從 75% 到 50%：CLARITY 法案通過機率為何持續下滑？

2026年6月中旬，美國《數位資產市場清晰法案》（CLARITY Act）的立法前景正處於一個微妙且關鍵的節點。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 於6月5日將該法案在2026年通過的機率，從先前的75%下調至60%，理由是參議院日程縮減，以及圍繞道德與非法金融條款的分歧尚未解決。與此同時，預測市場 Polymarket 上該法案於2026年簽署成為法律的機率，在6月中旬已回落至約50%。機構評估與市場定價在50%至60%的區間內形成交匯——這既不是值得樂觀的確定性預期，也非立法失敗的定局，而是一個真實的「五五開」時刻。

一部已在眾議院通過的法案，為何在參議院陷入僵局

CLARITY 法案的立法路徑並非一帆風順。該法案於2025年7月在眾議院以294票對134票的跨黨派結果獲得通過。此後，法案在參議院經歷了長達近十個月的停滯。2026年5月14日，參議院銀行委員會以15比9的投票結果推進了法案的替代文本。6月1日，法案正式列入參議院立法日程。

然而，委員會通過並非終點。從眾議院高票通過到參議院委員會推進，法案在程序上取得了實質性進展，卻未能轉化為市場信心的持續上升。預測市場的定價走勢揭示了一個更深層的問題：立法障礙已從「能否進入表決程序」轉變為「能否獲得足夠的表決票數」。法案在參議院全院表決需要60票才能突破冗長辯論程序。共和黨在參議院占據53席，這意味著至少需要7張民主黨跨黨派投票——而這7票至今尚未鎖定。

Galaxy Digital 下調機率與 Polymarket 定價為何指向同一方向

Galaxy Digital 的下調與 Polymarket 的定價雖然數值略有差異，但指向了相同的趨勢判斷。Alex Thorn 在6月5日的研究報告中給出了兩個明確的下調理由：其一，參議院對《外國情報監視法》授權法案的程序投票失敗，導致下週參議院時間被占用，加密立法被擠出優先序列；其二，關於民主黨跨黨派投票所需的道德和非法金融條款沒有明顯進展。

預測市場的反應則更為敏感。Polymarket 上 CLARITY 法案的通過機率在5月曾一度觸及73%的高點，但此後持續走低。截止6月中旬，Polymarket 評估該法案於2026年通過的機率為40%至59%。Kalshi 平台的定價則更為保守，將法案通過機率定在46%。兩個主要預測市場的數據方向基本一致——樂觀預期正在消退，立法窗口正在收窄。

機構分析與市場定價的趨同，並非簡單的情緒共振，而是對同一組結構性約束的理性反應：時間不夠、票數不足、爭議未解。

倫理條款為何成為跨越60票門檻的最大障礙

在法案的諸多爭議中，倫理條款已成為最核心的卡點。該條款旨在禁止高級政府官員及議員利用內線資訊從加密產業獲利。民主黨參議員 Kirsten Gillibrand 已明確表示，缺少此類條款她不會支持法案。參議員 Angela Alsobrooks——5月14日在委員會投票中支持法案的兩名民主黨人之一——隨後表示，如果沒有涵蓋政府官員加密資產持有的道德條款，她將不支持法案的全院表決。

但白宮方面多次釋放訊號，不會接受針對總統加密資產利益而設的條款。談判因此陷入僵局。2026年6月13日的閉門協商未達成協議，一名參與者形容這些談判為「磕磕絆絆」。圍繞倫理護欄的分歧，使原本在市場監管結構上已存在廣泛共識的法案，被綁上了一道純政治性的枷鎖。

開發者保護與執法平衡如何影響最終立法形態

除倫理條款外，開發者保護是另一個尚未解決的關鍵爭議。CLARITY 法案辯論聚焦於針對開發者的豁免，以及對區塊鏈基礎設施參與者行業的監管分類。Galaxy Digital 首席執行官 Mike Novogratz 指出，開源開發者分類是各利益相關方之間最具爭議的監管要點。

