銀行級監管＋西聯全球合規網絡 | PayPal 全球支付牌照體系 | GENIUS 法案框架下最成熟，積極擁抱聯邦監管 |
| 實體觸及網絡 | 約 50 萬代理據點，全球最大匯款現金網絡 | 純數位帳戶體系，無實體據點 | 依賴合作夥伴，無自有據點 |
| 用戶基礎 | 1.5 億＋匯款用戶 | 約 4 億 PayPal 活躍帳戶 | 非直面消費者，透過 B2B 及機構管道間接覆蓋 |
核心差異的判斷：USDC 的護城河在於機構信任與市場規模，PYUSD 的優勢在於消費者帳戶體系的直接分發能力，而 USDPT 的壁壘則在於「最後一哩路」——將鏈上結算與線下約 50 萬個現金代理據點組成的實體網絡打通的能力。
結構拆解：USDPT 的挑戰邏輯為何不同於過往任何穩定幣
時間線與因果鏈
USDPT 的出現並非偶然。從因果鏈條來看，可追溯至三個結構性推動力：
第一，內部效率壓力。 西聯在全球管理著龐大的代理結算體系。每一筆跨境匯款背後，都需在總部與各代理銀行間完成資金清算。傳統路徑依賴 SWIFT 報文與代理行帳戶體系，結算受限於銀行營業時間與多層中間行費用。USDPT 的核心設計目標，是將這一流程從「以天為單位」壓縮到近乎即時，同時取消多層級中間行成本。
第二，外部競爭倒逼。 2025 年，全球穩定幣總交易量達 33 兆美元，年增長 72%，超越 Visa 的 16.7 兆美元，接近其兩倍規模。當加密原生穩定幣開始蠶食傳統匯款市場份額時，西聯的主動擁抱更像是一場「自我革新」而非「被動接受」。
第三，合規基礎設施成熟。 GENIUS 法案於 2025 年 7 月 18 日由總統簽署成為法律，為美國聯邦層級穩定幣監管提供明確框架。該法案要求 FinCEN 將合規支付穩定幣發行人視為金融機構，須遵守《銀行保密法》的反洗錢與制裁合規義務。在此框架下，擁有聯邦信託銀行牌照的 Anchorage 成為天然合規發行方，西聯得以借助 Anchorage 的合規地位進入穩定幣領域，無需自建銀行牌照體系。
市場數據錨點：穩定幣的「支付敘事」正在兌現
截至 2026 年 5 月 3 日，全球穩定幣總市值達約 3,217.59 億美元。Circle 的 USDC 市值約 782.96 億美元，占板塊總估值約 24.33%。PayPal 的 PYUSD 市值約 41.1 億美元。加密匯款市場在 2026 年的規模預估約 349.6 億美元，年複合成長率約 25.4%。
更關鍵的結構性信號來自交易行為層面的變化。2026 年 2 月，穩定幣月度交易量達 1.8 兆美元歷史新高，USDC 轉帳量首次超越長期霸主 USDT，分析師將此歸因於機構參與者對合規美元基礎設施的明確偏好。穩定幣的使用重心正從「交易所內做市」轉向「鏈上跨境支付」。
Solana 作為共同底層的戰略意義
三條路線中至少有兩條選擇 Solana 作為核心或重點部署公鏈，這絕非偶然。USDPT 直接部署於 Solana，USDC 在 2026 年也明顯加大對 Solana 的資本傾斜：Circle 於 5 月 1 日在 Solana 鏈上增發 7.5 億美元 USDC，此前僅第一季就有約 21 億美元資金透過 Wormhole 跨鏈橋自以太坊轉移至 Solana。
數據驗證了這一趨勢：2026 年 2 月，Solana 網路處理約 6,500 億美元的穩定幣月度交易量，較先前約 3,000 億美元的紀錄翻倍以上，超越以太坊與波場，成為穩定幣交易量最大的區塊鏈。Solana 的高吞吐量、低延遲設計使其天生適合支付場景——當一家擁有數十萬代理據點的匯款巨頭將其結算層部署於 Solana，這本身就是對 Solana 網路作為支付基礎設施能力的最佳背書。
輿情觀點拆解：誰擁有「最後一張牌」？
圍繞 USDPT 的推出，市場形成了三大明顯分歧的觀點。
基礎設施優勢派
此派認為西聯最大的武器不是技術，而是實體網絡。西聯在全球擁有約 50 萬個代理據點，覆蓋超過 200 個國家與地區。在跨境匯款鏈條中，「最後一哩路」——即如何讓收款人在當地以現金或本地貨幣形式領到錢——始終是最難解決的一環。USDPT 若能與這些代理據點實現鏈上鏈下整合，將形成 USDT 與 Circle 短期內難以複製的競爭壁壘。
合規護城河派
此派強調，Anchorage 作為聯邦特許銀行的角色，為 USDPT 提供了監管層面的「正名」。隨著 GENIUS 法案實施細則逐步落地——美國財政部 FinCEN 與 OFAC 於 2026 年 4 月 8 日發布聯合提案，徵求意見截止至 2026 年 6 月 9 日——合規門檻正急速升高。聯邦銀行牌照、嚴格的 AML/KYC 體系、受監管的託管架構，將成為穩定幣發行方的核心競爭要素。在此維度上，USDPT 的起跑線並不低於 USDC。
規模懷疑派
