Fluor：2026年核能股的有力入場點

核能產業正迎來前所未有的動能，全球各國政府與企業承諾推動零碳電力生產。在這樣的格局中，尋求核能相關股票曝光的投資者面臨一個抉擇：直接投資波動較大的鈾礦商與新興反應爐製造商，或是考慮那些有望從數十年的核能建設中受益的基礎建設公司。Fluor Corporation（紐約證券交易所代碼：FLR）屬於後者——一個被大多數人忽視的角色，但隨著核能復興在2026年及之後加速推進，該公司可能迎來可觀的獲利。

儘管許多投資者將Fluor視為工程與建設公司，但其在核能基礎建設中的策略布局展現出更大的潛力。透過多元化進入核能基礎建設，同時藉由合約重整降低營運風險，Fluor正悄然將自己定位為這場轉型產業的關鍵角色。

為何這家工程巨擘正在重新定義核能基礎建設

Fluor在設計、建造與管理大型基礎建設專案方面是全球領導者，涵蓋能源、礦業與工業製造等多個領域。其核心競爭力——將複雜工程需求轉化為可運作的設施——在核能領域變得愈發重要，因為專業技術資源稀缺。

該公司在核能領域的資歷遠比多數投資者所知的更深厚。Fluor是NuScale Power的早期且重要的投資者，NuScale是美國唯一獲得核子管理委員會（NRC）認證的小型模組反應爐（SMR）設計的公司。這並非被動持股；Fluor積極扮演承包商角色，在NuScale的專案開發中扮演關鍵角色。羅馬尼亞的RoPower核能設施即是此合作的範例——Fluor直接負責協助將這一代先進反應爐推向運營階段。

在核能獲得監管批准後，NuScale估值大幅上升，促使Fluor做出策略性決策：自去年十月起開始逐步出售NuScale股份，計劃在2026年中完全退出。公司並未閒置資金，而是將這些收益用於回購13億美元的自家股票，管理層認為市場低估了這部分資產的價值。

在NuScale小型模組反應爐革命中的早期布局

Fluor與NuScale的關係彰顯了為何基礎建設公司在構建核能股票投資組合時值得考慮。NuScale負責設計與認證反應爐；Fluor則將這些設計轉化為實體設施。兩者之間形成共生關係——NuScale沒有建造能力就無法擴展，而Fluor的未來成長則依賴於像RoPower這樣的專案在不同地區的推展。

到2026年，核能產業預計將迎來加速的專案公告，公用事業與工業用戶將訂購NuScale反應爐，用於氫氣生產、資料中心供電等多種用途。每一個專案公告都代表著建設合約流向像Fluor這樣的公司。押注SMR革命的投資者，實際上依賴具備Fluor執行能力的企業，但市場往往未能充分認識到這一點。

30億美元的潘泰克（Pantex）合約：穩定的營收引擎

除了商業核能機會外，還有一份更為龐大的合約：Fluor參與管理德州潘泰克（Pantex）工廠。2024年，Fluor牽頭的合資企業獲得該重要政府設施的管理與運營合約，該設施負責美國核武庫的組裝與拆解。

整個合約價值在20年期間達到300億美元（所有選項期都行使完畢時）。雖然Fluor持有非控股權，並以權益法投資反映（即收益在損益表中呈現，而非合併營收），但管理層明確表示，這可能是公司最重要的持續營收來源。高利潤的政府合約，長達數十年的期限，提供了穩定的現金流，支持股息與股票回購。

轉向可報銷合約的策略降低風險

區分Fluor風險特徵的關鍵因素之一，是合約結構的轉變。傳統建設行業多採用固定價格合約，建築商須承擔成本超支的風險——無論是材料價格飆升、勞動效率低下，或是專案延遲，這些都會嚴重壓縮利潤。

意識到這一弱點後，Fluor策略性地調整了合約組合。截至2025年底，可報銷合約（客戶支付實際發生的成本加管理費）已佔公司總訂單的82%。這一結構轉變大幅降低了風險，因為當客戶承擔成本通膨、供應鏈中斷與商品價格波動時，Fluor的獲利穩定性顯著提升。對於擔心建設公司經濟週期敏感性的投資者來說，這種合約演變提供了重要的安心保障。

相較直接投資核能的低波動性替代方案

核能股票的風險輪廓差異極大。鈾礦商的價格波動極大，受商品價格影響甚深。NuScale等新興反應爐公司在研發階段耗資巨大，盈利仍屬投機。即使是成熟的核能公用事業，也面臨監管不確定性與政治阻力。

而Fluor則屬於另一個層級。公司不生產鈾、不建造反應爐，也不發電。相反，Fluor負責建設這些活動所需的基礎設施，並在鈾價或反應爐商業化時間表不確定時，仍能收取現金。這種結構性布局，為投資者提供了一個穩定進入核能股票的管道，避免了商品市場的波動。

公司願意投入13億美元進行股票回購，也彰顯管理層對Fluor被低估的信心。資本配置偏向回購股票而非併購，顯示公司預期有足夠的有機成長，能推動每股價值上升。

2026年的投資前景

對於相信核能是全球能源轉型基石，但又不願直接押注鈾價或反應爐製造商執行風險的投資者來說，Fluor提供了一個截然不同的機會。公司透過基礎建設建造與運營，參與核能建設，這些活動在鈾價每磅40美元或120美元時都能產生穩定收入。

結合早期在NuScale的布局、30億美元的潘泰克合約基礎，以及持續轉向抗通膨的可報銷合約，Fluor成為一個具有吸引力的核能股票候選。隨著2026年的推進與SMR專案公告的加速，投資者或許會發現，這個被忽視的基礎建設角色，帶來的回報甚至超越那些較為人熟知的反應爐設計商。