他曾是Solana的「大祭司」，也是Web3願景的布道者。在2026年2月5日的一則簡短聲明中，Multicoin Capital聯合創辦人Kyle Samani宣布離場。與他一同離去的，還有一個由宏大敘事驅動的加密投資時代。這不是一次尋常的人事變動。作為業界最具影響力的投資人之一，Kyle在社群媒體上留下的那句「加密貨幣根本就沒有很多人曾經想像的那麼有趣」迅速引發討論。
告別敘事
Kyle Samani的離場遠不僅是一位投資人的職涯變動。他的離開，象徵著加密投資領域一個重要時代的結束。這個時代曾由宏大敘事與無限想像力推動，而如今，產業正轉向更為務實的發展方向。
Dragonfly管理合夥人Haseeb Qureshi曾評價道：「Kyle是加密貨幣領域為數不多的真正逆向投資者之一。」這位以長文、鮮明立場與堅定信念著稱的投資人，是加密產業最具影響力的聲音之一。他的退出，被視為產業階段性瓶頸的訊號。
事實上，Multicoin一直以「論文驅動型投資機構」自我定位，是產業最頂尖的「敘事工廠」之一。Web3、DePIN、PayFi、資料主權、AI與加密結合……這些主流敘事背後幾乎都有Multicoin的身影。自2025年下半年以來，Multicoin Capital的投資節奏明顯放緩。根據數據顯示，該機構於此期間參與的投資輪次僅有4筆，自2024年10月以來僅有10次，不僅較此前投資頻率大幅放緩，也明顯落後於同期其他知名VC的投資次數。
投資與基金
就在Kyle宣布離職前不久，Multicoin的投資策略已經顯現出轉變的跡象。這些策略的轉變，正是產業投資範式變遷的一個縮影。
在投資策略上，Multicoin近期已展現出更為務實且重視基本面的傾向。2025年11月，該機構在一個半月內累計購入338,000顆AAVE代幣，平均成本約為219美元。截至當時，這些投資面臨約1,350萬美元的未實現損失。
2025年12月，Multicoin又透過場外交易以3,000萬USDC購入6,000萬枚Worldcoin代幣，平均每枚價格為0.50美元。這筆交易特別之處在於，它發生於Worldcoin面臨監管壓力、價格下跌的背景下，卻仍然順利進行。Multicoin的管理規模曾高達59億美元，是加密產業最受矚目的投資機構之一。然而，隨著市場環境變化與投資策略調整，其投資步伐已明顯放慢。
數據面來看，加密風險投資的總體環境也在發生變化。截至2025年11月，全年融資總額已達188億美元，超越2024年全年165.4億美元的水準。CoinShares報告指出，2025年標誌著加密資產重新回歸VC投資邏輯，結束了此前近兩年幾乎停滯的時期。
兩種範式
新舊投資範式的轉變不僅體現在投資節奏與策略，更體現在對專案價值的核心判斷標準。以下是兩種範式的關鍵差異：
敘事驅動型投資的核心在於尋找與創造下一個「大故事」。Multicoin提出的「三大mega thesis」曾影響了一代從業者對加密原生價值的理解。他們最成功的敘事之一是DePIN（去中心化實體基礎設施網路），這個概念自2019年起被Multicoin反覆討論與推廣。
DePIN透過代幣激勵推動實體網路建設，將現實世界資產轉化為鏈上生產資料。在Multicoin的推動下，Helium、Hivemapper、GEODNET等DePIN專案於Solana生態系中蓬勃發展。到了2025-2026年，DePIN已成為機構標配賽道。
相對之下，基本面驅動型投資更重視可持續經濟模型、實際效用與現金流產生能力。《巴隆周刊》的專欄文章指出，2026年AI與加密投資已進入「壓力測試」時代，投資人開始真正重視企業的獲利能力、法規遵循程度與實際經營成果。
市場現在要求的是問責制：證明AI投資確實提升生產力，證明代幣化能帶來效率，並證明加密資產能夠滿足真實的經濟需求。
堅守與演變
儘管投資範式正在轉變，但加密市場的基礎設施正逐步完善，為新的投資邏輯提供了可能。這種轉變不會一蹴可幾，而是在不同層面逐步展開。
比特幣與以太坊作為市場基石的地位更加穩固。根據Gate行情數據，截至2026年2月9日，比特幣價格為70,503.6美元，市值達到1.41兆美元，市場占有率為56.14%；以太坊價格為2,079.27美元，市值為2,528.2億美元，市場占有率為10.04%。
監管環境也在逐步改善。美國的「GENIUS法案」以及歐洲的「加密資產市場法規」（MiCA），為加密市場建立了制度化的法規遵循框架。
投資焦點方面，CoinShares預測2026年VC將重點關注四大領域：RWA（以穩定幣為核心）、AI與加密結合的消費應用、面向散戶的鏈上投資平台，以及提升比特幣實用性的基礎設施。穩定幣已成為RWA領域的旗艦重點，市值年增率達50%，預計未來幾年將成為2兆美元規模的資產類別。
Kyle本人雖然在職業層面離開了加密投資，但他明確表示會繼續於該領域進行個人投資，並保留在Forward Industries的董事長職位。這家公司持有市場上最大的SOL國庫。
未來趨勢
後Multicoin時代的加密投資版圖正在重新繪製，這一過程中湧現的新趨勢與結構性變化，將決定下一個週期的領跑者。
實體世界資產代幣化正超越概念階段，進入實質應用。到2025年第3季，實體資產代幣化規模已突破300億美元，是2022年的十倍。BlackRock的BUIDL代幣化美債基金在一年內規模從6.15億美元成長至18.7億美元。
AI與區塊鏈的融合也正從基礎設施層延伸至應用層。有預測指出，到2030年，我們將見到「AI代理」在區塊鏈上運行，這些擁有自己加密貨幣錢包的機器人可以與其他機器人協商，在無需人類介入的情況下執行任務。
模組化區塊鏈的興起帶來新的技術路徑。開發者正將區塊鏈拆解，一層可能僅處理交易速度，另一層則專注於維護資料安全與可存取性。這種「樂高式」的建構方式讓Web3開發更加靈活。
監管環境對創新的影響不容忽視。美國GENIUS法案為支付型穩定幣建立了聯邦層級的準備框架，截至2025年底，穩定幣市值已突破2,500億美元，占所有鏈上交易的30%以上。歐洲MiCA框架下的歐元穩定幣也已獲得監管批准。
CoinShares報告指出，VC投資風格正從分散轉向「大單集中化」，資本向少數頭部專案傾斜，且更加重視專案的實際效用與現金流。2025年加密VC融資額已超越2024年，證實加密投資是總體流動性的「高貝塔」表現。
曾在X平台寫下「區塊鏈主要是資產帳本，可以重塑金融，但在其他領域的潛力有限」的Kyle Samani，以更溫和的語氣在公開信中提到自己將在其他科技領域投入時間。與此同時，他所重視的加密基礎設施正變得前所未有的強大。隨著比特幣ETF吸引數十億美元機構資金、以太坊二層網路用戶突破千萬、穩定幣處理著兆元等級的交易，曾經虛無縹緲的Web3敘事正於金融現實的土地上生根發芽。這個曾由理想主義驅動的產業，正在學會如何用獲利證明自身價值。
