拉里·芬克描繪的AI時代投資革命

BlackRock的董事長兼CEO拉里·芬克的訪談中，展現了當代資產管理行業面臨的根本變革。他管理著12.5兆美元資產的視角，不僅是企業經營的理念，更暗示著全球經濟體系的整體演進。

拉里·芬克的領導力塑造：從失敗中汲取的深刻教訓

拉里·芬克的職業生涯由非凡的成功，反而是毀滅性的失敗所塑造。27歲成為最年輕的董事總經理，31歲加入執行委員會，34歲時曾陷入自信過剩的狀態。1984至85年，他所在的部門成為公司最賺錢的部門，但在86年第二季度卻突然虧損1億美元。

這一轉折點讓他學到兩個教訓。一是，儘管相信自己擁有最優秀的團隊和市場洞察，但市場的快速演變讓思維跟不上。二是，在與Salomon Brothers的競爭中，為了爭奪市場份額而迷失了方向。尤其重要的是，賺錢時被視為英雄，但一旦虧損，組織內的支持度會瞬間減少80%。

若沒有這些經歷，BlackRock的創立、技術導向的經營哲學都不可能出現。未掌握風險管理工具，冒險進入未知風險的失誤，反而促使他執著於公司基礎的風險科技。

技術革新帶來的投資範式轉變

拉里·芬克表示：「真正改變華爾街的是個人電腦。」從Monroe計算機、HP-12C，到1983年SunSpark工作站的引入，使得抵押貸款池的現金流特性得以計算。這一技術轉折推動了衍生品和風險管理的快速發展。

BlackRock成立時，8人團隊中有2人是技術專家，這反映了背景的深厚。公司從根本上就深植於風險科技，後續的成長也離不開持續的技術投資。

如今，拉里·芬克關注的焦點是AI與金融資產的代幣化。巴西的New Bank、德國的Cyberbank等，科技對既得利益者的挑戰正加速推進。BlackRock於2017年在斯坦福設立AI實驗室，致力於優化12.5兆美元的交易處理。

值得注意的是，AI的優勢在早期階段偏向大型運營商，但第二代AI普及時，競爭優勢將受到挑戰。然而，BlackRock目前的技術優勢，從交易處理、流程優化到併購整合，所有操作都由技術支撐，其深度已超越外界的認知。

主動管理的衰退與指數投資的崛起

一個有趣的觀點是，當前主動管理行業的低迷。所有投資者都需尋找市場未充分反映的資訊，但用舊消息已難產生超額收益。BlackRock的系統化股票團隊已連續12年跑贏市場，基於AI算法的主題投資在過去10年中擊敗了95%的基本面投資者。

但「像棒球一樣，保持30%的命中率也很困難，連續五年達成更是極少見。」能持續贏家的數量幾乎不存在。扣除手續費後，大多數主動管理者的回報都在低迷，這也是主動管理行業縮小的核心原因。

芬克指出：「如果主動投資真的有效，ETF就不會崛起。」這象徵著行業的根本轉變。BlackRock的iShares，從收購BGI後的3400億美元擴展到近5兆美元。

數字資產的認知轉變：比特幣的新意義

芬克對數字資產的看法已經劇變。曾與Jamie Dimon同席時，他曾嚴厲批評比特幣是「洗錢和盜竊的貨幣」。但在疫情期間的反思中，他的認知改變了。

當他提到阿富汗女性用比特幣支付被塔利班禁止工作的女性工人薪資的案例時，他理解了比特幣的真正價值。在銀行系統受控的環境中，加密資產成為唯一的出路。

目前，他認為比特幣不是貨幣，而是應對系統性風險的「恐慌資產」。國家安全和貨幣貶值的擔憂者持有比特幣，正是「對不確定未來的避險工具」。

資產管理行業的本質與持續領導的條件

資產管理行業的本質是結果導向。BlackRock不是靠資金周轉或交易量盈利，而是靠實際成果立足。作為墨西哥第三大退休管理機構、日本最大外資退休管理公司、英國最大退休基金管理者，深度參與全球退休制度。

芬克的核心領導原則是「每天持續學習」。領導大企業沒有「暫停鍵」，只能全力以赴。即使在這個行業工作了50年，他仍追求每天都做到最好。

他說：「只有全力以赴，才能擁有對話的資格和行業的發言權。這份權利是每天用實力贏得的，絕非理所當然。」這展現了他對自己嚴格的態度。歸根結底，像芬克這樣的領導者能持續引領行業，正是因為他們不為過去的榮耀所安逸，始終適應變化，勇於自我革新。