全球糖市過剩引發倫敦和紐約市場價格崩跌

糖期貨市場本週經歷了劇烈的下跌，紐約3月合約（SBH26）下跌2.99%，倫敦ICE白糖（SWH26）回落1.55%。此次拋售將紐約期貨推至近2.5個月以來的最低點，而倫敦價格則觸及5年來的最低谷。這一急劇的價格惡化背後，是由主要出口國產量激增和擴大出口政策推動的全球供應格局根本轉變，導致國際市場充斥著過剩庫存。

巴西創紀錄產量壓倒交易情緒

巴西處於供應爆炸的中心，根據Unica數據，南中部地區2025-26年的產量攀升至4022萬噸（MMT），較去年同期增加0.9%，截至12月。更引人注目的是該國的產量結構轉變：專門用於糖的甘蔗壓榨量已從上一季的48.16%上升至50.82%，顯示出有意向增加糖產量的轉變。

展望未來，巴西政府預測機構Conab在11月將2025-26年的產量預估上調至4500萬噸，較去年同期增長強勁的2.3%，將創下歷史新高。然而，諮詢公司Safras & Mercado預計，隨後幾季可能會有所緩解，預測2026-27年的產量將下降3.91%，至4180萬噸，這將為未來的價格提供適度支撐。

印度產量激增給全球交易所帶來壓力

印度的產量走勢對供應端更為看好，印度糖廠協會（ISMA）報告稱，從10月到1月中旬，產量同比激增22%，達到1590萬噸。ISMA隨後在11月將2025-26完整季的預測上調至3100萬噸，較去年同期增長18.8%，主要受有利的季風條件和擴大種植面積推動。

對於追蹤Barchart和其他市場數據平台的交易者來說，更為重要的是，印度政府已表示願意大幅提升糖的出口。食品部門批准了當季150萬噸的出口，之前自2022-23年度以來，印度一直實行嚴格的出口配額。ISMA還將用於乙醇生產的糖預估從之前的500萬噸下調至340萬噸，釋放出更多的出口量，進一步壓低國際價格。

泰國及區域生產商加劇競爭壓力

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，根據泰國糖廠商協會的數據，預計2025-26年的產量將同比增加5%，達到1050萬噸。再加上巴基斯坦和其他區域供應商的較小增幅，合力形成對全球價格復甦的強大阻力。

機構預測延長供應過剩時期

供應過剩的規模促使多家預測機構大幅擴大其盈餘預估。Green Pool商品專家預計2025-26年的全球盈餘為274萬噸，而StoneX則預估為290萬噸。更偏空的預測來自糖貿易商Czarnikow，將盈餘預測上調至870萬噸，儘管國際糖組織則採取較為謹慎的態度，預計2025-26年的盈餘為162.5萬噸。

或許最重要的是，美國農業部（USDA）12月報告預測，全球產量將增加4.6%，達到創紀錄的1893.18萬噸，而消費僅上升1.4%，至1779.21萬噸。這種供需差異凸顯了為何倫敦市場參與者和追蹤Barchart數據的交易者越來越悲觀。儘管產量高企，全球期末庫存預計僅下降2.9%，至4118.8萬噸，顯示供應充裕將持續到2026-27年。

長期預測中，一個亮點是Covrig Analytics指出，價格疲軟最終將抑制進一步的產量投資，可能將2026-27年的全球盈餘縮減至140萬噸，因為生產商將耕地轉向其他作物。然而，這種遙遠的緩解對於持有倉位、面對當前季節持續豐盈的投資者來說，幾乎毫無安慰。