中美 AI 公司扎堆上市，加密只能在角落裡等機會

作者： Connor Dempsey

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀： Connor Dempsey 是加密產業資深從業者，曾先後在 Circle、Messari、Coinbase Ventures 任職，目前在 Crossmint 負責行銷工作。在這篇短評中，他提出一個觀點：中國在「共同富裕」邏輯下推動 AI 公司以合理估值快速上市，而美國同業要等到 2026 年底才會 IPO，屆時估值可能是中國公司的 100 倍。AI IPO 熱潮會持續吸走市場資金，加密短期承壓，但 2026 年可能是早期投資的好年份。

正文：

一波中國 AI 公司的 IPO 潮正在到來，並且將持續 1-2 年。

而且它們的估值比美國同業更有吸引力。

先行說明：以下內容來自我和一位熟悉中國市場的老朋友的一次對話（中國市場對我來說基本是黑箱）。

中國的邏輯

中國的 AI 建設速度和美國一樣快。但中國對私營部門的掌控力更強，他們擔心的是貧富差距。

邏輯是這樣的：AI 是贏家通吃的遊戲。公司私有化的時間越長，財富就越集中在少數創業者和投資人手裡。

中國政策對高速成長的 AI 公司施加壓力，推動它們更早上市，讓一般投資者也能分享紅利。

MiniMax（AI 影片生成）和智譜（中國的 OpenAI）已經上市。月之暗面（聊天機器人）、百川智能（醫療 AI）以及百度旗下的昆崙芯都在排隊中；上市估值在 20 億到 70 億美元之間，算是合理。DeepSeek 是唯一的例外，宣稱會繼續保持私募融資。

作為西方人，我並不是要站在中國這邊，但這個思路是講得通的。美國的 AI 巨頭不會把同等水平的財富分散給大眾。

美國的節奏

美國也有一波 AI IPO 潮，預計在 2026 年底到 2027 年初啟動。OpenAI、Anthropic、Databricks、Perplexity，以及 Elon Musk 的 xAI（以及與 SpaceX 合併後）應該都會在這個時間窗口內上市。

但等到一般投資者買得到的時候，這些公司的估值可能是中國同業的 100 倍。

OpenAI 和 Anthropic 上市時大概率已經是萬億美元級估值。Databricks 和 xAI 目前就已經超過 1000 億美元了。

AI 是唯一的牌桌

不管最終局勢怎麼演變，中美 AI 競賽都會全速推進，甚至可能把其他所有科技賽道的空氣都抽乾，包括加密。

為什麼？因為 AI 是我們這一輩子最重要的技術。如果你是資本配置者，現在很難看別的方向。比如你手上有 100 萬美元要部署，大概率會想辦法搭上這波 AI 浪潮。

只要 AI IPO 的盛宴還在繼續，加密資產價格大概率會承壓。

加密領域的風險投資已經明顯放緩了。我最近碰到一位在加密圈融資的創業者，他的觀察是：如果你不是在做 AI，大多數投資人根本沒興趣。

好的面向

情緒跌到馬桶裡、投資人失去興趣，對加密來說並不新鮮。比如 2018 年 ICO 泡沫破裂後，大多數投資公眾對加密冷漠了整整兩年。

但如果你是那段時間的早期投資者，你做得非常好。Solana、Compound、Uniswap 的種子輪都是在那時候投的。Circle 的 USDC（2018 年）也是在那個時期建立起來的。

我認為，對那些仍在加密領域部署早期資本的人來說，2026 年可能會產出一個類似的好年份。

與此同時，美國的加密監管正在明確化，圍繞代幣化改造金融市場的基礎設施建設也正在進行中。

像 Hyperliquid 這樣的協議已經開始向傳統市場溢出，在傳統市場週末休市時提供 24/7 的原油期貨交易（參見 Syncracy 的《The Great Perpification》）。

雖然現在加密創辦人少了，但仍有新的有趣公司在啟動。比如 Ryan Yi 帶著在 Coinbase 四年的風投與企業發展經驗，創辦了 Onchain Group，本質上是為代幣經濟打造的投行。可以理解為傳統 M&A，但標的換成了代幣，客戶是加密領域最大的協議。

AI 是加密的變數

雖然 AI 在投資層面上吸乾了房間裡的空氣，但它最終會成為加密實用性的火箭燃料。

加密一直有用戶體驗問題。把 AI 前端和加密後端結合起來，使用加密會突然變得像使用 Claude 或 ChatGPT 一樣簡單。這最終會成為加密資產與協議的大規模入口。

AI Agent 也有望成為加密最大的用戶群體。Agent 之間的商業——數百萬 AI Agent 在沒有任何人類參與的情況下自主交易——是穩定幣和區塊鏈最強的使用情境之一。當你需要數百萬個 Agent 來建立錢包並以零點幾美分進行交易時，傳統卡網路會崩潰。加密不會。

我賭加密與 AI 的融合在成熟期會是一件大事。也是這個產業歷史上最值得觀察的現象之一。

~CD