距離SpaceX正式登入納斯達克僅剩9天，全球資本市場的目光正集中在這家橫跨航太發射、衛星網路與人工智慧的超級公司。當地時間6月2日，根據外媒援引知情人士消息，SpaceX計劃以每股135美元的價格發行約5.56億股新股，募資約750億美元，對應公司估值約1.75兆美元。若交易按計劃完成，將超越沙烏地阿美2019年創下的294億美元紀錄，成為全球資本市場規模最大的IPO。
對加密市場的參與者而言，一個直擊核心的問題由此浮現：750億美元的資金募集，是否意味著大量資金將從加密市場流出，對比特幣及整體加密市值造成顯著衝擊？
SpaceX IPO核心參數與時間線
SpaceX計劃最早於6月12日在納斯達克掛牌上市，股票代碼為「SPCX」。公司面向機構投資者的路演預計於本週啟動。根據招股書披露資訊，SpaceX計劃6月4日啟動路演，6月11日定價，6月12日掛牌。多家華爾街頂級投行參與承銷，包括高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團與摩根大通，其中高盛和摩根士丹利擔任主要承銷商。
值得注意的是，本次IPO採用「全新股發行」（All-primary Offering）結構，即發行的股份全部來自SpaceX新發行股票，而非現有股東出售持股。這意味著，募集資金將全部流入公司帳戶，用於支持未來業務擴張與資本支出計畫，而不會成為現有投資者或公司高層的套現管道。在分階段限售安排下，現有股東至少要等到公司發布上市後首份季度財報後，才有機會出售股票。
由於交易規模巨大，SpaceX甚至成功將承銷費用壓低至不足0.75%，遠低於大型科技IPO的常見水準。本次發行還包含15%的超額配售選擇權（綠鞋機制），以滿足可能出現的額外市場需求。
在估值層面，目前SpaceX目標估值約為1.75兆至1.8兆美元，以1.75兆美元估值計算，SpaceX將一舉躋身全球最具價值企業之列，其市值規模將超過絕大多數美國上市公司。作為參考，截至2026年5月下旬，特斯拉市值約為1.63兆至1.65兆美元，SpaceX上市首日估值即可能超越特斯拉。
估值合理嗎？市場分歧劇烈
對於1.75兆美元這一估值目標，華爾街的態度並不一致。
財務數據方面，根據SpaceX向美國證券交易委員會提交的S-1招股說明書，2023年、2024年、2025年，SpaceX的營收分別為103.87億美元、140.15億美元、186.74億美元，同期淨利分別為虧損46.28億美元、獲利7.91億美元、虧損49.37億美元。2024年公司曾短暫獲利，但在2026年2月完成對xAI的合併後，AI板塊的巨額投入使公司重新陷入虧損。2026年第一季，SpaceX單季淨虧損42.76億美元，接近2025年全年虧損總額。
從業務結構來看，SpaceX將業務分為太空、連接與人工智慧三大板塊。以星鏈（Starlink）衛星網路為核心的連接板塊是目前公司唯一獲利的業務——2025年該板塊實現營收113.87億美元，年增49.8%，營運利潤44.23億美元，年增120.4%，占SpaceX全年營收的61%。太空板塊因星艦（Starship）研發投入，2025年營運虧損6.57億美元；AI板塊在合併xAI後納入，2025年營運虧損63.55億美元。
然而，對星鏈的依賴也帶來一個值得警惕的指標——平均每用戶收入（ARPU）持續走低。根據招股書資料，星鏈訂閱用戶的月均ARPU從2023年的99美元降至2024年的91美元，2025年進一步降至81美元，2026年第一季僅為66美元，累計降幅達33%。ARPU下降主要原因是SpaceX積極向美國以外的國際市場及價格敏感地區擴張。
在估值爭議層面，研究機構晨星近日發布報告，對SpaceX給出的公允估值約為7800億美元，不到IPO目標估值的一半。晨星分析師認為，公司AI業務不確定性極高，Grok非頭部大模型，與OpenAI競爭劣勢明顯；星艦、太空算力中心等遠期太空專案兌現週期漫長、研發投入巨大；此外，馬斯克將保留超過85%投票權，治理層面的疑慮也構成估值折價因素。
