ETH 的變化，更多發生在“看不見”的地方

如果只看價格，最近的 ETH 可能沒太多戲劇性；但把視角切到 鏈上 + ETF + DeFi 資金流，結構其實挺清晰。

先說鏈上。數據顯示，以太坊累積型錢包數量持續上升，這些地址的共同特點只有一個：買了就不動。價格橫盤期間，ETH 正在被不斷轉移進低流動性地址，這本身就意味著可流通籌碼在收緊。

再看 ETH Spot ETF。資金流入節奏不算激進，但勝在穩定。ETF 的意義從來不在於短期拉盤，而在於它把 ETH 納入了更長期的配置框架裡。只要資金沒有持續流出，對現貨供給端就是慢變量影響。

最後是 跨鏈 DeFi。近期 ETH 相關橋接與跨鏈協議的 TVL 並未明顯下滑，說明資金並沒有撤離生態，而是更多在內部輪動、等待確定性。活躍度降溫≠資金出逃，這點很容易被誤讀。

綜合來看，現在的 ETH 更像是：
價格在整理，籌碼在集中，資金在等待。
這不是情緒驅動的階段，而是結構變化在慢慢發生的時候。
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