摘要
美國股市出現明顯的資金輪動，從科技股轉向防禦性價值股，道瓊斯指數大漲 2.22%，受到強韌勞動力市場支撐，初領失業救濟金人數下降至 21.5 萬。
綜合採購經理人指數（PMI）初值攀升至兩年高點 54.4，但投入成本壓力持續，宏觀背景趨於複雜；同時，較高的房貸利率持續拖累建築許可，降至去年初以來的最低水平。
聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，在凱文·沃什主導下貨幣政策框架出現轉變，引入了一種將加速量化緊縮與潛在降息明確掛鉤的新方法。
HYPE 大漲 34.6%，受 Hyperliquid 生態系統持續擴張、USDC 流動性改善、協議持續回購以及機構參與度不斷提升等因素共同推動。
ZEC 上漲 23.4%，受灰度申請現貨 ETF 的樂觀情緒提振，加上美國證券交易委員會（SEC）對 Zcash 基金會的調查正式結案，監管壓力有所緩解。
據報導，Polymarket 正探索進軍日本市場，同時其在全球面臨的監管審查也持續升溫。
Kraken 在取得杜拜虛擬資產監管局（VARA）監管批准後，進軍阿聯酋市場的步伐進一步加快。
Kalshi 已將本輪融資規模再擴大 2 億美元，貝利·吉福德（Baillie Gifford）及 Layer Global 參與其中。
宏觀概覽
價值股輪動提速，沃什主導美聯儲政策框架轉型，通膨壓力持續高企
上週美國各主要股指整體錄得正收益，市場領漲板塊出現顯著切換。道瓊斯工業平均指數以 2.22% 的強勁漲幅大幅跑贏大盤，標普 500 指數漲幅相對溫和，上漲 0.79%；以科技股為主的納斯達克綜合指數則幾乎原地踏步，僅微漲 0.21%。上述分化走勢清晰呈現出資金從高估值成長股向價值股轉移的輪動態勢。投資者正積極調整投資組合，以因應持續的地緣政治不確定性及高利率環境。市場參與者轉而青睞防禦性板塊，減持大市值科技股，旨在透過布局獲利穩健、估值合理的資產，抵禦宏觀經濟層面的潛在衝擊。
標準普爾全球美國綜合採購經理人指數（PMI）5 月初值意外升至 54.4，高於 4 月的 51.3，創逾兩年來最快經濟擴張速度。此次回升主要受服務業 PMI 升至 54.8 帶動，製造業 PMI 則維持在 50.9。然而，報告同時指出成本壓力持續攀升，原物料價格分項指數繼續走高。同時，費城聯儲製造業指數從 4 月的 15.5 大幅回落至 5 月的 4.5，區域經濟前景有所走軟。綜合來看，上述指標呈現出較為複雜的宏觀經濟圖景——強勁的總體需求支撐經濟持續擴張，但價格分項的黏性卻加大了通膨長期高企的風險。
當週初次申領失業救濟人數經季節性調整後減少 8,000 人，降至 21.5 萬人，優於市場預期的 22 萬人。持續申領失業救濟人數基本持平，維持在 179 萬人，顯示失業人員再就業速度依然相對較快。低位運行的裁員數據進一步印證了勞動力市場高度韌性的判斷，即便處於高利率環境下亦未出現明顯鬆動。對美聯儲而言，持續強勁的就業數據為維持緊縮性貨幣政策立場提供了充足的經濟緩衝空間。在勞動力市場尚無破裂跡象、經濟亦未現衰退訊號的背景下，政策制定者得以將工作重心全面聚焦於遏制頑固性通膨壓力。
較高的按揭利率繼續對房地產板塊形成顯著拖累，4 月新屋開工及建築許可數據雙雙偏弱。新屋開工量在 3 月大幅下滑後小幅反彈 5.7%，折年率回升至 136 萬戶，但仍低於去年同期水平。建築許可數量則下降 3.0%，折年率降至 144 萬戶，為去年初以來的最低水平。上述數據組合顯示，受融資成本高企及庫存持續累積影響，房屋建築商正放緩新建項目推進節奏。疲軟的住房數據清晰呈現出貨幣政策傳導機制的有效性——高利率政策正成功抑制資本密集型產業的過熱勢頭。
最新公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要揭示了新任主席凱文·沃什主導下貨幣政策框架的重大結構性轉變。會議討論重點涉及一項大膽的全新政策框架——透過主動調整量化收緊（QT）節奏，為最終啟動降息鋪路。沃什認為，積極管理資產負債表規模可賦予央行更大的政策靈活性，在不重燃通膨壓力的前提下有效降低融資成本。然而，會議紀要同時強調，鑑於通膨若干分項仍具黏性，上述戰略轉向需要市場參與者保持充分耐心。透過將資產負債表正常化進程與利率政策明確掛鉤，美聯儲推出了一套精密的宏觀政策操作框架，將從根本上重塑市場對傳統政策路徑的預期。