專精私募股權與創投領域的金融數據公司PitchBook則給出較溫和的估值判斷，認為SpaceX合理估值為1.5兆美元，其餘是太空、AI敘事與「馬斯克光環」的溢價。PitchBook資深研究分析師Franco Granda表示，儘管美股航太板塊估值偏高，但當SpaceX上市時估值超過1.5兆美元甚至逼近2兆美元時，這部分額外溢價是市場為AI業務、太空資料中心等長遠夢想提前「埋單」，屬於對公司未來20年潛在選擇權的敘事溢價。
流動性影響測算：從三個事實看懂IPO與加密市場的真實關係
對加密市場最關心的流動性問題，需要釐清的核心邏輯是：750億美元IPO募資是否會直接從加密市場轉移至SpaceX？答案在邏輯上需多重限定。
增量資金vs存量資金。 750億美元IPO募資中的絕大部分將來自機構投資者與零售投資者的新增資金配置——這些資金原本就處於場外觀望狀態，或是從其他傳統金融資產調撥而來。將IPO融資簡單理解為「從加密市場抽走750億美元」，在資金流向上缺乏邏輯基礎。加密市場參與者出售BTC或ETH換取法幣後參與IPO，僅構成跨資產配置行為，其規模無法簡單等同於IPO募資總額。
歷史數據的實證檢驗。 Bitget研究院在近期週報中引用德意志銀行的測算指出，最大IPO對市場的衝擊僅約1%。從歷史規律來看，IPO發行潮在歷史上更像牛市的滯後因子而非誘發因素——IPO不會導致市場大幅下跌，反而可能奠定未來的牛市行情。數據顯示，在歷史上的IPO發行潮期間，標普500三個月後的回報中位數約為8%，12個月後超過20%。
流通盤比例限制波動彈性。 本次IPO僅出售不足5%的公司股份。以1.75兆美元估值計算，首次進入公開市場流通的股份占比約4%至4.5%。較小的流通盤意味著其對整體資本市場流動性的「虹吸效應」被天然限制在可控範圍內。
同時，也存在另一種值得關注的觀點。據媒體報導，投資者正拋售比特幣回籠資金，轉戰私募市場，或參與SpaceX、OpenAI、Anthropic等重磅企業IPO申購，這批IPO也是本年度市場關注度最高的上市專案。另有分析認為，SpaceX若在上市後15個交易日內被納入納斯達克100指數，被動基金需買入SpaceX並賣出輝達、蘋果、微軟等現有成分股，可能形成大規模資金虹吸效應。由於比特幣近期與大型科技股走勢高度相關，若科技股因指數再平衡承壓，比特幣短期也可能面臨下行風險。
星鏈的獲利基本盤與AI板塊的燒錢困境
理解SpaceX估值邏輯的關鍵，在於釐清其三大業務板塊各自所處的不同階段。
連接板塊（星鏈）： 這是SpaceX目前唯一獲利的業務。截至2026年3月31日，星鏈在全球164個國家與地區擁有約1030萬訂閱用戶，一年前該數字為500萬，年增約105%。為這些用戶提供服務的是在低地球軌道上運行的約9600顆星鏈衛星，這些衛星從設計、製造、發射到營運全部由SpaceX自力完成。除寬頻服務外，SpaceX也於2024年1月開始部署專門的手機直連衛星星座，截至2026年3月31日，該星座由約650顆衛星組成，覆蓋約30個國家，連接約740萬月活獨立設備。公司規劃2026年將優先推進星鏈網路升級，2027年切入手機直連衛星市場，2028年啟動軌道AI運算衛星部署。
太空板塊（發射與研發）： 截至2026年3月31日，SpaceX累計完成約650次軌道發射，其中2025年完成170次軌道發射，包辦全球80%以上入軌總質量。2025年該板塊實現營收40.86億美元，營運虧損6.57億美元。SpaceX在星艦重型火箭上已累計投入逾150億美元，僅2025年投入就達約30億美元。星艦已進行第12次試飛任務，招股書預計2026下半年正式啟動軌道載荷發射，星艦依托全可回收設計，目標將入軌成本降至每公斤百美元級。
AI板塊（xAI整合業務）： 這是目前SpaceX最大的「燒錢」部門。2026年第一季，AI板塊實現營收8.18億美元，營運虧損24.69億美元，調整後EBITDA虧損6.09億美元。2025年全年，AI板塊虧損高達63.55億美元。AI板塊一季資本支出達77億美元，占公司101億美元總資本支出的逾75%。業界人士分析指出，AI板塊（包括xAI業務，合併後更名為「SpaceXAI」）雖然2025年僅貢獻約7%收入，卻帶來高達140億美元的自由現金流虧損，對Grok的單獨獲利前景持悲觀態度，認為未來五年甚至更長時間都難以擺脫虧損。
