$XAU 如圖
一、核心邏輯:短期調整不改長期牛市根基
• 長期支柱穩固:全球央行持續購金(2025年第四季度購金金額創歷史第二高)、去美元化加速、穩定幣發行商增持,支撐黃金貨幣屬性回歸。
• 短期波動本質:技術性超買回調+槓桿清倉+程式化交易踩踏,並非宏觀邏輯逆轉。
• 周期定位:目前處於2015年開啟的第三輪大牛市中的良性整固階段,歷史牛市中15%-20%的回調屬常態。
二、多空驅動:2月關鍵因素拆解
• 利多因素
◦ 央行買盤:新興市場央行資產多元化,2025年以美元計價購金金額增長13%。
◦ 地緣避險:局部衝突與大國博弈反覆,利好黃金避險需求。
◦ 實物需求:中國春節旺季消費托底下半月需求。
◦ 政策真空:2月無美聯儲議息,短期政策壓力緩和。
• 利空因素
◦ 美聯儲鷹派預期:若美國非農數據超預期,高利率維持概率上升,壓制金價。
◦ 高位獲利了結:前期漲幅過大,資金兌現收益引發拋壓。
◦ 美元階段性走強:美元指數企穩對金價形成短期壓制。