日本央行加息後日元美元匯率為何反向下挫？市場在博弈什麼

12月19日，日本央行宣布加息25個基點，將政策利率從0.5%上調至0.75%，這是1995年來的最高水平。乍一看，這是鷹派信號，應該利好日元。但現實卻反其道而行之——日元兌美元匯率反而走高，美元相對強勢。

市場為何"唱反調"

澳新銀行策略師Felix Ryan分析指出，這次加息決議可能被市場解讀為"鴿派"舉措。關鍵在於，央行行長植田和男在發布會上對下一步加息節奏沒有給出明確承諾。他提到很難預先錨定中性利率水平（目前預估區間為1.0%~2.5%），只是表示會在適當時候修正預估。

這種模糊的表態讓市場失望了。投資者原本期待聽到更激進的加息時間表，結果得到的是"邊走邊看"的態度。因此，雖然央行確實在行動，但缺乏前瞻性指引，日元兌美元匯率的走勢反映出市場對加息可持續性的質疑。

多家機構的分歧

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo認為，美聯儲維持寬鬆政策、日本投資者提高外匯對沖比率等因素，仍將支撐美元走強。他維持美元兌日元在135-140區間的中期看法不變。

而澳新銀行則更看好美元的長期強勢。該行預測，2026年底美元兌日元可能達到153，理由是利差環境對日元仍然不利。雖然預期日本央行在2026年持續加息，但這個速度還不足以改變整體格局。

市場的"隱形預期"

隔夜指數掉期（OIS）數據透露了市場的真實想法：交易員普遍預計日本央行要到2026年第三季度才會把利率提升至1.00%。這個時間表相當緩和。

野村證券指出，只有當央行釋放信號表明下次加息會提前到來（比如2026年4月之前），市場才會視之為真正的鷹派轉變，從而引發日元買盤。否則，在中性利率預估沒有大幅上調的前提下，光靠行長的言辭很難說服市場相信終端利率會有質的突破。

關鍵問題

日元兌美元匯率的波動說明了一個現實：央行的加息決議只是表面，市場真正關心的是加息的節奏和終點。植田行長此番雖然邁出了一步，但步幅有限，後續步驟也不夠清晰——這對渴望日元升值的投資者來說，還不夠有說服力。