IPO前加密市場的流動性背景
加密市場本身正處於流動性收縮週期。截至2026年6月初，比特幣最低下探至65,385美元，創2月以來新低。多家機構指出，比特幣與大型科技股走勢高度相關，BTC與Magnificent Seven ETF的30日相關性約為0.81。分析認為，科技股因指數再平衡面臨的調整壓力可能同步傳導至加密市場。
從宏觀層面來看，美聯準會6月FOMC會議維持利率不變的機率較高，這一利率環境本身就對風險資產形成系統性壓制。
加密投資者如何參與SpaceX IPO行情？
對於關注SpaceX IPO的加密市場用戶而言，參與這一歷史性資本事件並非單一維度的「買或不買」選擇題。從資金配置角度，主要存在兩種參與路徑：一是透過美股直接配置SpaceX股票（SPCX），二是關注加密市場內部因IPO事件引發的流動性格局變化，在加密資產本身尋找配置機會。
透過Gate股票交易板塊參與美股配置
2026年6月1日，Gate正式推出真實股票交易服務，使用者可直接以USDT在平台內交易美國主流證券市場的股票與ETF等資產。這項服務的推出，標誌著Gate正進一步打通加密資產與傳統金融市場之間的連接通道，加速建構涵蓋加密資產、股票及全球主流金融產品的統一交易與資產配置體系。
Gate股票交易服務透過對接Alpaca等持有美國Broker-Dealer牌照及清算資格的合規券商，直接連接美國主流證券市場，為用戶提供真實股票與ETF交易服務，而非鏈上映射資產或代幣化衍生品。Gate股票合作券商為美國證券投資者保護公司（SIPC）成員，在符合相關條件下為客戶證券資產提供相應保障。截至2026年6月3日，Gate已支持超過10,000支股票及ETF資產，涵蓋紐約證券交易所、納斯達克、NYSE Arca、NYSE American以及BATS等美國主流證券交易市場及流動性網路。無論是蘋果、微軟、輝達等科技巨頭，還是各類產業主題ETF，使用者都可在熟悉的加密交易介面中完成買賣操作。
在交易成本層面，Gate股票現貨交易實現0持有成本，不涉及資金費率或隔夜持倉費用，更適合長期配置美股資產的用戶。用戶在Gate買入的是納斯達克、紐約證券交易所同步交易的真實底層資產，而非衍生品包裝。
操作路徑方面，使用者只需將Gate App更新至最新版本（iOS用戶需8.21.5版本），登入Gate帳戶，完成KYC認證後，進入TradFi板塊中的股票專區，劃轉USDT即可開啟交易。
加密市場內部的流動性再分配機會
除了直接參與美股外，加密市場內部也可能因SpaceX IPO事件出現流動性再分配帶來的階段性機會。德意志銀行測算的超大型IPO對市場衝擊約1%，歷史上IPO發行潮後3個月標普500回報中位數約8%，12個月超過20%。若科技股因指數再平衡承壓，短期波動中可能產生風險收益比合適的配置窗口。
從估值邏輯角度看，SpaceX 1.75兆美元的IPO估值本身也是觀察加密資產估值體系的重要參考。如果晨星7800億美元的公允價值判斷在上市後的市場博弈中得到某種程度驗證，或者SpaceX股價在上市後出現大幅波動，可能引發市場對高估值科技資產——包括加密賽道中具有敘事溢價的專案——重新定價。
結語
SpaceX登入納斯達克，是2026年資本市場最具標誌性的事件之一。1.75兆美元的估值、750億美元的募資規模、SPCX代碼下的首日交易——這些數字無疑將吸引全球投資者目光。對加密市場參與者而言，理性的分析框架應超越「IPO抽走流動性」的直覺推演，回歸更基礎的宏觀變數：加密市場當前的流動性收縮，究竟是源於利率政策週期的結構性變化，還是單一IPO事件的偶發性衝擊？
從現有數據與歷史規律來看，結論更傾向於前者。SpaceX IPO對加密市場的實質性衝擊，德意志銀行的測算將其錨定在約1%的水準——這在宏觀波動中幾乎可視為背景噪音。真正值得關注的，是利率環境的變化路徑、科技股估值體系的演化趨勢，以及加密資產與傳統風險資產間日益增強的相關性。而Gate股票交易通道的打通，則為加密用戶在統一帳戶體系下參與美股配置提供合規路徑，跨資產類別的配置靈活性正變得觸手可及。