下週經濟日曆的關注焦點集中於 4 月核心個人消費支出（PCE）價格指數——即美聯儲首選通膨衡量指標。投資者將結合週四公布的第一季國內生產總值（GDP）二次修正值，研判目前滯膨風險的演變趨勢。此外，週三發布的美聯儲褐皮書將提供重要的定性資訊，揭示各地區聯儲如何應對供應鏈壓力及持續的薪資上漲問題。結合房價走勢及消費者信心最新數據，上述關鍵數據點將在很大程度上決定政策制定者是否會在年內轉向加息。(1)
DXY
美元指數上週表現高度穩健，收盤幾近持平，從 99.28 小幅升至 99.32。這一穩定走勢折射出宏觀經濟層面微妙的動態平衡——持續的地緣政治衝突尚未化解，避險需求對美元形成有力支撐，恰好抵消了區域製造業指標走軟帶來的下行壓力，使美元穩固維持在高位盤整區間。(2)
US 10-Year and 30-Year Bond Yields
上週美國國債收益率小幅回落，10 年期國債收益率從 4.60% 下行至 4.56%，30 年期國債收益率則從 5.13% 降至 5.06%。債券價格的溫和反彈折射出經典的避險資金流入邏輯——投資者大舉買入政府債券以對沖中東地區持續升溫的地緣政治不確定性。(3)
Gold
上週金價小幅回調，從 4,563 美元回落至 4,521 美元，跌幅 0.92%。此次下行走勢表明，較高的實際收益率持續對貴金屬構成壓制。緊縮性貨幣政策帶來的強勁下行壓力，最終壓倒了地緣政治風險溢價及避險買盤所提供的支撐。(4)
加密市場概覽
主流資產
ETH/BTC Ratio
上週比特幣（BTC）整體走勢平穩，僅小幅下滑 0.5%，以太坊（ETH）則下跌 1.6%。ETH/BTC 比值同期亦小幅走低 1%。現貨 BTC ETF 當週錄得淨流出 12.6 億美元，創比特幣 ETF 歷史上第三大單週淨流出規模；現貨 ETH ETF 亦出現 2.16 億美元淨流出。(5) 市場情緒持續偏弱，恐懼與貪婪指數維持在「恐懼」區間，報 30。(6)
總市值
Crypto Total Marketcap
Crypto Total Marketcap Excluding BTC and ETH
Crypto Total Marketcap Excluding Top 10 Dominance
加密貨幣總市值整體同樣基本持平，僅小幅下滑 0.4%。剔除 BTC 與 ETH 後，市場下跌 0.6%；而更廣泛的山寨幣市場則表現相對強勁，剔除市值前十資產後的市值上漲 4.2%。
STRC 表現
上週 STRC 錄得 7.28 億美元交易量，所有成交均發生在面值以下。
繼 5 月 15 日除息日後，STRC 持續在面值以下交易，反映出除息後的獲利了結行為及股息套利期結束後需求的減弱。
在 Strategy 旗下各金融工具中，STRC 占總交易量的 77%，較上週的 93% 有所回落。排名第二的是 SATA（Strategy 浮動利率永續優先股），占比 14.7%。(7)
前 30 大加密資產表現
Source: Coinmarketcap and Gate Ventures, as of 25th May 2026
前 30 大資產中，價格平均下跌 0.6%，HYPE 與 ZEC 漲幅突出。
HYPE 上週大漲 34.6%，受 Hyperliquid 生態系統持續擴張支撐，網路上 USDC 供應量突破 41.1 億美元，進一步強化了交易、抵押品及結算活動的流動性深度。(8)
市場情緒亦受到 Hyperliquid 援助基金機制的提振——該機制將協議交易手續費的大部分持續投入二級市場 HYPE 回購，強化了代幣的反身性需求動態。
此輪上漲同步受到生態系統機構關注度提升的推動，包括 Bitwise 與 21Shares 的 ETF 敞口布局，以及 Circle 與 Coinbase 在 USDC 基礎設施層面的深度整合。(9)
ZEC 上週上漲 23.4%，主要受灰度申請將其現有 Zcash 信託轉換為現貨 ETF 的樂觀情緒推動——該產品有望成為美國首只隱私幣現貨 ETF。
市場情緒進一步受到美國證券交易委員會（SEC）此前無執法行動結案的提振，SEC 對 Zcash 基金會長期調查的終止顯著降低了 ZEC 及隱私類資產所面臨的監管不確定性。(10)
加密產業重點動態
Polymarket 尋求進軍日本市場，全球監管壓力持續升溫
