美国中文首次公开募股因操纵计划审查而步履蹒跚

中國公司在美國證券交易所的上市在經歷了兩年的繁榮後已陷入停滯，原因是兩國監管機構加強審查，擔憂股票操縱。

根據《金融時報》對公開記錄的分析，自一月以來，僅有兩家中國公司在紐約上市，而去年同期則有19家。2024年至2025年間，創下了126宗中國首次公開募股的紀錄。

這一停滯期源於中國證券監管機構對國內企業境外上市的審查加強，自去年十二月以來未批准任何新申請。納斯達克也收緊了上市標準，包括提高最低募資門檻，並擴大其自行裁量權，以延遲或拒絕可能受到操縱風險的首次公開募股。

華盛頓的政治壓力也在升高，立法者敦促證券交易委員會（SEC）限制中國企業進入美國資本市場，理由是投資者保護和國家安全。

中國在紐約的首次公開募股數量下降，反映出兩個世界最大經濟體之間金融脫鉤的最新跡象，這與過去許多中國知名企業選擇美國交易所上市的時代形成鮮明對比。

哈佛肯尼迪學院莫薩瓦爾-拉赫馬尼商業與政府中心的高級研究員安德魯·科利爾表示：“這是中國金融體系與美國金融體系較少互動的長期趨勢的一部分。”

去年下半年，這一動能明顯降溫，因為中國證券監管委員會加強了對國內企業海外上市申請的審查，提出了從員工股票期權計劃是否構成內幕交易，到為何某些集團未能全額繳納社會保險等詳細問題。

一位在上海的律師曾與證券監管機構打交道，他表示：“許多公司現在在證監會的審查過程中被拒絕，或長時間等待未獲回應，促使一些公司撤回申請。”

他補充說，審查時間已從約兩個月延長到“未知”時間。

與此同時，去年九月，納斯達克推出了更嚴格的措施，使中國公司上市變得更困難，包括一項規定，要求首次公開募股至少籌集2500萬美元——遠高於近年來大多數中國發行人在該交易所籌集的資金。

“這是一個明確的訊號，小型中國公司不受歡迎於納斯達克，”來自加州布斯特德證券（Boustead Securities）的中國業務主管丹尼爾·麥克羅蒂說，他曾參與在該交易所的中國首次公開募股。

兩國監管機構的反應部分源於對在紐約上市的小盤中國股操縱問題的擔憂，這已造成美國散戶投資者的損失。

“中國股市的拉高出貨（pump-and-dump）計劃相當嚴重，”SEC交易與市場部門主管杰米·塞爾韋說，他補充說，自去年夏天以來，該機構已從大型散戶經紀商那裡聽到此問題導致大量投資者損失。

對股票操縱的擔憂是中國證監會對美國上市公司加強審查的原因之一，因為這已成為華盛頓新的批評來源。

“許多小型中國公司無法在國內上市，反而轉向門檻較低的場所，如納斯達克，這最初並非北京的首要目標，”一位在中國領先投資銀行工作的高層表示，他們負責協助公司在美國的IPO。“但當美國政客開始指責中國公司來美國市場詐騙美國投資者時，證監會不得不從源頭加強審查，以免給批評者提供更多把柄。”

證監會表示，中國股在紐約的操縱屬於美國監管機構的職權範圍，應“嚴格依法處理”，並補充說，正協助SEC調查涉嫌拉高出貨的計劃。

更嚴格的監管環境促使許多中國公司暫緩在美國上市計劃，儘管紐約仍是他們最實用的IPO目的地，因為許多公司無法在上海上市，且在香港的估值較低。

尋求在美國上市的中國企業，除了需獲得美國SEC的批准外，還必須取得當地證券監管機構的批准。自十月以來，證監會未收到任何新的美國IPO申請。

“我們別無選擇，只能暫時擱置，觀望情況，儘管這可能會錯過我們的上市窗口，”一位上海公司高層表示，他們原本計劃在今年上半年在納斯達克公開募股。

儘管監管收緊，但美國監管機構已表示，符合上市標準的中國發行人仍有機會進入美國市場。

SEC的塞爾韋表示：“你不應該一概而論，說所有中國公司都是不良投資選擇。這是完全錯誤的。中國公司仍然受到美國股市的歡迎，只是不包括那些有操縱行為的有毒小盤股。”