微軟股票本季度下跌了10%——你應該趁低買入嗎？

微軟股票在過去三個月內大幅下跌，某些投資者視之為潛在的買入良機。然而，在進入市場之前，有幾個重要因素需要考慮。該公司本週將公布其財政第二季度的業績，這可能提供關鍵見解，幫助判斷現在是否真的適合逢低買入，或是等待更明智的策略。

Azure的爆炸性增長信號持續需求

目前圍繞微軟最強烈的敘事集中在其Azure雲端業務上。對於具備AI能力的雲端運算需求激增，令人矚目。在財政第一季度，“Azure及其他雲端服務”收入同比增長40%，展現企業在將人工智慧融入運營中時對這些能力的強烈需求。

這種需求不僅體現在收入上，也反映在公司的積壓訂單中。微軟CEO納德拉（Satya Nadella）透露，公司的商業剩餘履約義務（RPO）——本質上是尚未確認的合約收入——激增超過50%，接近4000億美元。這一數字尤為重要，因為它反映了客戶的承諾，將在未來幾個季度轉化為已確認的收入。

然而，首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）補充了一個重要警告：Azure的需求仍然超過可用容量。這種供應限制實際上具有正面和負面雙重意義。一方面，它證明了客戶需求的強勁；另一方面，微軟可能因基礎設施限制而錯失成長機會。管理層預計本季度Azure收入將增長約37%，並預期在整個財政年度內仍將受到容量限制。投資者必須思考的是，這些供應限制是否能迅速緩解，以避免實質性增長放緩。

資本支出壓力逐漸升高

儘管成長故事令人振奮，但也存在一個重要的反向因素：支持這一擴張的成本上升。微軟在最近一個季度的資本支出達到349億美元——這是一個龐大的數字，主要由於在雲端基礎設施和AI能力上的投資。更令人擔憂的是，管理層表示，2026財年資本支出將進一步加速，增長速度將超過2025財年。

這一支出趨勢已經對盈利能力造成壓力。公司財政第一季度的毛利率為69%，較去年同期下降。胡德 CFO將這一下降歸因於“在AI方面的投資，包括擴展我們的AI基礎設施和日益增長的AI產品功能使用”。對於考慮是否逢低買入的投資者來說，這種毛利率的惡化引發了對短期盈利能力的疑問，即使收入在加速增長。

儘管如此，微軟仍在大量產生現金流。該季度自由現金流達到257億美元，同比增長33%。這表明，即使資本密集度增加，基本業務仍具有強大的現金產生能力。

估值之謎

微軟的市盈率約為33倍，這引出了對潛在買家的關鍵問題：這是否是一個具有吸引力的進場點？在這一市盈率水平上，投資者已經反映了對公司AI發展路徑和雲端增長潛力的相當樂觀預期。整個科技行業對人工智慧的熱情，可能已經在股價估值中反映了相當長一段時間。

三個月內10%的下跌，雖然具有一定意義，但並不一定代表估值的合理重置。股價需要大幅下跌——或盈利預期大幅超出預期——才能強烈表明當前價格是一個真正的便宜貨。

現在應該逢低買入，還是等待？

微軟的基本面看起來健康，且積壓的客戶承諾提供了對短期增長的真實信心。Azure在AI革命中的地位似乎與行業內任何雲端平台一樣穩固。然而，投資者面臨一個困境：由於基礎設施成本上升，將這一機會轉化為底線利潤的能力仍不確定。

對於那些考慮是否逢低買入的人來說，採取謹慎的策略可能是明智的。與其急於在當前估值下投入資金，不如等待一個更具吸引力的進場價格或等待即將公布的財報提供更多明確信息。市場在微軟公布業績時可能不會立即懲罰股價，但歷史經驗表明，耐心往往在投資中獲得回報——尤其是在公司估值已經反映了大部分預期熱情的情況下。

暫時站在一旁並無可羞恥。更好的進場點可能會出現，讓投資者能在不過度支付當前估值倍數的情況下，參與微軟由AI驅動的增長故事。