據報導，Polymarket 正籌備進入日本市場，目標於 2030 年前取得監管批准，儘管日本對網路賭博設有嚴格限制，且全球對預測市場的監管審查持續加強。公司已任命 Jupiter 日本業務負責人 Mike Eidlin 主導本地拓展工作，並援引日本及亞洲更廣泛用戶群體的強勁自發性需求作為支撐——其日本專屬 X 帳號關注人數已突破 5.3 萬。(11)
美國兩黨議員聯合提出《PARITY 法案》，擬審議加密貨幣稅收減免方案
美國兩黨議員聯合提出《PARITY 法案》，要求財政部及美國國稅局（IRS）就小額加密貨幣交易潛在的最低限額免稅規定展開研究，並在 180 天內提供過渡性指引。該法案並非立即設立相關豁免，而旨在評估申報合規負擔、小額交易規模、穩定幣稅務處理、經紀商安全港條款及數位資產潛在的洗售規則等議題。該提案折射出國會日益重視推動加密貨幣稅收規則現代化的立法趨勢，契合業界對低價值交易稅負減免及支付型穩定幣明確稅務處理的訴求。(12)
Kraken 獲杜拜 VARA 批准，進軍阿聯酋市場步伐提速
Kraken 母公司 Payward 取得杜拜虛擬資產監管局（VARA）初步批准，獲授經紀交易商、投資及管理服務資格，為其全面進軍阿聯酋市場奠定基礎。計畫推出的業務涵蓋阿聯酋迪拉姆（AED）入金、保證金交易、場外交易（OTC）服務，以及面向機構客戶的 Kraken Prime 專屬服務。此次獲批進一步鞏固了杜拜全球加密貨幣中心的地位，VARA 清晰的監管框架持續吸引主要交易所及機構流動性入駐。(13)
主要風險投資交易
Kalshi 融資輪次追加 2 億美元，Baillie Gifford 與 Layer Global 參與投資
預測市場平台 Kalshi 獲得 Baillie Gifford 與 Layer Global 追加投資 2 億美元，擴大此前由 Coatue 領投的 10 億美元 F 輪融資規模。本輪融資維持 Kalshi 220 億美元的估值不變，目前平台月交易量已突破 140 億美元，年化收入超過 15 億美元。(14)
Variational 完成 5,000 萬美元 A 輪融資，致力於將傳統金融流動性引入鏈上
鏈上衍生品協議 Variational 完成由 Dragonfly Capital 領投的 5,000 萬美元 A 輪融資，Bain Capital Crypto 與 Coinbase Ventures 參與跟投。公司計畫擴展其實物資產（RWA）永續合約基礎設施，涵蓋黃金、白銀、銅及原油等大宗商品，同時擴大其基於詢價（RFQ）的流動性模型規模——該模型透過匯聚傳統金融交易商及主要交易所的報價，取代孤立的加密貨幣訂單簿機制。(15)
AEON 完成 800 萬美元種子前輪融資，YZi Labs 領投，致力於打造 AI 智能體結算基礎設施
AEON 完成由 YZi Labs 領投的 800 萬美元種子前輪融資，IDG Capital、HashKey Capital 及史丹佛區塊鏈建設者基金參與跟投。公司計畫擴展其面向自主 AI 智能體的原生支付與結算層，透過部署於 BNB Chain 的 x402 基礎設施，支援智能體間及智能體與商戶間的交易結算。AEON 表示，其支付網路已在全球範圍內將 AI 智能體與逾 5,000 萬家線下商戶實現互聯互通。(16)
風險投資市場數據
上週共完成 24 筆融資交易，其中基礎設施（Infra）板塊錄得 12 筆，DeFi 與社交（Social）板塊各錄得 6 筆。
Weekly Venture Deal Summary, Source: Cryptorank and Gate Ventures, as of 25th May 2026
上週已披露融資總額達 5.326 億美元，其中社交（Social）板塊以 2.269 億美元位居各板塊之首。單筆融資金額最高的交易為 Kalshi，融資額達 2 億美元。
Weekly Venture Deal Summary, Source: Cryptorank and Gate Ventures, as of 25th May 2026
2026 年 5 月第四週，加密貨幣產業週度融資總額降至 5.326 億美元，較前一週大幅下滑 52%。
Reference:
S&P Global Week Ahead Economic Preview: https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/2026/05/week-ahead-economic-preview-week-of-25-may-2026
