上午的交易時段，現貨白銀一度跌至每盎司76.89美元，跌幅超過10%。然而，市場情緒很快出現逆轉，白銀價格迅速反彈並轉為上漲，截至發稿時報每盎司79.16美元。
黃金同樣未能倖免，倫敦黃金現貨價格開盤後急挫超過3%，一度跌破4,500美元的關鍵支撐位，隨後小幅反彈至4,600美元上方。
01 市場速覽
今日（2026年2月2日）白銀市場的波動令全球投資人屏息以待。現貨白銀早盤開盤後迅速下挫，一度跌逾10%，最低觸及每盎司76.89美元。
經歷短暫暴跌後，白銀價格展現驚人韌性，在交易員謹慎買進的推動下開始回升，甚至一度日內轉為上漲。但根據 Gate 最新數據，現貨白銀報每盎司79.16美元。
黃金同樣經歷劇烈震盪，早盤一度下探每盎司4,500美元的關鍵支撐位。國內期貨市場反應更為激烈，滬銀期貨主力合約跌停，滬金期貨主力合約跌逾10%。
02 波動原因探析
這場劇烈價格波動背後，是多重因素的疊加效應。直接導火線為美聯準會領導層可能出現變動。
本週五，市場傳出美國總統川普計劃提名凱文·沃什為下一任美聯準會主席的消息。此消息迅速改變市場預期。消息傳出前，沃什成為美聯準會主席的機率僅31.5%，但隨後迅速攀升至95.5%，最終甚至超過99%。
凱文·沃什被視為比其他人選更為鷹派。他在2008年金融危機期間曾任美聯準會理事，之後一直批評危機後時代的貨幣政策。市場預期他的提名可能導致更為緊縮的貨幣政策，進而推升美元並對以美元計價的貴金屬形成壓力。
保證金要求的上調也為市場增添壓力。為控管風險，CME集團宣布將黃金和白銀期貨的保證金比例分別從6%和11%上調至8%和15%。這是短短9天內第5次調高保證金。
這些措施直接增加交易者的持倉成本，迫使部分槓桿交易者減少部位或追加保證金。
03 技術因素與市場結構
除了基本面因素外，多項技術性因素也加劇了此次市場的劇烈波動。在暴跌前，貴金屬市場已處於極度超買狀態。
黃金的相對強弱指數（RSI）達到90，這是數十年來的最高水準。一般來說，RSI超過70即為超買訊號，白銀市場同樣面臨類似情況。
市場結構中的「gamma 擠壓」現象也加速了價格下跌過程。當價格跌破關鍵履約價時，選擇權交易商為對沖風險不得不賣出期貨合約，形成自我強化的下行螺旋。
在COMEX黃金期貨市場，大量選擇權部位集中於每盎司5,300美元、5,200美元和5,100美元等關鍵價位。當價格跌破這些水準時，引發連鎖反應。
中國市場的特殊狀況也影響全球白銀價格。瑞銀SDIC白銀期貨基金一度較上海期貨交易所合約溢價36%至64%。
深圳證券交易所對SDIC白銀ETF實施全天暫停交易，導致中國投資人無法在本地市場賣出持倉，轉而透過全球市場如SPDR白銀信託ETF和COMEX期貨進行拋售。
04 工業需求與白銀價值
儘管短期波動劇烈，白銀的長期基本面仍值得關注。不同於黃金主要作為避險資產，白銀具備顯著的工業應用價值。
白銀的工業需求已占總需求的60%以上，主要應用於光伏、新能源汽車及AI伺服器等領域。
光伏產業是白銀需求的重要成長動能。2025年全球光伏用銀量將達7,560公噸，占白銀總需求的55%。隨著N型電池技術（TOPCon/HJT）滲透率自2022年的9%提升至2025年超過70%，單位耗銀量較傳統P型電池成長30%至100%。
新能源汽車的單車用銀量達35至50克，是傳統燃油車的2至3倍。AI伺服器領域的成長尤為迅速，單台用銀量是傳統伺服器的2至3倍，2025年需求增速達55%至65%。
這些結構性變化意味著，即使投資需求暫時降溫，工業應用仍可能為白銀價格提供長期支撐。
05 機構觀點與市場展望
面對如此劇烈的市場波動，各大機構分析師提出不同解讀。高盛交易部門負責人Mark Wilson認為，投資人不應過度解讀這場「持倉清洗」。
他指出，儘管市場出現劇烈波動，但年初以來推動市場的核心驅動因素並未實質改變，此次調整的直接誘因是投資人持倉過度擁擠。
美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在最新報告中表示，對投資人而言，這意味著儘管短期波動劇烈，但推動黃金及實體資產上漲的宏觀邏輯依然堅實。
他的分析指出，除非出現比當前宏觀敘事更具破壞力的「更大事件」，否則這場由貨幣貶值驅動的牛市難以輕易終結。然而，他也提醒投資人必須留意上半年可能出現的流動性去槓桿風險。
瑞銀此前大幅上調黃金目標價，將2026年3月、6月及9月的黃金價格目標上修至每盎司6,200美元，原因是投資增加帶動的需求強於預期。
東證衍生品研究院宏觀策略首席分析師徐穎表示，中長期來看，黃金價格的上漲邏輯並未逆轉。中金公司最新研究報告則指出，倫敦現貨黃金突破5,500美元/盎司是重要分水嶺。
06 投資人如何應對
對一般投資人而言，這種極端市場環境下的風險管理尤為重要。控制槓桿與部位規模是在劇烈波動市場中生存的關鍵。
考量CME於9天內實施5次保證金上調，交易人應確保帳戶有充足的緩衝資金，避免因保證金追繳而被迫平倉。特別是在Gate等交易平台上，實時監控保證金比例及帳戶淨值至關重要。
於Gate平台交易貴金屬相關資產時，建議採分批建倉策略，而非一次性大額投入。設置合理的停損點有助於限制單筆交易的最大虧損，考量當前市場波動性，停損幅度可能需適度放寬。
市場恐慌時期往往亦是機會醞釀的時刻。白銀在工業應用的成長前景，以及黃金作為貨幣替代品的長期邏輯，並未因短期波動而改變。
從資產配置角度來看，貴金屬可作為對抗貨幣貶值和經濟不確定性的工具，但比例應控制在投資組合的適當範圍內。
未來展望
白銀價格仍較12個月前高出許多，技術指標顯示估值仍處於高位。上海黃金交易所今日迅速回應，宣布若白銀延期合約出現單邊市情況，保證金水準將由20%調整為26%，漲跌幅限制由19%調整為25%。
隨著市場逐步消化美聯準會新主席提名事件，投資人焦點將重新轉向經濟基本面。2月中旬的經濟數據與財報季表現，將為市場提供更明確的方向指引。
銀價後續走勢很大程度仍取決於中國市場的反應。投資人正密切關注上海市場開盤後的表現，觀察在這輪衝擊性拋售後，中國對白銀的需求能否重新恢復。