業界參與者認為，開發者不會在網路系統中直接處理用戶資金，不應被歸類為受監管的金融中介。但執法機構對此存在疑慮——部分官員擔心開發者保護措施可能會使對非法金融的調查變得複雜。白宮官員已於6月安排與執法團體會議討論這一議題。

這一爭議的本質在於：如何在保護技術創新與防範非法金融風險之間劃定界線。該問題的解決方式將直接影響法案最終版本的監管力度與行業覆蓋範圍。

若法案通過：數位資產分類框架將如何重塑監管格局

CLARITY 法案的核心價值在於以法定規則取代以執法為主導的零散監管方式。根據法案設計，數位資產將被劃分為三類法律屬性：由 CFTC 監管的數位商品、由 SEC 監管的附屬資產／投資合約資產，以及受銀行監管機構管轄的許可支付穩定幣。

這一分類框架將直接終結 SEC 與 CFTC 之間長達數年的管轄權爭議。法案將以法律形式確認比特幣和以太坊等去中心化代幣的商品地位——此前這種分類僅基於行政指引，且存在被逆轉的可能。對於機構投資者而言，明確的資產分類意味著合規成本的下降和參與門檻的降低。參議院銀行委員會主席 Tim Scott 預測，若法案通過，加密貨幣市值可能躍升至30萬億美元。

法案還將與2025年簽署生效的 GENIUS 穩定幣法案形成配套監管體系。兩者共同構成了美國數位資產聯邦監管的完整框架。

若法案擱淺：監管不確定性將如何延長行業的「灰色地帶」

如果 CLARITY 法案未能在2026年立法窗口內通過，美國加密行業將延續目前的「執法式監管」模式。監管機構將繼續以訴訟手段推進監管，而非通過立法制定明確規則。二級市場代幣銷售是否屬於未註冊證券的爭議將持續存在。

參議員 Cynthia Lummis 於6月8日警告稱，如果美國參議院未能推進 CLARITY 法案，外國司法轄區可能會制定數位資產監管規則。這意味著美國可能在數位資產監管標準制定中失去主導權，而其他司法轄區的規則將成為事實標準。

此外，法案擱淺還可能影響已獲批的加密現貨 ETF 的增量資金流入。機構投資者在面對不確定的監管環境時，往往選擇觀望而非入場。監管明確性的缺失，本身就是一種隱性的市場阻力。

八月休會前的立法窗口：時間為何成為最稀缺的資源

參議院將於6月26日休會，立法者預計要到7月13日才會回歸。在八月休會前，參議院僅剩31個會議日。Fox News 商業記者 Eleanor Terrett 於6月14日表示，在白宮設定的7月4日目標前通過法案是「logistically impossible」。

下一個立法窗口預計將在秋季出現。但秋季臨近中期選舉，政治議程將更加擁擠，兩黨合作的意願可能進一步降低。Alex Thorn 在下調機率時也指出：「隨著日曆的推進，機率可能會劇烈變化。」

時間壓力與政治博弈的疊加，使 CLARITY 法案的立法前景在50%的機率區間內反覆拉鋸。這不是一個可以用簡單樂觀或悲觀來概括的局面，而是一個需要持續追蹤程序性進展的動態過程。

總結

CLARITY 法案在2026年6月中旬正處於一個真實的「五五開」節點。Galaxy Digital 將通過機率下調至60%，Polymarket 定價約50%，兩者共同指向同一個判斷：法案具備通過的基礎——眾議院已過、委員會已過、兩黨均有支持力量——但也面臨真實而嚴峻的障礙：60票門檻未達、倫理條款未解、立法窗口收窄。法案的最終命運將在未來數週內見分曉，而無論結果如何，其影響都將超越美國國境，重塑全球數位資產監管的格局與預期。