此派則認為，USDPT 面臨嚴峻的冷啟動挑戰。USDC 市值已超 780 億美元，PYUSD 從約 5 億美元成長至 41.1 億美元以上，兩者的市場深度與流動性遠非 USDPT 短期內可比。更關鍵的是，西聯 2026 年第一季財報顯示，公司調整後每股盈餘為 0.25 美元，低於分析師預期的 0.39 美元，收入 9.83 億美元雖略高於預期，但整體業績表現偏弱。在此背景下，USDPT 能否獲得持續資源投入，仍存不確定性。
觀點交叉
三派各有合理依據，但一個常被忽略的維度是：三者並非在同一層面上競爭。USDC 瞄準全球數位美元的機構基礎層，PYUSD 瞄準已擁有約 4 億用戶的消費者支付閉環，而 USDPT 瞄準的是一個更具體的痛點——透過穩定幣重塑西聯自有約 50 萬代理據點間的結算效率，進而將這種效率外溢至消費者端。
USDPT 的「去 SWIFT 化」敘事是否成立
USDPT 發布時，多家媒體將其形容為「取代 SWIFT 的鏈上結算方案」。這一敘事需審慎評估。
首先必須指出，USDPT 當前階段的目標是優化西聯內部代理結算流程，而非全面取代 SWIFT 在全球銀行間通訊的角色。西聯執行長的原話是，公司將首先在後台以 USDPT 取代 SWIFT 銀行間網路，實現與代理商之間的即時、全天候結算。這說明其初期應用場景僅限於西聯自有代理網絡內部，尚未對第三方銀行開放。
SWIFT 本身也在積極轉型。2026 年 3 月，SWIFT 宣布推出新一代零售跨境支付框架，首批超過 25 家銀行將於 2026 年 6 月底正式上線，涵蓋中國、澳洲、英國、美國等主要支付走廊。該框架目標是讓跨境零售支付實現如國內支付般的速度與可預測性。換言之，SWIFT 並非停滯不前的對標對象。與此同時，Visa 的穩定幣結算試點已支援 9 條區塊鏈，年化結算規模達 70 億美元，較上季提升 50%；萬事達以最高 18 億美元收購穩定幣基礎設施公司 BVNK——包括最高 3 億美元與業績掛鉤的或有對價，傳統支付網絡正以多元路徑擁抱區塊鏈結算。
USDPT 的去 SWIFT 化敘事在特定範圍（西聯內部代理清算）內具有事實基礎，但當這一敘事被擴大至「取代 SWIFT 成為全球跨境支付主幹」時，則缺乏充分證據支持。更準確的說法是：加密支付軌道與 SWIFT 的競爭將呈現「交錯滲透、場景分化」格局，而非單純的替代關係。
產業結構性影響：穩定幣競爭進入「三維空間」
USDPT 的推出標誌著企業級穩定幣競爭的維度，已從單一的「鏈上流動性」升級為三個相互交織的戰場：
合規維度的分層競賽
GENIUS 法案最終實施細則的徵求意見截止日為 2026 年 6 月 9 日，最終規則預計於發布後 12 個月生效。隨著規則逐步明朗，穩定幣發行人的合規地位將直接決定其能否進入主流金融體系。Anchorage 已持有聯邦信託銀行牌照，Paxos 擁有紐約州信託牌照及新加坡 MPI 牌照，Circle 則在 GENIUS 法案框架下積極申請 OCC 聯邦牌照。第一維度的競爭本質是「牌照矩陣的競賽」。
下游網絡的密度競爭
跨鏈轉帳只是問題的一半，資金如何到達最終收款人手中、如何兌換為當地貨幣，才是跨境支付的真正難題。USDPT 的約 50 萬代理據點與 PYUSD 的 4 億 PayPal 帳戶代表了兩種截然不同的「下游網絡」策略：前者重實體覆蓋，後者重數位帳戶。兩者都在試圖解決同一問題——打通鏈上資產與線下世界的「最後一哩路」。
用戶心智的佔領競賽
穩定幣市場的馬太效應極為明顯。USDT 與 USDC 合計佔據穩定幣市場約 83.23% 份額。在高度集中的市場中，後進者的突圍路徑必須尋求差異化。USDPT 的策略是將穩定幣「嵌入」用戶既有的匯款習慣——一位菲律賓收款人不必知道什麼是 Solana，他只需在西聯代理點領取當地貨幣，僅僅是後台結算已從 SWIFT 報文變為鏈上轉帳。這種「無感」體驗可能比教育用戶使用加密錢包更有效。
結語
USDPT 的推出不是穩定幣戰爭的終局，而是戰爭型態從「加密原生內卷」升級為「傳統金融基礎設施重塑」的標誌性節點。當 Western Union 開始與其全球代理網絡以鏈上穩定幣進行清算時，穩定幣已不再是加密世界的實驗性資產，而正成為全球支付基礎設施的日常組件。
對於市場參與者而言，關鍵不在於押注「誰會贏」，而在於理解一個更底層的趨勢：加密資產與實體支付網絡的深度融合正在加速。在這個過程中，「橋接」能力——無論是區塊鏈與銀行帳戶之間、美元與當地貨幣之間，還是數位錢包與現金代理點之間——都將成為決定競爭勝負的核心變數。USDC、PYUSD 與 USDPT 之間的競爭，歸根究底是誰擁有更短、更穩定、更合規的「橋」。
Morph 預測，到 2026 年穩定幣年結算規模有望突破 50 兆美元，至 2030 年穩定幣將佔據全球跨境支付約 10% 份額，市場規模可達 1.9 兆美元。目前三者的布局才剛剛開始。下一階段的關鍵觀察點將包括：USDPT 在 2026 年下半年的消費者產品「Stable」的實際落地情況；GENIUS 法案實施細則對各競爭者的差異化影響；以及 Circle 與 PayPal 將如何因應傳統巨頭入場所採取的策略。企業級穩定幣的未來，正在 2026 年的此刻被重新書寫。
