比特幣市場正經歷一場劇烈的拋售潮。截至11月21日，比特幣價格已跌破82,000美元，日內跌幅超過6%，自4月以來首次跌破87,000美元大關。
這波暴跌導致加密貨幣全網24小時內超過22萬人爆倉，爆倉總金額高達8.3億美元（約新台幣266億元）。
市場分析師指出，此次暴跌由多重因素造成，包括美國聯準會降息預期降溫、科技股拋售潮蔓延，以及最令人憂心的——比特幣OG巨鯨持續大額拋售。
01 市場慘況：加密貨幣全面下跌
加密貨幣市場正面臨廣泛的拋售潮。不僅比特幣價格大跌，以太幣也下跌超過5%，艾達幣、XRP、BNB等主要加密貨幣也紛紛跟跌。
這次暴跌讓比特幣抹去了今年以來的全部漲幅。年初至今，比特幣累計下跌超過7%，有可能出現年度下跌，這是自2022年以來首次年度下跌。
Coinglass數據顯示，過去24小時內，加密貨幣全網合約爆倉8.31億美元，爆倉人數達22.7萬人。其中，多單爆倉6.96億美元，空單爆倉1.35億美元。
最大單筆爆倉發生於HTX-BTC-USDT，金額高達3,091.76萬美元，凸顯市場槓桿交易的高風險。
02 巨鯨拋售：市場暴跌的催化劑
區塊鏈數據顯示，長期持有比特幣的巨鯨（持有1,000枚以上比特幣的個人或機構）在2025年持續進行大額拋售。
這些被稱為「OG」級別的比特幣持有者——即持有資產七年以上的投資者——自2024年11月開始鏈上大額支出，且此趨勢在2025年進一步加劇。
Capriole Investments聯合創辦人Charles Edwards在X平台發文指出，「超級巨鯨正在套現比特幣」，引發市場對價格潛在影響的擔憂。
根據Glassnode數據，自1月以來，這些巨鯨每小時花費超過1,000枚比特幣的現象持續出現。
市場分析師認為，這種規模的巨鯨拋售已成為價格下跌的重要推手。
03 巨鯨行為解析：獲利了結還是恐慌出逃？
面對巨鯨的大規模拋售，市場分析師有不同解讀。有些分析師認為，這種行為可能反映穩健的獲利了結，而非恐慌性拋售。
MarketVector Indexes數位資產研究與策略主管馬丁·萊因韋伯表示，此類拋售可能是「有計劃的資產分配」。
「部分比特幣投資者在幣價僅為個位數時買入，等待多年。如今終於有足夠流動性，能在不完全衝擊市場的情況下賣出，」他解釋。
專注於比特幣的金融服務公司Swan Bitcoin執行長科里·克利普斯滕指出，過去幾個月「巨鯨」的大量拋售似乎與比特幣10萬美元大關有關。
「自2017年進入這個領域以來，我認識的許多早期持有者都談論過10萬美元這個數字，」克利普斯滕表示，「不知何故，大家總說會在這個價位賣出部分持倉。」
然而，CryptoQuant分析師警告，令人憂心的是，「巨鯨」近期拋售正逢市場情緒惡化與買盤放緩，這可能進一步壓低比特幣價格。
04 宏觀環境：聯準會政策與科技股拋售
除了巨鯨拋售外，宏觀經濟環境也對風險資產不利。美國聯準會降息預期大幅降溫，衝擊比特幣及科技股等風險資產。
目前，摩根士丹利已不再預期聯準會會於12月降息。期貨合約顯示，投資人如今預估12月會議降息的可能性僅為40%。
LMAX集團市場策略師喬爾·克魯格指出，隨著投資人下修對聯準會12月降息的預期，加上疲弱的勞動市場數據引發經濟憂慮，包括比特幣在內的整體風險資產再度承壓。
同時，科技股拋售潮也為加密貨幣市場帶來額外壓力。隔夜，市場對科技股估值泡沫的擔憂加劇，導致美股三大指數大幅下挫。
今日早盤，日本、韓國股市也重挫，韓國綜合指數盤中一度跌超4%，日經225指數下跌2.26%。
05 市場分歧：底部將至還是持續探底？
關於比特幣未來走勢，機構看法出現明顯分歧。摩根士丹利財富管理投資策略師丹尼·加林多表示，歷史數據顯示，比特幣價格週期呈現穩定的「三漲一跌」節奏，加密貨幣市場已進入比特幣四年週期中的「秋季」。加林多建議投資人獲利了結，為即將到來的加密貨幣寒冬做好準備。
不過，渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick則持較樂觀態度。他認為，近期的調整似乎已結束，儘管本次比特幣價格下跌速度更快、幅度更大，但與當前週期中的第三次重大拋售浪潮相符。
Kendrick強調，多項市場指標已重置至極端水準，例如數位資產投資公司Strategy的淨資產價值倍數（PB），即該公司市值與其持有比特幣價格的比值，已跌至1附近，這顯示比特幣價格可能已觸底。
期權市場也關注下方重要價位。根據Deribit數據，8.5萬美元附近的下行保護需求最強，其次為8.2萬美元，顯示交易員正為進一步下跌做準備。
06 巨鯨回流：市場底部的正面訊號？
在市場一片悲觀之際，也出現一些正面訊號。據市場情報平台Santiment報導，比特幣跌破90,000美元後，巨鯨開始回流。
Santiment分析師表示，隨著比特幣加速被累積，本週有望成為2025年迄今巨鯨最活躍的一週。
Santiment在X平台發文指出，目前已追蹤到超過102,000筆大於100,000美元的巨鯨交易，以及另外29,000筆超過100萬美元的交易。
「本週很可能成為2025年最活躍的巨鯨週，這些巨鯨的動向正逐步從拋售轉向再次累積，」Santiment表示。
加密交易平台Swyftx首席分析師Pav Hundal也觀察到類似現象：「在輝達公布強勁業績後，比特幣出現反彈，這對我來說顯示巨鯨和散戶都在進場買入。」
他補充：「在Swyftx的訂單簿中，早盤交易時買賣比創下歷史新高，買入與賣出的比例達10:1，平均值則為3:1。投資人正逢低進場。」
未來展望
期權市場交易情況顯示，比特幣年底前跌破9萬美元的可能性已上升至50%，交易員正為進一步下跌做準備。Derive.xyz研究主管Sean Dawson估算，過去30天內，多頭與空頭部位的加密貨幣清算總額高達82.5億美元。
市場總是充滿波動，每一次深跌都可能孕育新機會。對投資人而言，在市場恐慌中保持理性，掌握巨鯨動向及市場基本面變化，或許比以往任何時候都更加重要。
