1 月 CPI 或再添通脹降溫證據，但難以撼動美聯儲觀望立場？

來源：金十數據

北京時間周五晚9:30，美國勞工統計局將公布1月消費者價格指數（CPI）報告，預計服務價格漲幅放緩大概率將推動1月通脹有所降溫。但即便如此，現在就期待這會改變美聯儲的政策思路仍為時過早。

經濟學家共識預測顯示，衡量美國全經濟商品與服務成本的1月消費者價格指數（CPI）預計同比上漲2.5%，較前一月的2.7%有所放緩，環比增速則維持在0.3%；剔除食品與能源的核心CPI預計同比上漲2.5%，同樣低於前值2.6%，環比增速或從0.2%小幅上升至0.3%。

若數據符合預期，美國整體CPI將回落至2025年5月（特朗普政府實施「解放日」關稅政策後的一個月）以來的低位水平，顯示通脹自去年9月略高於3%的峰值後持續下行。

值得注意的是，CPI已連續三個月低於華爾街預期。若1月數據繼續溫和，將為美聯儲決策者提供更多信心，相信其能在避免通脹復燃的同時下調基準利率。

華爾街預期：通脹數據只是短暫回落？

花旗經濟學家維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark）指出，住房成本（被歸類為服務）漲幅放緩，預計將壓制整體服務價格；但商品價格可能偏強，反映「新年企業提價中關稅成本的傳導」。

高盛預計，關稅將為核心通脹貢獻0.07個百分點，可能對服裝、娛樂、家居用品、教育與個人護理等品類構成上行壓力。不過，高盛預測1月整體CPI同比僅為2.4%，略低於市場預期，這可能進一步增強通脹放緩的預期。

不過，高盛經濟學家指出，企業年初小幅提價可能給周五的CPI數據帶來一定壓力；儘管整體服務價格漲幅放緩，但航空票價、酒店房價等旅行相關分項可能成為例外。

一些經濟學家並不認為通脹回落具有持續性，部分人士甚至認為1月數據可能強於預期。

加拿大皇家銀行（RBC）經濟學家預計：1月核心CPI將環比上漲0.4%，同比增速維持2.6%不變，高於市場預期的0.3%和2.5%。

「2021年以來，1月通常會因企業年初漲價與滯後季節因素而通脹偏高。」RBC美國經濟主管邁克·里德（Mike Reid）寫道。他同時預計，批發商開始將關稅相關成本轉嫁給消費者的早期跡象將顯現。

此前，供應管理協會（ISM）製造業與服務業PMI均顯示持續的價格壓力；Adobe數字價格指數也顯示上月線上商品價格大幅上漲。

通脹洞察公司（Inflation Insights）創始人奧邁爾·謝里夫（Omair Sharif）還提醒，由於勞工統計局重新調整了季節性因子，1月數據會比往常更難解讀，投資者不應輕視任何意外結果。他指出，2024年、2025年1月核心通脹大漲，當時被歸咎於「殘留季節性」，但真正原因是超常規漲價。

部分預測者認為，1月通脹回落可能是未來一段時間內的最後一波好消息。此後，特朗普「大而美法案」的減稅政策逐步生效，叠加去年美聯儲三次降息的額外刺激，將為經濟注入更多資金。

富國銀行證券經濟學家在評論中寫道：「儘管1月整體與核心CPI同比料將小幅回落，但我們預計2026年全年通脹不會進一步大幅降溫，因為寬鬆的財政與貨幣政策將為需求提供支撐。」

對美聯儲政策前景影響幾何？

美聯儲決策者將密切關注即將公布的通脹數據。官員們的內部辯論毫無疑問已經公開化。儘管特朗普持續施壓美聯儲大幅降息，但政策制定者仍難達成共識：是像去年底那樣重啟降息以支撐就業市場，還是維持高利率更久，將通脹壓回2%目標。

芝商所（CME Group）的美聯儲觀察工具顯示，市場預期美聯儲至少在7月前將維持「觀望」模式。這一預期很難因CPI實際數據而大幅改變。

美銀證券美國經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）指出，即便數據表現良好，眼下對美聯儲的影響也可能有限。聯邦公開市場委員會（FOMC）下一次會議將在3月17—18日舉行。

「儘管通脹已連續近五年高於美聯儲2%的目標，但就業數據已蓋過通脹，成為政策重心。」朱諾寫道，「除非需求驅動的通脹出現明確的重新加速跡象，或通脹預期失控上行，否則美聯儲將更關注勞動力市場動態。」周三公布的強勁就業數據（1月非農新增13萬人，失業率降至4.3%）引發市場小幅回調，因市場猜測穩健的勞動力市場可能阻礙美聯儲降息。

Fundstrat全球顧問公司研究主管湯姆·李（Tom Lee）則認為，通脹回落至2.5%將符合疫情前水平，與2017-2019年的平均水平相當。

「即便關稅影響仍在數據中顯現，這也屬於『正常』通脹環境，」李在報告中稱。當前聯邦基金利率目標區間為3.5%-3.75%，遠高於疫情前水平，「美聯儲有充足的降息空間」。