DXY Index, TradingView: https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3ADXY
US 10 Year Bond Yield, TradingView: https://www.tradingview.com/chart/B9cgEklh/?symbol=TVC%3AUS10Y
Gold Price, TradingView: https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AGOLD
BTC & ETH ETF Inflow: https://sosovalue.com/tc/assets/etf/us-btc-spot
BTC Greed and Fear Index: https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/
Micro Strategy STRC Dashboard: https://bitcoinquant.co/company/MSTR
USDC Supply On Hyperliquid Surpasses $4B: https://coinmarketcap.com/community/articles/6a12067af6c15b25705580fe/
Hyperliquid HYPE Buyback Drives Token Rally More Than ETF Inflows: https://coinmarketcap.com/community/articles/6a12c3efa5c75b2a337536d3/
ZCash Grayscale ETF filing: https://coinmarketcap.com/community/articles/6a1307e82cfe94655474668d/
Polymarket seeks Japan expansion amid rising global regulatory pressure: https://cointelegraph.com/news/polymarket-seeks-japan-entry-global-regulatory-scrutiny
U.S. lawmakers introduce PARITY Act to review crypto tax relief: https://cointelegraph.com/news/us-lawmakers-introduce-bill-to-directing-irs-to-review-crypto-tax-exemptions
Kraken moves closer to UAE launch after Dubai VARA approval: https://cointelegraph.com/news/kraken-uae-vara-approval-ahead-of-full-region-launch
Kalshi extends funding round with additional $200M from Baillie Gifford and Layer Global: https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-20/baillie-gifford-layer-global-add-200-million-to-kalshi-s-haul?taid=6a0e3e9a957a910001184e24
Variational raises $50M Series A to bring TradFi liquidity on-chain: https://fortune.com/2026/05/20/variational-raises-50-million-series-a/
AEON raises $8M led by YZi Labs to build AI agent settlement infrastructure: https://www.theblock.co/post/401601/aeon-raises-8-million-yzi-labs
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