彼得·蒂爾的戰略投資正逐漸遠離人工智能的明顯布局

矽谷孕育了我們這個時代一些最具影響力的商業人物，而少數人能像彼得·蒂爾（Peter Thiel）那樣體現逆向思維的精神。從共同創立PayPal，到成為Palantir Technologies的創始董事長，以及Meta最早的外部投資者，蒂爾一直以支持被他人忽視的科技而聞名。如今，他最新的投資組合動作揭示了他對人工智慧真正價值所在的迷人見解。

根據Thiel Macro最近提交的13F文件，他的對沖基金在最新一季完成了一次重大資產重新配置。這一決策令人震驚：清空全部英偉達（Nvidia）持倉，同時大幅增持蘋果（Apple）和微軟（Microsoft）。乍看之下，這一操作似乎令人困惑。畢竟，英偉達一直是AI革命的無可爭議的明星，華爾街大多仍持看漲態度。但蒂爾的過往紀錄表明，這看似反直覺的舉動背後，蘊藏著深厚的智慧。

為何土地所有者比鏟子製造商更重要

支持蘋果和微軟的理由，始於理解在變革性科技浪潮中，真正能捕捉價值的是什麼。用歷史的視角來看當前的AI擴展：在淘金熱期間，鐵鏟和工具製造商在初期獲利豐厚，但這種優勢是暫時的。真正的、持續累積的財富流向土地所有者——他們的資產隨著基礎設施的建設而升值。

在這個現代比喻中，英偉達扮演著鏟子製造商的角色。是的，它的GPU和網絡基礎設施對當今的AI發展至關重要。該公司的數據中心業務帶來了驚人的收入。然而，隨著AI越來越普及，對新架構的興奮逐漸減退，競爭加劇，這個行業也從一個高速增長的故事轉變為更具週期性，並受到關稅、供應鏈動態和地緣政治緊張等宏觀因素的影響。

相較之下，蘋果和微軟則是土地所有者。他們掌控著AI創新實際發生和擴展的基礎平台。iPhone生態系統擁有超過20億活躍設備——這是一個難以複製的分發層。微軟則運營著雲端基礎設施、企業軟體堆疊和開發工具，幾乎每個建立AI應用的企業都需要這些資源。

平台優勢：為何鎖定效應能創造持久價值

蘋果的優勢不在於是否開發出下一個突破性的語言模型。這些AI模型——如ChatGPT、Claude、Gemini等——正迅速變得功能類似，並日益商品化。蘋果的護城河來自於對分發機制的控制。任何開發AI應用的開發者都希望接觸到那20億用戶的基礎。蘋果通過其App Store生態系統和服務費用，向這些開發者收取租金，從而獲取價值。公司不需要建立底層的AI基礎設施，就能捕捉價值。

微軟則處於另一個同樣強大的位置。它已系統性地嵌入整個企業價值鏈：Azure雲計算、GitHub開發者工具、Office和Teams的協作平台，以及Fabric數據分析。開發AI解決方案的企業需要這些能力的整合。微軟的整合平台創造了巨大的轉換成本，使得轉向競爭對手在經濟上變得不合理。這種企業級的鎖定效應，將在未來數十年內塑造AI的商業格局。

儘管英偉達占據主導地位，但它面臨著不同的發展路徑。AI加速器的競爭者最終會出現。公司目前1,000%的估值飆升反映了其當前的中心地位，但這種動態可能不會持續。市值超過4兆美元的英偉達，越來越像是一個宏觀經濟指標，而非純粹的成長故事。

長遠視角：真正的財富集中在哪裡

蒂爾的決策暗示，他是在為一個跨越數十年的長期時間範圍進行優化，而非追求下一季的盈利驚喜。到2035年，當AI真正融入日常商業運作時，贏家將不是硬體製造商，而是那些掌控AI運作位置、運作方式以及誰付費使用的公司。

蘋果將演變成一個對每個服務其用戶的AI應用徵稅的市場。微軟將成為企業AI開發的核心操作系統。這些都不是對投機性技術的冒險押注，而是建立在對平台控制和分發優勢隨時間複利增長的深刻理解之上。

這種重新定位也解釋了為何蒂爾，這位以支持非傳統策略聞名的投資者，會退出一支仍然是市場最受歡迎的股票。當共識如此一致、布局如此擁擠時，逆向投資者會意識到收益遞減。真正的機會在於其他地方——不是放棄AI敞口，而是從供應商轉變為所有者。

投資論點最終反映一個基本原則：通過識別價值真正積累的地方，最大化風險調整後的回報。蒂爾的投資組合轉變表明，在AI的長期競賽中，擁有平台比製造基礎設施更為重要。