聖誕假期後的全球市場新格局：離岸人民幣重返「6時代」，貴金屬續創天價

聖誕假期重創全球市場流動性，美股、港股、歐洲主要交易所紛紛暫停交易，整個市場活躍度跌至冰點。但在這個看似平靜的假期間，幾大決定性信號正在悄然浮現。

離岸人民幣升值創年內新高，央行態度成關鍵

週四（12月25日）盤中最為搶眼的是離岸人民幣對美元的升值動作。美元兌離岸人民幣（USD/CNH）一度跌至6.9960，這是自2024年9月以來首次跌破7.0整數大關，同時美元兌在岸人民幣（USD/CNY）也來到7.0051，創2023年5月以來新低。

市場人士指出，這波升值背後有三大推動力：年末結滙需求持續旺盛、外部美元缺乏反彈動力、以及市場對人民幣走強的一致預期。一名中資行交易員直言，「市場結滙多，外部美元也弱，看漲預期比較一致了」。

更引人注目的是高盛對中國人民銀行態度的解讀。根據高盛最新報告，央行在過去數月的表述在「韌性」與「彈性」之間不斷交替出現——這個微妙的語言變化實際上透露了一個重要訊號：人行可能傾向於更強的人民幣匯率，但同時又想避免升值步伐過快。

高盛經濟學家Xinquan Chen進一步解讀了這一邏輯：9月26日的貨幣政策委員會會議中，央行強調「增強滙率韌性」；到了11月11日的報告，隨著美元穩定在7.10附近，央行改口「保持滙率彈性」；到了最近的第四季度會議紀要，央行又重新強調韌性。這反映出央行有意平緩升值步伐，同時保持對進一步升值的容忍態度。

高盛維持美元兌人民幣的三檔預測：3個月、6個月、12個月後將分別達到6.95、6.90、6.85，並預計人行第一季度將降準50個基點並降息10個基點，第三季度再降息10個基點。短期來看，離岸人民幣仍料繼續向7元關口靠近，而升值的節奏則取決於國有大行的具體操作。

黃金白銀再創紀錄，避險情緒籠罩市場

假期間另一大驚人數據來自貴金屬市場。週五（12月26日）盤中，黃金一度突破4500美元大關至4504美元，白銀更是升至73.67美元，雙雙再創歷史新高。這波上漲反映出市場對全球經濟前景的深度擔憂，以及對美元弱勢格局的確認。

美聯儲降息預期升溫，改變明年借貸格局

美銀在最新展望中提出了對2026年美聯儲政策的新判斷。該行預期聯準會將於6月與7月各進行一次降息，並預測10年期美債殖利率在年底將回落至4%至4.25%區間，且不排除進一步下行的可能。

這意味著什麼？整體借貸條件將較2024至2025年略為寬鬆，但不會重返過去曾推動房市與股市大幅上漲的超低利率時代。換句話說，2026年不會再現「錢很便宜」的黃金時代。

日本央行持續釋出緊縮訊號，明年或繼續加息

與美聯儲的寬鬆預期形成對比，日本央行的態度卻在漸進走硬。日本央行行長植田和男表示，日本的基本通脹正在逐步加快並穩步接近央行設定的2%目標，因此央行準備繼續加息。

植田指出，除非經濟遭遇重大負面衝擊，否則勞動力市場狀況將保持緊張。市場的結構性變化是不可逆轉的——勞動適齡人口減少意味著企業必然面臨工資上升壓力。有趣的是，企業不僅在食品領域，也在其他商品和服務領域轉嫁不斷上升的勞動力和原材料成本，這表明日本正在形成工資和通脹同步上升的機制。

鑑於實際利率仍非常低，如果基準情景得以實現，央行將繼續根據經濟和物價的改善情況上調利率。

日本新預算創歷史新高，但控制債務有新突破

與此同時，日本首相高市早苗對執政聯盟透露了2026年4月開始的財年預算框架。新預算總額約122.3萬億日圓，較本財年115.2萬億日圓增加約6.3%，創初始預算歷來新高。

但這裡有個值得注意的細節：儘管預算規模創歷史新高，政府卻在債務控制上實現了突破。新國債發行量將控制在29.6萬億日圓，連續第二年低於30萬億日圓；對債務的依賴度更是從2025財年的24.9%降至24.2%，這是27年來首次低於30%的里程碑。高市認為，這份預算在財政紀律和實現強勁經濟之間取得了平衡。受消息影響，日本40年期國債收益率下跌7個基點至3.62厘，為11月17日以來最低。

全球半導體銷售有望突破1兆美元，AI龍頭持續領跑

轉向科技領域，美銀半導體分析師Vivek Arya釋出了一份大膽預測：全球半導體銷售額可望於2026年增長30%，年銷售額首度突破1兆美元的重要里程碑。

Vivek Arya的核心判斷是：AI發展仍處於為期十年的結構性轉型中段，整體產業趨勢依舊向上，並由具備明確競爭優勢的龍頭企業領軍。他強調，具備高毛利結構與穩固市場地位的公司，將持續成為資金佈局的核心。

具體而言，他點名六家半導體與AI相關企業作為對2026年最具信心的投資標的，分別為輝達、博通、Lam Research、科磊、亞德諾以及Cadence Design Systems。其中輝達和博通因其在AI訓練晶片和網路領域的壟斷地位，被視為最確定性最高的選擇。

美股2026年難再現雙位數漲幅，標普500年底目標7400點

不過，CFRA首席投資策略師Sam Stovall對美股前景的評價卻更顯謹慎。他指出，美國股市要再創雙位數漲幅，市場必須所有引擎全速運轉。他預估標普500指數2026年底目標為7400點，較目前水準上漲約7%。

這意味著什麼？雖然明年市場仍可能走高，但不利因素正在增加，美股恐難再現2024年那樣的大好年景。這與科技股（尤其是AI概念股）持續飆升的現象形成了有趣的對比——表明市場正在進行結構性分化，龍頭與非龍頭之間的收益差距可能進一步拉大。

輝達與Groq達成授權協議，推理領域競爭升溫

在個股動向方面，輝達最近有個重要的合作消息。據CNBC報道，輝達同意與AI晶片初創公司Groq達成授權協議，獲授權使用Groq的晶片技術。

據協議細節，輝達可使用Groq的晶片技術，並聘請其CEO Simon Edwards；Groq將繼續作為一家獨立公司運營，其雲業務也將繼續營運；Groq的創始人Jonathan Ross、總裁Sunny Madra及工程團隊其他成員將加入輝達。

這筆交易的背景很有意思：Groq在9月完成7.5億美元融資，估值達到69億美元，相比去年8月的28億美元翻了一番多。Groq專注於「推理」領域，即訓練好的人工智慧模型響應用戶的請求。輝達雖在訓練人工智慧模型的市場上佔據主導地位，但在「推理」領域面臨的競爭要激烈得多，這個合作可視為輝達在補齊短板。